床墊行業(yè)概念股：消費(fèi)屬性概念股最為突出的家居單品，市場(chǎng)廣闊，發(fā)展可期。

 

    　　1）國(guó)內(nèi)床墊市場(chǎng)：規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，消費(fèi)屬性凸顯。2019 年我國(guó)床墊市場(chǎng)概念股規(guī)模達(dá)到768 億元，同比增長(zhǎng)13.1%，2011-2019 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.2%。從較長(zhǎng)維度來(lái)看，我們認(rèn)為床墊消費(fèi)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于滲透率仍有望提升、更換頻率有望加快、睡眠經(jīng)濟(jì)興起帶動(dòng)睡眠相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)。2019 年我國(guó)床墊概念股滲透率僅為60%，人均消費(fèi)僅為55 元/人，相較于美國(guó)床墊市場(chǎng)85%的滲透率和203 元的人均消費(fèi)，仍有較大提升空間。我們預(yù)估，2025 年床墊市場(chǎng)零售總規(guī)模有望達(dá)到1155 億元，2020-2025 年復(fù)合增長(zhǎng)6.6%。

 

    　　2）美國(guó)床墊市場(chǎng)：規(guī)模增速穩(wěn)健，床墊換新及時(shí)。美國(guó)床墊市場(chǎng)概念股的規(guī)模由2011年的52.8 億美元增長(zhǎng)至2020 年的90.2 億美元，2011-2020 年均復(fù)合增速為6.1%。行業(yè)規(guī)模增速穩(wěn)健的兩大引擎是房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展和更換頻率較快。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)以成屋交易為主，室內(nèi)家具翻新需求旺盛。2011-2020 年美國(guó)人均收入的年均復(fù)合增速為2.2%，消費(fèi)者收入增長(zhǎng)推動(dòng)床墊換新需求，美國(guó)家庭中有50%的用戶表示平均約三年會(huì)更換一次床墊，助力市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張。

 

    　　龍頭品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源自何方？縱覽國(guó)內(nèi)外床墊龍頭企業(yè)發(fā)展史，一些重大的推進(jìn)基本圍繞著渠道擴(kuò)張、營(yíng)銷、產(chǎn)品升級(jí)、收并購(gòu)等事件的發(fā)生，營(yíng)銷、渠道對(duì)公司的內(nèi)生增長(zhǎng)與持久發(fā)展相對(duì)關(guān)鍵。

 

    　　1）產(chǎn)品：體驗(yàn)感差異小，邊際性改善為主。床墊產(chǎn)品龍頭股作為低頻消費(fèi)品，產(chǎn)品形態(tài)和功能訴求相對(duì)固定，外觀和功能對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買的影響因子較小。國(guó)內(nèi)外床墊龍頭企業(yè)，與時(shí)俱進(jìn)，牢牢咬合消費(fèi)者需求，品牌研發(fā)投入細(xì)水長(zhǎng)流，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品。

 

    　　2）營(yíng)銷：塑造獨(dú)特品牌，龍頭發(fā)力。床墊龍頭營(yíng)銷投入持續(xù)高位，2021 年喜臨門、慕思、顧家概念股、夢(mèng)百合銷售費(fèi)用均超10 億元，其中廣告宣傳費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的占比達(dá)到4.2%、12.8%、6.4%與2.4%。龍頭企業(yè)采取多樣化的營(yíng)銷方式，包括廣告投放，豐富的落地營(yíng)銷活動(dòng)，線上電商概念股推廣，售后服務(wù)營(yíng)造口碑。

 

    　　我們認(rèn)為，喜臨門等床墊行業(yè)龍頭品牌加大銷售費(fèi)用支出，通過(guò)多樣化的營(yíng)銷方式觸達(dá)消費(fèi)者，有助于提升品牌曝光量與消費(fèi)者認(rèn)可度，對(duì)塑造企業(yè)特色品牌力、打造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有重要作用。

 

    　　3）渠道：加碼渠道布局，搶占市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)渠道擴(kuò)張逐步加速，形成線下門店、線上電商平臺(tái)概念股、廠家直供三大渠道。各床墊龍頭紛紛加速門店擴(kuò)張，均維持較高增速，零售門店模式逐步向大店轉(zhuǎn)變，“一站式購(gòu)物”，不同品類間相互帶貨，提升客單價(jià)和銷售額。電商概念股渠道差異化銷售低價(jià)位產(chǎn)品，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，如喜臨門、慕思2021 年線上銷售收入分別為11.0 億元、8.8 億元，在銷售收入中占比分別達(dá)到14.4%、13.7%。床墊龍頭品牌線上流量裂變已顯成效，電商渠道的貢獻(xiàn)率穩(wěn)步上升，成為企業(yè)收入提升的重要增長(zhǎng)極。直供渠道主要針對(duì)酒店客戶、定制家居企業(yè)等行業(yè)重點(diǎn)客戶。異業(yè)合作開拓流量入口，進(jìn)一步加強(qiáng)品牌曝光度與觸達(dá)力度。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)銷終端需求不及預(yù)期，市場(chǎng)概念股競(jìng)爭(zhēng)加劇，出口需求走弱。

 

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