宏觀回顧：經濟龍頭股指標緩慢復蘇。2022 年7 月以來，宏觀經濟指標整體呈現復蘇態(tài)勢，但7 月PMI 數據顯示我國經濟景氣水平有所回落，恢復基礎尚需穩(wěn)固。7 月份制造業(yè)PMI 為49.0%，較6 月-1.2pct，位于臨界點以下；非制造業(yè)商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為53.8%和52.5%，分別較6 月-0.9pct、-1.6pct。

 

    　　監(jiān)管政策：7 月證監(jiān)會啟動私募股權創(chuàng)投基金龍頭股向投資者實物分配股票試點。影響如下：1）利于GP 更好地兼顧不同LP 的投資需求；2）增強了LP 退出的靈活性和自主性；3）有助于提升二級市場定價的穩(wěn)定性。北京、廣東等地也出臺更多政策強調強調發(fā)揮政府投資基金的引導作用。

 

    　　募資端：受疫情反復和經濟影響，國有出資大幅減少，7 月募資情況延續(xù)上半年頹勢。截至7 月25 日，7 月共有156 家私募股權基金募資1762.0 億元，同比/環(huán)比下滑43%/37%，其中，國資背景的管理機構設立的77 支基金當月共募資383.9 億元，同比/環(huán)比下滑81%/74%。主要原因是1）上半年經濟基本面疲弱，投資者觀望態(tài)度較濃厚；2）疫情防控政策下，政府出資規(guī)模大幅減少；3）二級市場波動致一/二級估值倒掛，影響出資信心。

 

    　　美元募資回暖，部分國際機構對中國經濟態(tài)度樂觀。分幣種來看，人民幣基金募資1009.4 億元，美元基金募資712 億元，分別占比57%和40%，其中人民幣基金募資金額環(huán)比下滑54%，同比下滑65%，而美元基金環(huán)比上升8%，同比大增190%。國際投資者加大對中國投資力度，表明對中國經濟的樂觀。

 

    　　投資端：機構投資龍頭股觀望態(tài)度濃厚。2022 年H1 一級市場投資規(guī)模概念股持續(xù)下滑。截至2022 年7 月25 日，7 月共有非上市企業(yè)330家合計融資268.1 億，環(huán)比/同比下滑47%/66%，當月交易平均估值僅18.4 億，環(huán)比/同比分別下滑28%/46%。7 月投資規(guī)模排名前五的賽道是連鎖及零售、食品&飲料、生物技術/醫(yī)療健康、機械制造、娛樂傳媒，合計投資金額為234.3 億元，占比87%左右。

 

    　　7 月融資金額最多的五個項目是：融通高科、鑫芯半導體、方拓生物、微醫(yī)集團概念股、天數智芯。分別從事鋰電正極材料、12 寸硅片、基因治療創(chuàng)新藥、互聯(lián)網醫(yī)療、芯片設計行業(yè)，代表當下最為前沿的市場熱點。融資金額最高的是位于湖北省的融通高科，D 輪融資概念股估值高達199.3 億元。

 

    　　退出端：7 月共有390 項投資實現退出，79%通過IPO 上市，19%通過并購，3%是股權轉讓，平均IRR 分別為50%/8%/-5%。

 

    　　風險提示：宏觀經濟劇烈波動；私募股權監(jiān)管概念股政策發(fā)生重大變化；一/二級市場估值倒掛等。

 

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