騰訊會(huì)議：2019 年12 月正式上線，用戶快速增長，商業(yè)化可期。2020 年1 月，騰訊會(huì)議的月活在上線后第1 個(gè)月僅77 萬MAU，到了2020 年2 月、3 月，MAU 達(dá)4726 萬、5823 萬，疫情期間迎來用戶大爆發(fā)。相較于ZOOM 需要搭建圍繞企業(yè)通訊服務(wù)的一整套產(chǎn)品體系，騰訊旗下本身擁有多個(gè)即時(shí)通訊產(chǎn)品，如微信、QQ、企業(yè)微信龍頭股，騰訊會(huì)議上線后即和騰訊生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行打通和串聯(lián)。從QM 跟蹤22 年6 月的效率辦公產(chǎn)品用戶規(guī)模來看，騰訊會(huì)議(MAU 為6579 萬）落后于釘釘和企業(yè)微信，但嚴(yán)格來看，騰訊會(huì)議龍頭股和釘釘、企業(yè)微信不是直接競品，同類可比產(chǎn)品Zoom（國內(nèi)MAU 僅156 萬）和Umeet（MAU 為54 萬）的用戶規(guī)模都較小。我們測算，騰訊會(huì)議概念股未來商業(yè)化的基準(zhǔn)收入體量在40-50 億元人民幣/年，若考慮更大的用戶規(guī)模和付費(fèi)率的樂觀假設(shè)，可以達(dá)85 億-113 億元人民幣/年。商業(yè)化起步期的收入貢獻(xiàn)有限，但中長期會(huì)成為持續(xù)的增量驅(qū)動(dòng)。

 

    Zoom：早期的產(chǎn)品打磨奠定基礎(chǔ)，全球疫情環(huán)境下，用戶快速增長。公司成立于2011 年，2013-18 年間迭代了各類通訊和會(huì)議產(chǎn)品，20 年5-7 月季度（FY21Q2），因疫情收入爆發(fā)式增長，當(dāng)季度收入同增355%，并且持續(xù)了3-4 個(gè)季度的超高增速；產(chǎn)品矩陣來看，Zoom 搭建了一套可支持用戶和企業(yè)實(shí)現(xiàn)即時(shí)通訊、會(huì)議、辦公交互的生態(tài)產(chǎn)品體系。包括基礎(chǔ)Chat、Phone、Meetings，及根據(jù)不同場景拓展的Rooms、Webinars、For Home 產(chǎn)品。同時(shí)，擴(kuò)充了內(nèi)容生態(tài)和服務(wù)生態(tài)體系，如OnZoom、開發(fā)人員平臺(tái)API 和SDK、APPMarket Place。收費(fèi)模式來看，既有免費(fèi)提供的基礎(chǔ)產(chǎn)品，也有基于更多人數(shù)參會(huì)和不限時(shí)長的收費(fèi)產(chǎn)品，針對(duì)普通企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)套餐包定價(jià)為14.99 美元/月和19.99 美元/月幾種，低門檻的收費(fèi)模式使得Zoom 的客戶以中小企業(yè)和C 端用戶為主，公司也在拓展高ARPU 企業(yè)客戶，通過直銷團(tuán)隊(duì)和定制化的服務(wù)來增強(qiáng)頭部客戶群的訂單金額。

 

    投資建議：我們認(rèn)為相較于Zoom 在海外面臨更多競品的格局，騰訊會(huì)議概念股在國內(nèi)的領(lǐng)先地位和優(yōu)勢更加明顯。

 

    目前騰訊會(huì)議概念股在商業(yè)化上還處于早期，對(duì)標(biāo)Zoom 搭建的服務(wù)場景和開發(fā)者生態(tài)體系，仍有較大的提升空間。

 

    建議關(guān)注騰訊控股。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：信息安全的風(fēng)險(xiǎn)、潛在的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

 

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