情緒觸底回調(diào)充分，回調(diào)貢獻(xiàn)布局時點(diǎn)，我們認(rèn)為站在當(dāng)前時間點(diǎn)面對不確定的壓力，悲觀預(yù)期已經(jīng)較為充分，微觀層面較多的積極因素仍然發(fā)生，如個股業(yè)績的上調(diào)，再如更好、更精準(zhǔn)的疫情管理能力、寬松的貨幣政策。下半年悲觀預(yù)期導(dǎo)致調(diào)整，但考慮到短期積極因素仍在發(fā)生，我們認(rèn)為仍有較為不錯的布局機(jī)會。繼續(xù)看好復(fù)蘇賽道，推薦白酒啤酒。投資建議：手牽中報超預(yù)期，目盯H2 改善。白酒龍頭股板塊：8 月重點(diǎn)推薦有中報催化劑的古井、洋河、老窖、老白干龍頭股，次高端下半年加速關(guān)注舍得、汾酒，把握流動性對茅五的催化。食品板塊：推薦Q3 改善明顯的中炬、安琪、仙樂；加強(qiáng)推薦啤酒板塊，標(biāo)的重點(diǎn)推薦青島、華潤；同時推薦低估值的股票，如洽洽概念股（相對業(yè)績增長仍然有較強(qiáng)的安全邊際）。

 

    渠道調(diào)研周周鮮：高端維持穩(wěn)定，茅臺小幅上行。茅臺散瓶飛天批價2790 元，維持不變。整箱飛天批價3170 元，環(huán)周上漲20 元。五糧液批價965-975 元，環(huán)周持平，經(jīng)銷商庫存約在1-1.5 個月，終端庫存約不足１月。國窖批價維持920，經(jīng)銷商庫存約在1.5 月，終端庫存約在1.5 月。

 

    核心公司跟蹤：白酒概念股經(jīng)營改善，大眾品受益低基數(shù)

 

    貴州茅臺：疫情不改經(jīng)營節(jié)奏，結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍是重點(diǎn)。Q2 收入/歸母凈利潤同比+15.9%/+17.3%，均略超此前經(jīng)營數(shù)據(jù)公告。下半年疫情影響逐步減弱、中秋國慶的旺季到來疊加宏觀流動性改善都將提供更加有利的催化。

 

    山東國窖經(jīng)銷商交流：經(jīng)銷商簽約量高增，關(guān)注中秋動銷表現(xiàn)。渠道反饋，山東經(jīng)銷商國窖任務(wù)簽約量增長40%，目前打款量接近去年全年。國窖客戶成交價過去兩年從920 提升到960，濟(jì)南地區(qū)達(dá)到980 元，提升明顯。

 

    白酒大商交流：徽酒宴席市場龍頭股升級明顯，古16 提速迎合消費(fèi)趨勢。渠道反饋，古井全年簽量增長20%，目前進(jìn)度不到65%，古16 增速較快，利潤率提升同時迎合市場消費(fèi)趨勢。古井庫存約不足一個月，同比去年略低。

 

    中炬高新：安全邊際充分，邊際改善迎催化。5/6 月份調(diào)味品行業(yè)龍頭股進(jìn)入新一輪修復(fù)與擴(kuò)張；Q1/Q2 成本壓制，近期包材、大宗商品成本回落，H2成本壓力有望繼續(xù)緩解，提價對利潤率的貢獻(xiàn)有望在下半年顯現(xiàn)。

 

    涪陵榨菜：H2 銷量有望加速，多品類增長可持續(xù)。6 月疫情影響出貨，7月銷售逐步恢復(fù)，下半年產(chǎn)品銷量有望提升，廣告投入預(yù)計同比低于去年，目前庫存1.5-2 個月。

 

    洽洽食品經(jīng)銷商交流：增速符合預(yù)期，雙節(jié)動銷可期。渠道反饋，7 月份按照預(yù)算目標(biāo)完成，整體增速18%左右，當(dāng)前經(jīng)銷商庫存比較良性，終端庫存很少。三季度可以關(guān)注中秋、國慶雙節(jié)的備貨和動銷情況。

 

    投資建議：手牽中報超預(yù)期，目盯H2 改善。白酒板塊： 1）8 月重點(diǎn)推薦有中報催化劑的古井、洋河、老窖、老白干；2）次高端中報是個業(yè)績低點(diǎn)，下半年加速關(guān)注舍得、汾酒；3）把握流動性對茅臺、五糧液的催化。食品龍頭股板塊：

 

    1）推薦Q3 改善明顯的中炬、安琪、仙樂；2）加強(qiáng)推薦啤酒龍頭股板塊，天氣炎熱+下線城市復(fù)蘇+去年低基數(shù)構(gòu)成短期催化劑，標(biāo)的重點(diǎn)推薦青島、華潤；3）推薦低估值的股票，如洽洽（相對業(yè)績增長仍然有較強(qiáng)的安全邊際）。

 

    風(fēng)險提示：疫情影響需求回落、成本上漲、競爭加劇等。

 

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