投資要點

 

    　　與市場不一樣的觀點：成長重于周期，估值待提升。市場關心資源品概念股價格對電池回收盈利的影響。我們認為電池回收具備資源價值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動，利潤相對純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報廢量15 年的持續(xù)增長是巨大產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長屬性凸顯。因此，我們周度跟蹤電池回收再生產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格，緊跟盈利能力趨勢，驗證發(fā)展邏輯。

 

    　　盈利跟蹤：盈利能力穩(wěn)定提升。我們測算鋰電循環(huán)項目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/01~22/08/05）項目平均單位碳酸鋰毛利為12.27 萬元/噸，平均單位廢料毛利為1.94萬元/噸。本周鋰龍頭股價維持平穩(wěn)，鈷價鎳價回落，廢電池采購系數(shù)上升，盈利穩(wěn)定，與2021 年平均水平相當。采購端折扣系數(shù)上升，維持較好的同步變動關系。當前生產(chǎn)主要所需液堿、硫酸等藥劑價格小幅下行后仍處于高位，考慮價格回落制造成本下行，盈利能力有望進一步提升。

 

    　　金屬價格跟蹤：截至2022/08/05，1）鋰價維持。金屬鋰價格為297 萬元/噸，本周同比變動0%；電池級碳酸鋰（99.5%）價格為47.15 萬元/噸，本周同比變動+0.2%。2）鈷價回落。金屬鈷價格為31.80 萬元/噸，本周同比變動-4.5%；前驅(qū)體：硫酸鈷價格為6.13 萬元/噸，本周同比變動-3.2%。3）鎳價上升。金屬鎳價格為18.39 萬元/噸，本周同比變動+0.4%；前驅(qū)體：硫酸鎳價格為3.60 萬元/噸，本周同比變動0%。4）錳價回落至2021 年水平。金屬錳價格為1.62 萬元/噸，本周同比變動0%；前驅(qū)體：硫酸錳價格為0.75 萬元/噸，本周同比變動0%。

 

    　　折扣系數(shù)跟蹤：折扣系數(shù)呈上升趨勢。截至2022/08/05，折扣系數(shù)本周上漲。1）報廢三元正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均175，本周同比變動+8pct；2）三元極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均183，本周同比變動+8pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系數(shù)平均174，本周同比變動+8pct；4）三元電池料（Li≥3.5%）折扣系數(shù)平均170，本周同比變動+8pct；5）三元正極料（Li≥3%）折扣系數(shù)平均167，本周同比變動+8pct；6）鈷酸鋰正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均128，本周同比變動+4pct；7）鈷酸鋰極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均136，本周同比變動+4pct。

 

    　　制造概念股成本跟蹤：藥劑成本仍在高位。截至2022/07/31，1）液堿龍頭股（32%）價格為1117 元/噸，7 月同比變動-6.2%，年初至今同比變動+13.3%。2）硫酸（98%）價格為625 元/噸，7 月同比變動-32.9%，年初至今同比變動+17.6%

 

    　　行業(yè)動態(tài)跟蹤：1） 工信部召開新能源汽車動力電池綜合利用工作座談會；2） LG 新能源龍頭股擬與華友鈷業(yè)合作 建立電池回收合資企業(yè)；3）特斯拉聯(lián)合創(chuàng)始人擬投35 億美元建電池組件廠，30%鋰鎳來自回收材料。

 

    　　投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長坡厚雪，再生資源龍頭股價值凸顯護航新能源發(fā)展。重點推薦：天奇股份、寧德時代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材；建議關注：光華科技、格林美、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)龍頭股、廈門鎢業(yè)。

 

    　　風險提示：鋰電池裝機龍頭股不及預期，動力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價格下行，行業(yè)競爭加劇

 

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