海外能源龍頭股危機(jī)疊加國內(nèi)鋁廠突發(fā)減產(chǎn)，電解鋁行業(yè)供給增長降速，供強(qiáng)需弱局面有望得到改善。前期鋁價跌破行業(yè)平均成本線確立行業(yè)底部位置，若后市需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，鋁價運(yùn)行中樞有望繼續(xù)上行，帶動電解鋁企業(yè)盈利改善。

 

    推薦云鋁股份、神火股份，建議關(guān)注天山鋁業(yè)概念股和中國鋁業(yè)。

 

    海外能源危機(jī)疊加國內(nèi)突發(fā)減產(chǎn)，鋁供應(yīng)增長降速。歐洲天然氣概念股供應(yīng)緊張引發(fā)電價飆升，市場對電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)的減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。8 月10 日，汶川縣應(yīng)急管理局通報阿壩鋁廠發(fā)生火情，該廠電解鋁年產(chǎn)能約20 萬噸。突發(fā)減產(chǎn)事故緩解了市場對電解鋁供應(yīng)增長的擔(dān)憂。7 月以來，由于主要的新建項(xiàng)目和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投放完畢，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增幅進(jìn)入平緩期。上海有色網(wǎng)預(yù)計8 月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將增長至4140 萬噸，環(huán)比幾無增長。

 

    鋁價跌破成本線，電力供應(yīng)緊張等因素壓制電解鋁產(chǎn)能增長。根據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年7 月國內(nèi)電解鋁平均成本為17348 元/噸，隨著鋁價大幅下跌，行業(yè)中超過1/4 的產(chǎn)能出現(xiàn)理論虧損。雖然當(dāng)前電解鋁行業(yè)尚未出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)，但企業(yè)盈利大幅下降甚至虧損預(yù)計也會對電解鋁供應(yīng)增長形成抑制。8 月以來國內(nèi)限電事件再起，引發(fā)了市場對電解鋁企業(yè)增產(chǎn)的擔(dān)憂。

 

    淡季累庫對價格形成壓制，鋁價上漲有待消費(fèi)走強(qiáng)。截至8 月8 日，國內(nèi)電解鋁總社會庫存為68.7 萬噸，較7 月初僅下降4.7 萬噸，且近三周呈現(xiàn)累庫態(tài)勢，顯示出消費(fèi)淡季下庫存積累效應(yīng)。下半年以來，汽車、電網(wǎng)、光伏、儲能等領(lǐng)域?qū)︿X消費(fèi)形成提振，但房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)延續(xù)低迷態(tài)勢，出口訂單也尚未好轉(zhuǎn)。整體而言，國內(nèi)電解鋁行業(yè)供強(qiáng)需弱的局面尚未完全得到逆轉(zhuǎn)，供應(yīng)增長降速邏輯確立后，鋁價繼續(xù)大幅上漲還有待消費(fèi)端的持續(xù)改善。

 

    鋁價中樞抬升帶動電解鋁企業(yè)盈利恢復(fù)。7 月中旬以來，國內(nèi)電解鋁價格底部反彈接近10%，帶動電解鋁企業(yè)盈利底部改善。海外能源危機(jī)、國內(nèi)鋁廠突發(fā)減產(chǎn)、電力供應(yīng)緊張?zhí)ь^等因素導(dǎo)致電解鋁供應(yīng)增長明顯降速；需求現(xiàn)階段雖處于淡季，但在汽車、光伏、電網(wǎng)概念股等領(lǐng)域消費(fèi)持續(xù)改善拉動下，后市有望保持韌性。

 

    供強(qiáng)需弱局面緩慢改善預(yù)期下，鋁價運(yùn)行中樞預(yù)計抬升。

 

    風(fēng)險因素：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增長超預(yù)期；下游消費(fèi)概念股恢復(fù)低于預(yù)期。

 

    投資策略：海外能源危機(jī)疊加國內(nèi)鋁廠突發(fā)減產(chǎn)，電解鋁行業(yè)概念股供給增長降速，供強(qiáng)需弱局面有望得到改善。前期鋁價跌破行業(yè)平均成本線確立行業(yè)底部位置，若后市需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，鋁價運(yùn)行中樞有望繼續(xù)上行，帶動電解鋁企業(yè)盈利改善。建議關(guān)注前期調(diào)整幅度較大的電解鋁彈性標(biāo)的，推薦云鋁股份、神火股份概念股，建議關(guān)注天山鋁業(yè)和中國鋁業(yè)。

 

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