本周觀點(diǎn)

 

    事件： 8 月5 日晚，iRobot 發(fā)布公告稱，美國零售概念股巨頭亞馬遜擬以17億美元估值收購iRobot（含債務(wù)），收購價(jià)為61 美元/股，相較前一日收盤價(jià)溢價(jià)22%。交易完成后Colin Angle 仍將留任繼續(xù)擔(dān)任CEO。

 

    iRobot 自身經(jīng)營受困。iRobot 作為全球掃地機(jī)概念股鼻祖，自2002 年推出首款隨機(jī)式掃地機(jī)Roomba 系列以來，2002-2021 年，一直在全世界掃地機(jī)市場占據(jù)行業(yè)第一份額。但自2010 年Neato 推出首款全局規(guī)劃式掃地機(jī)以來，公司的產(chǎn)品迭代速度逐漸落后于市場同行，尤其是2016 年以來，小米依靠石頭科技龍頭股代工推出的以激光雷達(dá)導(dǎo)航的全局規(guī)劃式掃地機(jī)產(chǎn)品后，迅速出圈，帶動(dòng)掃地機(jī)在以中國為核心的亞太區(qū)市場快速普及，加之跨境電商/代理商的蓬勃發(fā)展以及國產(chǎn)掃地機(jī)品牌商的產(chǎn)品迭代加速，推動(dòng)以科沃斯、石頭、小米、安克為代表的國產(chǎn)掃地機(jī)品牌商出海，迅速在亞太、歐洲和北美等掃地機(jī)主要消費(fèi)市場開疆拓土，擠占iRobot 的市場份額，據(jù)Euromonitor 數(shù)據(jù)，iRobot 全球銷量市占率已從2012 年約83%下降至2021 年約30%，在中國區(qū)銷量占比不足1% （奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)）。據(jù)iRobot 最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司22Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.55億美元，同比下降30.2%，凈利潤虧損0.43 億美元，毛利率下降6pct至32%，業(yè)績下滑明顯，低于市場預(yù)期。

 

    亞馬遜加速布局智慧家居產(chǎn)品生態(tài)，但本質(zhì)上作為渠道平臺(tái)商，基于流量邏輯，判斷對(duì)國產(chǎn)頭部掃地機(jī)品牌商短期影響有限。亞馬遜布局智慧家居生態(tài)早已有之，2014 年就推出搭載Alexa 語音助手的智能音箱產(chǎn)品Echo，2018 年推出Ring 系列智能安防攝像頭和智能插座，2019 年推出搭載Alexa 語音助手的智能微波爐，2020 年推出健康手環(huán)Halo，2021 年推出家庭機(jī)器人Astro。此次收購?fù)瓿珊螅�預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在智能家用機(jī)器人領(lǐng)域的布局，市場因此擔(dān)心掃地機(jī)的競爭格局恐將惡化，我們認(rèn)為：1）亞馬遜作為渠道平臺(tái)商，核心邏輯在于流量，正如著名的亞馬遜“飛輪效應(yīng)”背后所闡述的：更多的商家提供更多的產(chǎn)品，同時(shí)競爭催生更低的成本結(jié)構(gòu)及更便宜的產(chǎn)品，進(jìn)而提升用戶體驗(yàn)（Prime 會(huì)員和AWS 等內(nèi)部孵化業(yè)務(wù)的核心都在于提升用戶體驗(yàn)），吸引更多的買家，更多的買家又吸引更多的賣家，構(gòu)成正反饋循環(huán)。因此，賣家作為該循環(huán)中的極其重要一環(huán)，賣家成長的生態(tài)維護(hù)也因此極其重要，基于這一邏輯，我們認(rèn)為，相較于并購前iRobot 作為一家獨(dú)立公司而言（更有動(dòng)力使用專利概念股壁壘阻擋競爭對(duì)手，此前曾使用過），亞馬遜收購iRobot 后使用專利訴訟阻礙國產(chǎn)頭部品牌在北美市場尤其是亞馬遜渠道發(fā)展的可能性不增反降，更遑論iRobot 在北美市場市占率高達(dá)75%（2020 年iRobot 公告數(shù)據(jù)），面臨可能存在的反壟斷訴訟；2）渠道商通過自營實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)是水到渠成之事，國內(nèi)渠道商京東也采用同樣策略，在前述邏輯判斷下，iRobot 未來要實(shí)現(xiàn)增長的主要?jiǎng)恿��?yīng)來源于自身產(chǎn)品力的提升（渠道上會(huì)對(duì)iRobot 進(jìn)行賦能，但前述邏輯推斷下，渠道大概率不會(huì)采用排他性方式阻礙競爭），但iRobot 當(dāng)前產(chǎn)品布局明顯落后于國內(nèi)頭部品牌商，且產(chǎn)品策略也與市場主流需求有所差距，因此很難在產(chǎn)品上迅速跟進(jìn)形成有力威脅；3）國內(nèi)頭部品牌如科沃斯、石頭在亞馬遜渠道的營收占比總體不高，約10%，且二者開始進(jìn)駐北美線下渠道，并逐漸形成一定品牌勢能，尚可在iRobot 補(bǔ)齊產(chǎn)品短板的窗口期內(nèi)進(jìn)一步鞏固既有優(yōu)勢，擴(kuò)大品牌影響力；4）iRobot 如果在 亞馬遜治下得到改善，有助于進(jìn)一步推動(dòng)掃地機(jī)的市場教育。綜上判斷，短期內(nèi)該項(xiàng)收購對(duì)競爭格局影響有限，長期則取決于iRobot 自身產(chǎn)品力的提升。

 

    板塊觀點(diǎn)

 

    白電板塊：白電修復(fù)的主要支撐來自于：1）疫情導(dǎo)致的高基數(shù)壓力逐步減弱，2）大宗商品漲價(jià)趨勢緩解，3）航運(yùn)價(jià)格止?jié)q企穩(wěn)，4）高端化消費(fèi)趨勢漸成。但仍受長期因素困擾：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行；2）地產(chǎn)拉動(dòng)減弱等。對(duì)比來看，短期內(nèi)支撐因素對(duì)白電企業(yè)經(jīng)營成果的影響直接且見效，白電龍頭短期盈利能力修復(fù)可期。

 

    中長期看，國內(nèi)白電市場已逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦�新需求為主的存量競爭市場，在此背景下，我們更加看好白電龍頭在品牌、渠道、研發(fā)、管理等底層基礎(chǔ)能力方面構(gòu)筑的深厚壁壘，相信其在白電這一延續(xù)性創(chuàng)新品類中，可以憑借積累優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。同時(shí)，產(chǎn)品力優(yōu)秀、供應(yīng)鏈成熟、海外運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富的白電龍頭具備海外市場滲透率提升機(jī)會(huì)，海外市場空間廣闊。

 

    廚電概念股板塊：廚電板塊整體需求較為疲軟，但子板塊間表現(xiàn)有所分化，建議關(guān)注低滲透、高成長的集成灶子板塊。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段的集成灶滲透率尚低，而現(xiàn)存的存量房市場規(guī)模較大，有充足的滲透空間。同時(shí)，集成灶品類經(jīng)歷前期消費(fèi)者教育后（特別是，2020 年4 家龍頭企業(yè)率先上市后，品宣加強(qiáng)進(jìn)一步提升集成灶的知名度），近二年的蓬勃發(fā)展，已推動(dòng)部分頭部企業(yè)完成從一至十的積累。伴隨渠道建構(gòu)、產(chǎn)品品類的日益完善，參照傳統(tǒng)廚電龍頭的發(fā)展軌跡來看，集成灶從十至百的跨越式發(fā)展可期。

 

    清潔電器板塊：掃地機(jī)和洗地機(jī)品類在低存量、供應(yīng)決定需求的行業(yè)特征下，新品頻出對(duì)滲透率提升具有較大的推動(dòng)作用。石頭科技推出的新款帶拖布自清潔掃地機(jī)U10 和洗地機(jī)G10S、科沃斯的新款帶自清潔+自集塵+自烘干的掃地機(jī)地寶X1，以及云鯨的第二代帶自清潔+自換水+自烘干的新品掃地機(jī)J2，這些新品相較以往無論在產(chǎn)品性能或工業(yè)設(shè)計(jì)上均有明顯改善，符合當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)趨勢，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步刺激終端銷售。同時(shí)，洗地機(jī)的快速放量亦吸引美的、萊克、九陽、蘇泊爾、新寶等企業(yè)的迅速跟進(jìn)，洗地機(jī)等新興清潔電器板塊的高景氣度確定性較強(qiáng)。

 

    投資建議

 

    建議關(guān)注競爭格局持續(xù)優(yōu)化且盈利能力有望邊際改善的白電龍頭美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器龍頭股。

 

    建議關(guān)注全面推進(jìn)產(chǎn)品、品牌、渠道、管理等多維組織能力提升的集成灶龍頭億田智能，以主品牌布局集成灶新品龍頭股的傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、多元渠道穩(wěn)健拓展的集成灶龍頭火星人。

 

    建議關(guān)注綜合優(yōu)勢突出、借助智能生活電器概念股打造第二增長極的掃地機(jī)器人龍頭科沃斯，以及技術(shù)壁壘深厚、海外渠道快速拓展的掃地機(jī)器人龍頭石頭科技。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期導(dǎo)致居民購買力下降；地產(chǎn)調(diào)控嚴(yán)峻對(duì)下游家電需求產(chǎn)生負(fù)面影響；疫情反復(fù)影響復(fù)產(chǎn)復(fù)工等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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