展望下半年的投資機會，券商概念股當(dāng)前正處于alpha+beta共振的時間窗口。我們認(rèn)為，隨著全面深化資本市場改革的有序推進，預(yù)期全市場注冊制即將落地，這或?qū)�為券商帶來投行、投資、經(jīng)紀(jì)的alpha增量，在分子端推動券商行情的產(chǎn)生；另一方面，當(dāng)前宏觀環(huán)境整體處于寬松區(qū)間，疫情影響?yīng)q在，我們預(yù)期宏觀寬松的環(huán)境仍將持續(xù)，將為券商板塊帶來分母端的beta投資邏輯。

 

    我們認(rèn)為注冊制催化+財富管理是下半年券商板塊投資的兩條核心主線：1）注冊制主線：隨著全面深化資本市場改革的持續(xù)推進，我們預(yù)期全市場概念股注冊制落地在即。推薦在投行業(yè)務(wù)中具有明顯優(yōu)勢的頭部券商，推薦中信證券，建議關(guān)注中信建投/中金公司H。2）財富管理主線：隨著二季度市場行情的全面回暖，基金概念股保龍頭股有規(guī)模和新發(fā)規(guī)模也正在處于景氣度向上區(qū)間。我們推薦控參頭部公募的廣發(fā)證券，建議關(guān)注旗下公募子高利潤貢獻度的東方證券以及頭部的基金代銷平臺東方財富。

 

    壽險：壽險方面，隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及代理人的邊際企穩(wěn)，壽險負(fù)債端的修復(fù)或?qū)⒊掷m(xù)；權(quán)益市場好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)風(fēng)險逐步緩釋亦能帶來投資收益的改善。

 

    我們建議繼續(xù)關(guān)注負(fù)債端、資產(chǎn)端改善帶來的估值修復(fù)行情，推薦中國人壽、中國平安、中國太保。長期視角下，銀保渠道仍有較大發(fā)展?jié)摿Γ�未來十年NBV復(fù)合增速或達16%，建議關(guān)注具備渠道優(yōu)勢的中國平安、友邦保險，持續(xù)跟蹤控股廣發(fā)銀行的中國人壽的銀保戰(zhàn)略調(diào)整；重疾險、醫(yī)療險、儲蓄險概念股長期需求依然強勁，建議關(guān)注代理人轉(zhuǎn)型早且步伐堅定的險企，如中國平安、中國太保。

 

    財險：中國財險概念股核心車險業(yè)務(wù)迎來量質(zhì)回升，非車險龍頭股持續(xù)改善，當(dāng)前，中國財險對應(yīng)2022年P(guān)B為0.69X，對應(yīng)股息率高達6%，短期數(shù)據(jù)持續(xù)驗證+長期向上復(fù)蘇顯現(xiàn)，看好后續(xù)估值修復(fù)至0.8X-1XPB區(qū)間，推薦中國財險H。

 

    風(fēng)險提示：資本市場大幅波動；資本市場改革進程不及預(yù)期；保險龍頭股公司龍頭股負(fù)債端改善慢于預(yù)期;測算具有主觀性。

 

數(shù)據(jù)推薦

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