鋰供給增長(zhǎng)受制約，產(chǎn)量增長(zhǎng)大概率低于預(yù)期

 

    　　全球鋰資源概念股總量豐富，但不等于即期產(chǎn)能充裕，前期資本開支不足導(dǎo)致產(chǎn)能兌現(xiàn)較慢，加上資源開發(fā)存在天然壁壘和約束，多重因素導(dǎo)致產(chǎn)能釋放難度大，資源開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度“不及預(yù)期”才是最“符合預(yù)期”之事。2022 年鋰資源供應(yīng)的增長(zhǎng)以停產(chǎn)項(xiàng)目的復(fù)產(chǎn)和在產(chǎn)項(xiàng)目的擴(kuò)建為主，進(jìn)展較快、確定性較高，但從2023年開始，產(chǎn)能增長(zhǎng)路徑將逐步轉(zhuǎn)向新建項(xiàng)目，不確定性將大大增加，鋰供應(yīng)增長(zhǎng)規(guī)模的預(yù)期或?qū)⒚媾R市場(chǎng)重估。

 

    　　供給彈性向下，消費(fèi)彈性向上

 

    　　由于供給的釋放存在較多不確定性，因此供給向下彈性較大。但鋰消費(fèi)增長(zhǎng)迅猛，2015 年-2020 年年均復(fù)合增速達(dá)到15%，目前新能源汽車滲透率已經(jīng)進(jìn)入S 型增長(zhǎng)曲線的加速期，預(yù)計(jì)2021年-2025 年鋰消費(fèi)的年均復(fù)合增速將進(jìn)一步加快至30%左右，如果考慮新型市場(chǎng)模式對(duì)鋰消費(fèi)的帶動(dòng)，如換電模式、電池租賃模式等，鋰的消費(fèi)向上彈性將放大。供給彈性向下，消費(fèi)彈性向上，供應(yīng)緊張或是常態(tài)化，供需矛盾在2023 年之后會(huì)逐步緩和，但很難根本扭轉(zhuǎn)。

 

    　　鋰鹽產(chǎn)能走向充裕，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)加速向上游轉(zhuǎn)移上游擴(kuò)產(chǎn)速度慢于下游，供應(yīng)瓶頸在上游，因此價(jià)格從上自下傳導(dǎo)，鋰鹽價(jià)格上漲帶來的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)絕大部分落入鋰礦和鋰鹽加工環(huán)節(jié)。過去鋰需求爆發(fā)，鋰鹽產(chǎn)能同樣短缺，因此加工環(huán)節(jié)獲取可觀利潤(rùn)，但隨著鋰鹽產(chǎn)能逐步走向充裕，供給瓶頸愈發(fā)集中在具有硬性制約的資源環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)整體加速向上游礦山端轉(zhuǎn)移，并且利潤(rùn)集中在資源端是長(zhǎng)期趨勢(shì)。資源-鋰鹽加工環(huán)節(jié)的利潤(rùn)占比從2021 年的20%:80%逐步變?yōu)槟壳暗?0%:40%，這一比例正在持續(xù)擴(kuò)大。

 

    　　資源為王邏輯落地兌現(xiàn)，持續(xù)關(guān)注資源標(biāo)的，資源自給率為核心指標(biāo)

 

    　　單一資源龍頭股企業(yè)或單一鋰鹽企業(yè)目前均無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的最大化，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注資源龍頭股屬性標(biāo)的，既有資源又有鋰鹽產(chǎn)能的企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最大化，為優(yōu)中選優(yōu)，其中資源自給率是這類企業(yè)的核心指標(biāo)。

 

    　　重點(diǎn)推薦標(biāo)的：

 

    　　擁有世界級(jí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)龍頭股Greenbushes 并不斷擴(kuò)張、資源自給率始終高于100%的天齊鋰業(yè)，國(guó)內(nèi)云母提鋰龍頭、資源龍頭股完全自給的永興材料，規(guī)劃資源項(xiàng)目正在落地未來資源完全自給的融捷股份和中礦資源；鹽湖方面，建議關(guān)注天鐵股份、西藏珠峰、西藏礦業(yè)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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