8 月7 日起，民航國際線采用調(diào)整后的熔斷政策調(diào)整，主要變化在于明顯放寬門檻&縮短熔斷周期，達到熔斷標準后，航班概念股暫停周期減半。政策突破對不同的機型采取相同的確診病例絕對數(shù)字作為熔斷標準的規(guī)定，以執(zhí)飛B787 機型為例熔斷門檻或松動至8 位，國際航班數(shù)或?qū)⒂�環(huán)比明顯增加。維持國際線政策調(diào)整“小步快走”的判斷，積極信號不斷累積終或?qū)⑨j釀?wù)�策轉(zhuǎn)向。繼續(xù)建議關(guān)注航空周期的票價彈性以及國際線修復(fù)或?qū)�帶來的機場免稅價值的回歸。

 

    航司推薦高β的三大航和吉祥航空龍頭股（其中繼續(xù)重點推薦重構(gòu)繁榮的國航）以及逆勢成長的春秋航空概念股；機場推薦區(qū)域內(nèi)戰(zhàn)略地位不斷提升、簽署補充合同不改免稅收入預(yù)期的白云機場，流量料將迎來明顯修復(fù)，免稅經(jīng)營更為靈活的上海機場。

 

    事件：據(jù)中國民航局網(wǎng)站消息，按照國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制部署，為高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，促進中外人員往來和對外交流合作，科學精準做好疫情防控工作，民航局于8 月7 日起對國際定期客運航班熔斷措施進行優(yōu)化調(diào)整。

 

    8 月7 日起，民航國際線采用調(diào)整后的熔斷政策調(diào)整，主要變化在于明顯放寬門檻&縮短熔斷周期，達到熔斷標準后，航班暫停周期減半。據(jù)民航局網(wǎng)站，調(diào)整后的熔斷措施為：對確診旅客人數(shù)達到5 例的航空公司單一入境航班，當確診旅客占比達到該航班入境旅客人數(shù)4%時，暫停運行1 周；當確診旅客占比達到該航班入境旅客人數(shù)8%時，暫停運行2 周；熔斷的航班量不得調(diào)整用于其他航線。對比2021 年4 月29 日起調(diào)整試行的熔斷規(guī)則主要變化在于明顯放寬門檻&縮短熔斷周期，之前規(guī)則航班確診旅客數(shù)量達到5 位，暫停2 周；確診旅客數(shù)量達到10 位，暫定4 周，達到熔斷標準后，暫停周期減半。

 

    政策突破對不同的機型采取相同的確診病例絕對數(shù)字作為熔斷標準，以執(zhí)飛B787 機型為例熔斷門檻或松動至8 位，國際航班數(shù)或?qū)⒂�環(huán)比明顯增加。以執(zhí)飛B787 機型為例，假設(shè)客座率為75%，4%/8%的熔斷門檻則對應(yīng)約8/17 位確診旅客，較之前5 位、10 位確診旅客的熔斷門檻明顯放寬。6 月以來多個國際航班逐步復(fù)航，部分航線突破了“五個一”的限制。以南航為例，6~7 月恢復(fù)烏魯木齊-吉爾吉斯斯坦比什凱克等5 條往返亞歐國家的航線，并加密廣州-金邊等2 條在飛國際航線。但目前7 月日均國際航班量仍僅為2019 年同期的約4%，隨著熔斷政策放寬，國際線尤其是洲際長航線或迎來進一步修復(fù)。此前政策對不同的機型采取相同的確診病例的絕對數(shù)字作為熔斷標準，則越大的機型越容易觸發(fā)熔斷，調(diào)整后政策采用旅客人數(shù)的比例作為依據(jù)，對于執(zhí)飛長航線的寬體機則更加友好，我們判斷實際執(zhí)行的國際航班數(shù)或?qū)�環(huán)比明顯增加。

 

    國際線政策“小步快走”，對比海內(nèi)外出行需求頗具韌性，繼續(xù)看好出行修復(fù)相關(guān)的航空&機場基本面拐點。8 月3 日民航局修訂發(fā)布《運輸航空公司、機場疫情防控技術(shù)指南（第九版）》，依照此方案，國際航班機組隔離時間也由“14+7”

 

    改為“7+3”，2022 年5 月以來赴華流程調(diào)整精簡、部分航線突破“五個一”

 

    限制。國際線政策持續(xù)“小步快走”。7 月25 日首款國產(chǎn)新冠口服藥獲批，或?qū)⒂兄�于疫情防控向常態(tài)化管理轉(zhuǎn)向，我們認為積極信號的不斷累積或?qū)⑨j釀出行政策的實質(zhì)性轉(zhuǎn)向。參考2021Q2 國內(nèi)線以及美國等國際線已大幅開放的市場的需求反彈情況，繼續(xù)看好出行修復(fù)相關(guān)的航空&機場基本面拐點。

 

    關(guān)注未來航空概念股票價彈性驅(qū)動重構(gòu)繁榮以及國際線修復(fù)帶來的機場免稅價值的回歸�！�“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃》指出2019~25 年行業(yè)RPK 的CAGR 為5.9%，近期空客、波音因供應(yīng)鏈困難下調(diào)2022 年民用飛機交付規(guī)劃，我們維持“十四 五”期間民航業(yè)供給端緊平衡的判斷。若需求快速恢復(fù)，供需缺口將催化票價的市場化彈性，打開新一輪航空周期。免稅收入是樞紐機場利潤的主要來源，機場板塊基本面的修復(fù)有賴于國際客流的回暖，伴隨國際業(yè)務(wù)的修復(fù)，機場有望迎來免稅業(yè)務(wù)概念股價值的回歸。上海機場關(guān)于虹橋、物流公司和第四跑道的股權(quán)資產(chǎn)交割基本落地，重組后有望迎來非航業(yè)務(wù)的雙向發(fā)展。

 

    風險因素：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；國際油概念股價大幅攀升；人民幣快速貶值；機場免稅業(yè)務(wù)談判條款不及預(yù)期；全球疫情控制不及預(yù)期。

 

    投資策略。民航局概念股調(diào)整國際線的熔斷政策，主要變化在于顯著放寬熔斷門檻及縮短熔斷周期。在此調(diào)整下我們判斷國際航班量有望顯著增加，出入境整體的周轉(zhuǎn)會加快，將有助于釋放國際線的出行需求。國際線政策調(diào)整“小步快走”，國產(chǎn)特效藥等利好亦不斷積累，我們認為有望醞釀出行政策的實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，期待需求的迅速修復(fù)。繼續(xù)建議關(guān)注航空周期的票價彈性以及國際線修復(fù)或?qū)�帶來的機場免稅業(yè)務(wù)價值的回歸。航司概念股方面，推薦高β的三大航、吉祥航空（其中首推國航）以及逆勢成長的春秋航空；機場方面，推薦推薦區(qū)域內(nèi)戰(zhàn)略地位不斷提升、簽署補充合同不改免稅收入預(yù)期的白云機場，流量料將迎來明顯修復(fù)，免稅經(jīng)營更為靈活的上海機場，同時建議關(guān)注估值處歷史底部的北京首都機場。

 

數(shù)據(jù)推薦

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