行業(yè)觀點(diǎn)：受房地產(chǎn)概念股拖累，社融改善、中小銀行中期業(yè)績亮麗等積極因素對行業(yè)的催化作用不明顯，僅個別區(qū)域性銀行市場表現(xiàn)因受房地產(chǎn)影響小、中期業(yè)績亮眼而相對強(qiáng)勢，板塊明顯改善仍需要等待房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險化解取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。風(fēng)險處置過程中，銀行或在監(jiān)管指導(dǎo)下以市場化方式參與。比較而言，江浙地區(qū)城農(nóng)商行邏輯相對順暢：規(guī)模增長受益于制造業(yè)與中小微信用較快擴(kuò)張、資產(chǎn)端受房地產(chǎn)概念股影響相對較小、中期業(yè)績亮麗。

 

    行情回顧：上周，銀行（中信）指數(shù)下跌1.52%，滬深300 指數(shù)下跌0.32%。子版塊中，國有行指數(shù)龍頭股、股份行指數(shù)、城商行指數(shù)、農(nóng)商行指數(shù)分別-0.33%、-1.53%、-2.59%、-3.03%。個股普跌，民生銀行（+1.10%）、農(nóng)業(yè)銀行（+0.35%）、工商銀行（+0.23%）、南京銀行龍頭股（+0.19%）、浙商銀行（-0.31%）表現(xiàn)前五，寧波銀行（-5.32%）、江陰銀行（-5.12%）、蘇農(nóng)銀行（-4.88%）、瑞豐銀行（-4.72%）蘭州銀行（-4.18%）表現(xiàn)后五。

 

    貨幣政策與金融監(jiān)管跟蹤：上周公開市場操作保持中性，凈回收資金60億元。人民銀行召開下半年工作會議，主要內(nèi)容包括：綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放，保持貸款持續(xù)平穩(wěn)增長；引導(dǎo)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)；加大金融支持民營小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域力度；保持房地產(chǎn)信貸、債券等融資渠道穩(wěn)定，加快探索房地產(chǎn)新發(fā)展模式。

 

    公司跟蹤：截至目前共有12 家銀行公布業(yè)績快報，歸母凈利潤增速均高于10%。其中，江蘇銀行、杭州銀行、無錫銀行超過30%，12 家不良貸款率均較3 月末持平或改善，10 家銀行撥備覆蓋率均較3 月末持平或改善。上周，寧波銀行發(fā)行220 億元二級資本債，常熟銀行60 億元可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會核準(zhǔn)，南京銀行股東江蘇交控及其全資子公司云杉資本增持比例超過1%；興業(yè)銀行發(fā)行200 億元金融債券；成都銀行取得證券投資基金托管資格。

 

    同業(yè)存單發(fā)行跟蹤：上周同業(yè)存單凈發(fā)行1096.9 億元，市場流動性充裕，加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比下降創(chuàng)年內(nèi)新低（上周1.91% VS 上上周2.05%）。

 

    投資建議：當(dāng)前板塊估值水平處于歷史低位，股價低于凈資產(chǎn)銀行龍頭股調(diào)整后整體估值水平為0.5XPB，隱含不良率5.5%，較賬面不良率高4 個百分點(diǎn)。

 

    板塊主要約束因素為房地產(chǎn)領(lǐng)域的不確定性，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、受房地產(chǎn)龍頭股影響較小、規(guī)模增長較快的江浙地區(qū)城農(nóng)商行。

 

    風(fēng)險提示： 房地產(chǎn)行業(yè)龍頭股違約風(fēng)險明顯上升；宏觀經(jīng)濟(jì)快速下滑。

 

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