投資建議

 

    我們認為，新能源車的續(xù)航里程和補能時間問題是制約其滲透率快速提升的關鍵因素。將新能源車概念股系統(tǒng)電壓提升至800V后，我們認為車身重量、電控損耗均有望降低，整車續(xù)航里程呈現提升；此外高壓能提高充電功率，加快充電龍頭股速度并解決補能時間痛點。因此，我們認為高壓化趨勢是未來新能源車發(fā)展的主線之一，有望帶來明顯的半導體及電子元器件單車增量需求，并看好800V產業(yè)鏈上相關國內廠商的投資機會。

 

    理由

 

    由400V到800V系統(tǒng)的升級需要經歷過渡階段：我們認為，升高新能源車的母線電壓可以通過增加電池串聯組數方式來簡單得到，但母線電壓提升后，也意味著要將全車高壓電器系統(tǒng)的額定電壓提升至800V或以上，即核心三電系統(tǒng)（電機、電控、電池）、空調壓縮機、PEU（電力電子集成模塊）等部件均需要在800V甚至1000V的電壓下正常工作。我們認為，800V電機帶來的優(yōu)勢使廠商考慮優(yōu)先替代400V電機，而400V系統(tǒng)中其他零部件（空調、PTC、車載充電機、DC-DC）可能隨著配套供應鏈成熟以及成本下降后才逐漸被替代。因此，在400V到800V過渡階段，我們看到車內會至少會增加一對升壓+降壓模塊（合計成本200 美元左右）來保證高低壓部件的協同，短期內對SiC功率半導體器件、薄膜電容、電感及變壓器等均帶來新增需求。

 

    在全800V平臺下，新能源車相關半導體、電子元器件單車需求提升趨勢明確，我們認為：1）SiC器件由于其在高壓環(huán)境下獨特的性能優(yōu)勢，有望隨著800V系統(tǒng)滲透率的提升而加速替代硅基功率器件，以當前器件單價來看，主驅SiC功率半導體模塊價值量有望達到原Si-IGBT的3 倍以上，而OBC、直流充電樁、DC-DC等領域，高壓快充平臺帶來SiC二極管/MOS滲透使功率半導體器件價值量也有望達到Si基的2-3 倍不等；2）由于電芯串并聯方式改變，BMS系統(tǒng)中隔離式CAN收發(fā)器及模擬前端芯片AFE有望迎來用量的翻倍，在單價不變情況下，上述芯片單車價值量也有望翻倍；3）800V架構提高了對被動元件耐高壓性能的要求，薄膜電容單車價值量有望提升60%以上；而電感側，800V架構下SiC器件的應用提升了新能源車電力電子系統(tǒng)的工作頻率，導致電感繞線匝數及總成本降低，但是高壓高頻化帶來了磁芯材料升級需求。4）繼電器和熔斷器方面，高壓化趨勢有望推動產品性能提升，高壓繼電器單車價值量有望翻倍，熔斷器單車價值量有望提升60%-70%。

 

    盈利預測與估值

 

    我們維持所覆蓋標的盈利預測不變。建議關注SiC器件龍頭股及模塊供應商斯達半導、三安光電、時代電氣概念股H/A（機械組覆蓋/未覆蓋）；隔離式CAN網絡收發(fā)器供應商納芯微（未覆蓋）；薄膜電容供應商法拉電子、磁性元件供應商可立克、鉑科新材龍頭股（均未覆蓋）；高壓繼電器概念股/熔斷器供應商宏發(fā)股份（電新組覆蓋）/中熔電氣（未覆蓋）。

 

    風險

 

    高壓快充車型滲透率不及預期；國內企業(yè)市場份額提升不及預期。

 

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