行業(yè)近況

 

    公司發(fā)布2Q22 業(yè)績：經(jīng)營數(shù)據(jù)：二季度全球RevPAR恢復(fù)至19 年同期的97%（1Q22：81%），主要受亞太地區(qū)恢復(fù)滯后影響，美加地區(qū)二季度RevPAR恢復(fù)至19 年同期101%；6 月全球RevPAR已恢復(fù)至19 年同期101%（OCC為71%，19 年6 月OCC為76%；ADR增長8%），美加地區(qū)RevPAR恢復(fù)至19 年同期103%。財務(wù)數(shù)據(jù)：2Q22 整體凈收入（扣除費用返還等）為14.18 億美元，同比增長75%，其中直營收入3.64 億美元，加盟收入10.73 億美元，二季度公司聯(lián)名信用卡收入同比增長38%至4000 萬美元，貢獻(xiàn)6%特許加盟費收入；調(diào)整后EBITDA達(dá)10.19 億美元，EBITDA margin為72%，與1Q22 基本持平。

 

    評論

 

    ADR環(huán)比恢復(fù)趨勢顯著；休閑需求保持旺盛，商旅和團(tuán)隊需求仍有空間。

 

    2Q22 萬豪全球ADR概念股恢復(fù)至19 年同期的107%，恢復(fù)環(huán)比改善趨勢顯著（4Q21：98%；1Q22：101%）。2Q22 萬豪全球OCC較19 年同期下降7個百分點（1Q22：下降14 個百分點），整體需求恢復(fù)仍處上升軌道：1）休閑概念股需求：二季度萬豪全球休閑間夜較19 年同期增長14%（1Q22：

 

    11%），公司預(yù)計周中混合需求的持續(xù)提升（6 月美加地區(qū)周四、周日入住率已恢復(fù)至接近19 年水平）、跨境游概念股的進(jìn)一步復(fù)蘇有望為后續(xù)休閑需求恢復(fù)打開上行空間；2）商旅需求：6 月美國商旅間夜較19 年下降9%，較一季度（下降20%）有所改善。3）團(tuán)體需求龍頭股：以美加地區(qū)為例，6 月團(tuán)體RevPAR已恢復(fù)至19 年同期99%（3 月：83%）。往后看，疫后預(yù)定窗口縮短，需求可預(yù)見性變差，但公司業(yè)績會上表示尚未發(fā)現(xiàn)需求衰退信號。

 

    新增房間翻牌比例持續(xù)提升；公司調(diào)整全年凈增計劃房間數(shù)為3%-3.5%。

 

    21 年公司新增房間中有21%翻牌自其他酒店（19 年：18%），2Q22 翻牌比例進(jìn)一步提升至25%（新簽約翻牌比例：30%），一定程度上反應(yīng)了在疫情和經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的不確定性下，翻牌方式加入頭部品牌或成為存量市場加盟商青睞的方式，翻牌占比提升我們認(rèn)為主要系：1）新增物業(yè)龍頭股施工水平在過去兩年一直低于19 年同期水平，導(dǎo)致新增物業(yè)減少；2）需求尚未恢復(fù)時，流量會更多向具有品牌力及會員優(yōu)勢的頭部酒店集團(tuán)集中。規(guī)模擴(kuò)張方面，公司全年計劃凈增房間數(shù)下降至3%-3.5%，主要系俄羅斯暫停營業(yè)使關(guān)閉房間數(shù)增加0.5%至1.5%-2%，計劃新增房間數(shù)仍為5%。

 

    估值與建議

 

    我們維持覆蓋公司龍頭股的盈利預(yù)測、目標(biāo)價不變。

 

    風(fēng)險

 

    疫情反復(fù)影響RevPAR恢復(fù)；規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期。

 

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