本周行情回顧

 

    農(nóng)林牧漁板塊跑輸大盤(pán)。上周（2022/8/1—2022/8/5）滬深300 指數(shù)下跌0.32%，同期申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌2.29%，跑輸滬深300 指數(shù)1.97 個(gè)百分點(diǎn)，在28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第15 位。

 

    從農(nóng)林牧漁子板塊來(lái)看，上周飼料/畜禽養(yǎng)殖/種植業(yè)/動(dòng)物保健/農(nóng)產(chǎn)品加工/漁業(yè)板塊漲跌幅分別為-5.24%、-3.28%、0.01%、7.00%、1.05%、-3.16%。

 

    本周核心觀點(diǎn)

 

    【生豬養(yǎng)殖】豬價(jià)新一輪上漲在即，把握板塊回調(diào)機(jī)會(huì)據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周全國(guó)生豬均價(jià)21.47 元/kg，環(huán)比上漲0.20%，同比上漲38.81%；自繁出欄盈利484.04 元/頭，環(huán)比增加0.99%，同比增長(zhǎng)313.88%；外購(gòu)養(yǎng)殖出欄盈利691.83 元/頭，環(huán)比增加0.33%，同比增加153.74%。7 月份肥豬出欄均重125.81 公斤，環(huán)比6 月份上漲1.28%。

 

    供需雙弱局面有望緩解，豬價(jià)新一輪上漲在即

 

    供給邊際向下：1）我們觀察到規(guī)模場(chǎng)飼料量在環(huán)比持續(xù)回落，6 月份國(guó)內(nèi)樣本點(diǎn)母豬料環(huán)比-1.1%，同比-38.5%；中大豬環(huán)比-4.6%，同比-33.9%。規(guī)模場(chǎng)在生產(chǎn)防護(hù)、裝豬配置等方面的要求較為苛刻，產(chǎn)能恢復(fù)并非理性中那么迅速，下半年可出欄生豬量要略低于上半年，7 月份多數(shù)上市豬企出欄量已經(jīng)環(huán)比明顯回落；2）散戶當(dāng)前生豬存欄量尤其在河南、山東、東三省、江蘇、安徽等地區(qū)非常有限，出欄一頭少一頭；3）近期壓欄和二次育肥情緒大幅降溫緩，7 月肥豬出欄均重環(huán)比6 月僅上漲1.28%；4）今年豬肉月度進(jìn)口量維持在10-15 萬(wàn)噸，凍肉庫(kù)存持續(xù)下降。

 

    需求邊際回暖：短期豬肉消費(fèi)受到高溫天氣和疫情沖擊陷入冰點(diǎn)，東北地區(qū)多個(gè)屠宰場(chǎng)開(kāi)工率僅為春節(jié)前50-60%，但我們觀察到大部分城市的最低溫度在一周之后將會(huì)下一個(gè)很大的臺(tái)階，豬肉的消費(fèi)一定會(huì)隨著氣溫下降開(kāi)始進(jìn)入旺季，秋季開(kāi)學(xué)和冬季腌臘需求將會(huì)對(duì)豬價(jià)形成有力支撐，豬價(jià)新一輪上漲開(kāi)啟在即。

 

    行業(yè)補(bǔ)欄情況如何？

 

    對(duì)比各個(gè)機(jī)構(gòu)公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)：涌益咨詢顯示7 月份樣本點(diǎn)能繁母豬存欄環(huán)比增加1.79%、我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)顯示7 月能繁母豬存欄環(huán)比增加1.18%。

 

    首先我們認(rèn)為行業(yè)母豬淘汰是充分的，我們觀察到市場(chǎng)普遍認(rèn)為的延遲配種是極其不經(jīng)濟(jì)的，中間要考慮母豬后配的發(fā)情率、母豬飼料費(fèi)用，且當(dāng)前二元母豬價(jià)格比較低迷，并不存在因?yàn)樨i精或稀釋粉的數(shù)據(jù)在短期瞬時(shí)減少，而出現(xiàn)了大量的母豬延遲配種。其次，當(dāng)前豬價(jià)并沒(méi)有讓仔豬和二元母豬銷售出現(xiàn)很明顯的回暖，東北養(yǎng)殖企業(yè)多在五月完成了大量的二次育肥和肥轉(zhuǎn)母，這批母豬大概率會(huì)在四季度出欄，未能形成有效新增產(chǎn)能。我們認(rèn)為東北是產(chǎn)能去化比較充分的地區(qū)，也是本輪豬價(jià)上漲的風(fēng)暴眼，東北補(bǔ)欄積極性的低迷或預(yù)示著明年的補(bǔ)欄形勢(shì)并不會(huì)非常劇烈。

 

    當(dāng)前應(yīng)該怎么辦？

 

    迎接豬價(jià)上行，珍惜板塊回調(diào)機(jī)會(huì)。從頭均市值來(lái)看，當(dāng)前主要豬企仍處于相對(duì)低估位置，建議把握板塊短期回調(diào)機(jī)會(huì)。生豬養(yǎng)殖已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，后期需要聚焦成本低、估值便宜、擴(kuò)張性出欄兌現(xiàn)等指標(biāo)評(píng)估投資標(biāo)的。

 

    【白羽肉雞】祖代引種受阻，供需逐步反轉(zhuǎn)

 

    據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價(jià)9.31 元/公斤，環(huán)比下跌3.22%，同比上漲14.09%；雞肉產(chǎn)品綜合售價(jià)11.00 元/公斤，環(huán)比下跌0.27%；雞苗價(jià)格2.35 元/羽，環(huán)比下跌2.49%。

 

    需求緩慢恢復(fù)，屠宰開(kāi)始盈利。部分終端市場(chǎng)走貨稍有加快，不過(guò)仍處于緩慢恢復(fù)格局中，相較于一二季度大面積虧損局面有大幅改善，根據(jù)當(dāng)前雞肉綜合售價(jià)評(píng)估，目前圣農(nóng)發(fā)展已開(kāi)始盈利。

 

    祖代更新依舊停滯，將影響明年下半年供給。截至7 月底祖代更新56 萬(wàn)套，全年預(yù)計(jì)更新100 萬(wàn)套左右，低于行業(yè)供需均衡的祖代需求量，供給收縮在明年逐步顯現(xiàn)，建議提前布局白羽雞預(yù)期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

 

    【動(dòng)保】把握β行情，關(guān)注非瘟疫苗龍頭股催化

 

    根據(jù)國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，今年6 月份口蹄疫、圓環(huán)、偽狂犬、腹瀉、細(xì)小病毒、乙腦疫苗批簽發(fā)次數(shù)分別同比+28.57%、+58.49%、+25.52%、-7.14%、+8.00%、+144%。

 

    隨著下游養(yǎng)殖端反轉(zhuǎn)行情基本確立，疫苗免疫程序逐步回歸正常，動(dòng)保產(chǎn)品銷量和毛利率在二季度明顯改善，動(dòng)保公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)把握動(dòng)保板塊的β行情。

 

    近期普萊柯與蘭研所合作研發(fā)的非瘟亞單位疫苗有望提交應(yīng)急評(píng)價(jià)，若保護(hù)率等相關(guān)實(shí)驗(yàn)結(jié)果理想，將加速非瘟疫苗的商業(yè)化進(jìn)程。

 

    【種植鏈條】國(guó)際糧價(jià)回落，關(guān)注下游加工業(yè)盈利改善截止2022 年8 月5 日，國(guó)際CBOT 玉米、大豆價(jià)格分別為610、1409 美分/蒲式耳，分別環(huán)比-1.61%、-4.07%；CBOT 豆粕價(jià)格為405 美元/短噸，環(huán)比-3.20%。

 

    國(guó)內(nèi)玉米、豆粕價(jià)格分別為2816、4299 元/噸，分別環(huán)比+0.11%、+1.41%。

 

    美豆大幅回落。美豆優(yōu)良率高于預(yù)期，加上原油價(jià)格大幅下挫，以及中美關(guān)系緊張或影響大豆貿(mào)易，美豆價(jià)格出現(xiàn)較大幅度回落。我們認(rèn)為糧價(jià)的回調(diào)有助于緩解下游糧油加工企業(yè)的成本壓力，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的盈利修復(fù)情況。

 

    投資建議

 

    【生豬養(yǎng)殖】當(dāng)前出欄價(jià)格已經(jīng)越過(guò)部分企業(yè)成本線，企業(yè)迎來(lái)盈利窗口，股價(jià)方面目前上市豬企頭均市值仍處于合理區(qū)間，布局的安全邊際較高。根據(jù)“成本優(yōu)勢(shì)、出欄可兌現(xiàn)、低估值挑選企業(yè)，推薦牧原股份、溫氏股份、新五豐；同時(shí)關(guān)注天康生物、新希望、唐人神成本改善情況。

 

    【白羽肉雞】下游深度虧損抑制補(bǔ)欄積極性，或倒逼種雞場(chǎng)主動(dòng)去產(chǎn)能，美國(guó)禽流感爆發(fā)或影響白羽雞種源進(jìn)口，加劇種雞供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，白羽雞周期或在醞釀啟動(dòng)。

 

    推薦關(guān)注布局全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股業(yè)務(wù)的圣農(nóng)發(fā)展，以及上游主營(yíng)雞苗銷售業(yè)務(wù)的彈性標(biāo)的。

 

    【動(dòng)�！慷唐趤�(lái)看，疫苗企業(yè)受益豬價(jià)回升刺激免疫積極性，產(chǎn)品銷量和毛利率都得到了顯著回暖，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)逐季環(huán)比改善；中長(zhǎng)期建議關(guān)注非瘟亞單位疫苗研發(fā)進(jìn)展。推薦關(guān)注亞單位疫苗研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯的普萊柯，同時(shí)關(guān)注中牧股份、生物股份、回盛生物產(chǎn)品概念股動(dòng)銷情況。

 

    【種植鏈條】國(guó)際糧價(jià)回落，建議關(guān)注【道道全】【金龍魚(yú)】榨利改善情況；同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)基因種業(yè)龍頭股相關(guān)標(biāo)的，推薦關(guān)注【大北農(nóng)】（轉(zhuǎn)基因性狀儲(chǔ)備豐富，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯）、【隆平高科】（玉米和水稻種子龍頭，參股公司轉(zhuǎn)基因性狀較多）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    新冠疫情蔓延風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際局勢(shì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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