2022 年8 月10 日，央行發(fā)布2022 年二季度中國貨幣政策概念股執(zhí)行報告，以下6 點值得關注：

 

    1）央行判斷我國經濟企穩(wěn)回升，但恢復基礎尚需穩(wěn)固。二季度我國經濟實現正增長，經濟處于企穩(wěn)回升趨勢，但恢復基礎概念股尚需穩(wěn)固，結構性通脹壓力可能加大。貨幣政策鞏固經濟復蘇成果，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價，穩(wěn)定經濟大盤。

 

    2）延續(xù)不搞“大水漫灌”，“加大對實體經濟的支持力度”調整為“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”。一方面，貨幣政策龍頭股仍需發(fā)力穩(wěn)增長，Q2 報告將“加大對實體經濟的支持力度”調整為“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”；但另一方面，顧慮明顯增多，新增“兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩(wěn)定、內部均衡和外部均衡”提法，不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣。預計未來貨幣政策不會快速收緊，但也不會有太多增量空間。

 

    3）流動性保持寬松，加強信貸支持，落實存量政策工具是重點。報告延續(xù)728 政治局會議提法“保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持”，4.25央行全面降準0.25 個百分點，截至7 月央行上繳利潤1 萬億。未來主要落實落細已出臺的政策，包括8000 億政策性銀行新增信貸、3000 億政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持基礎設施領域建設。結構性貨幣政策工具要“聚焦重點、合理適度、有進有退”。

 

    4）防通脹重要性明顯提升，央行預判CPI 最高突破3%，結構性通脹壓力加大。專欄4 闡述高通脹形成原因，一是能源轉型、供應鏈重構等因素深刻改變低通脹基礎，二是疫情和地緣政治加劇物價波動，三是國內新一輪“豬周期”開啟，四是面臨能源輸入型通脹，五是疫情緩解打通上游向下游傳導渠道。綜合判斷下半年CPI 運行中樞抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，警惕結構性通脹壓力。

 

    5）延續(xù)“以我為主兼顧內外平衡”，判斷“高通脹正在成為全球經濟發(fā)展概念股的最大挑戰(zhàn)”。央行研判海外部環(huán)境更趨嚴峻復雜，地緣政治、疫情、能源糧食危機等相互交織，高通脹正在成為全球經濟發(fā)展的最大挑戰(zhàn)，表明對輸入性通脹的擔憂顯著上升。

 

    6）對于銀行業(yè)，強調發(fā)揮LPR 改革效能，降低銀行負債成本，首提“持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束”。在資產端，央行強調發(fā)揮LPR 改革效能和指導作用，2022 年6 月，貸款加權平均利率為4.41，較一季度下降52BP，為統(tǒng)計以來的記錄低點，未來LPR 降低或仍存空間，提振貸款需求概念股；在負債端，降低銀行成本，權益端，鼓勵拓寬銀行資本補充渠道，鼓勵銀行信貸擴張的意愿和能力。當前銀行板塊靜態(tài)PB 僅0.49，建議關注區(qū)域發(fā)展強勁、信貸資源概念股充足、資產質量優(yōu)異的銀行，關注寧波銀行、成都銀行。

 

    風險提示：疫情反復，房地產硬著陸，政策對沖力度不足

 

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