鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評

 

    制造業(yè)龍頭股景氣度季節(jié)性回落，能源優(yōu)勢增強(qiáng)國際競爭力。

 

    7 月份，中國制造業(yè)PMI 回落1.2PCT，至49%。從分項(xiàng)指數(shù)看，供給收縮幅度大于需求，本月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降3PCT，至49.8%，主要是企業(yè)盈利下滑所導(dǎo)致，進(jìn)入7 月份，玻璃、鐵合金、鋁、鋼鐵等行業(yè)虧損面持續(xù)擴(kuò)大，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)現(xiàn)金虧損，企業(yè)主動收縮生產(chǎn)規(guī)模，以減虧控虧。新訂單指數(shù)下降1.9PCT，至48.5%，極端高溫概念股和疫情散發(fā)抑制了需求釋放；新出口訂單下降2.1PCT，至47.4%，不過從主要貿(mào)易伙伴國看，出口可能被低估，7 月份韓國進(jìn)口同比增長21.8%（韓國約21%的進(jìn)口商品來自中國），而據(jù)中港協(xié)監(jiān)測數(shù)據(jù)，我國八大樞紐港口在7 月上、中、下旬的外貿(mào)集裝箱吞吐量同比分別為7.6%、7.3%、29.3%，外貿(mào)市場表現(xiàn)依然強(qiáng)勁。原料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落11.6PCT，至40.4%，企業(yè)成本壓力明顯緩解。建筑業(yè)商務(wù)指數(shù)繼續(xù)回升，高于上個(gè)月2.6PCT，新訂單指數(shù)亦增加1.6PCT，在基建投資高增長拉動下，建筑業(yè)景氣度持續(xù)位于高位。展望后續(xù)，歐洲夏休即將結(jié)束，8 月中下旬外貿(mào)需求有望繼續(xù)回升。此外，近期歐洲電力價(jià)格再度上漲，7 月27 日，歐洲能源交易所（eex）數(shù)據(jù)顯示，德國未來一個(gè)月電價(jià)飆升至444.25 歐元/MWh，刷新歷史紀(jì)錄，本周雖有所回落，但仍在400 歐元/MWh 上方，愈演愈烈的能源危機(jī)正廣泛沖擊當(dāng)?shù)匾睙拸S和制造業(yè)，將導(dǎo)致其產(chǎn)出缺口擴(kuò)大，并提高制造成本，而中國能源供應(yīng)和價(jià)格相對穩(wěn)定，成本優(yōu)勢凸顯，中國制造業(yè)在國際競爭力將進(jìn)一步提升，并帶動鋼材直接和間接出口。國內(nèi)方面，極端高溫催生居民空調(diào)需求，產(chǎn)業(yè)在線調(diào)研的8 月份空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)同比降幅由7 月份的20.8%收窄至0.5%，今年以來需求一直低迷的冷軋、鍍鋅有望得到改善。汽車行業(yè)表現(xiàn)淡季不淡，7 月份乘用車同比增長17%，在購置稅減半政策發(fā)力，疊加新能源車的超強(qiáng)表現(xiàn)，汽車行業(yè)有望持續(xù)向好。

 

    整體看，雖然7 月份中國制造業(yè)PMI 再度跌破榮枯線，但隨著后續(xù)積極因素增多，景氣度回升依然可期。

 

    保交樓政策出實(shí)招提升需求彈性。

 

    本周市場延續(xù)鋼價(jià)反彈、利潤擴(kuò)大的運(yùn)行態(tài)勢。鋼材五大品種螺紋、線材、熱軋、冷軋、中厚板龍頭股等價(jià)格分別較上周上漲90 元、70 元、40 元、40 元、50 元。鋼坯、螺紋利潤已轉(zhuǎn)正，分別為60元/噸、158 元/噸，熱軋、冷軋、中厚板利潤則分別回升了28 元/噸、37 元/噸、28 元/噸，但仍處于虧損狀態(tài)，有待市場進(jìn)一步修復(fù)。而隨著鋼材利潤快速修復(fù)，市場對鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期顯著升溫，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，預(yù)計(jì)下周有27 座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，將推高鐵水日產(chǎn)至219 萬噸，環(huán)比上升約5 萬噸，8 月份預(yù)計(jì)有50 座高爐復(fù)產(chǎn)， 鐵水日產(chǎn)將回升至224 萬噸，較本周增加10 萬噸。我們認(rèn)為供給追逐利潤符合市場一般規(guī)律，但在政策約束下存在天花板。若7 月份粗鋼產(chǎn)量8092 萬噸（根據(jù)重點(diǎn)鋼企產(chǎn)量水平估算），粗鋼日均產(chǎn)量約261 萬噸，假設(shè)全年粗鋼壓減1800 萬噸，8-12 月粗鋼日均產(chǎn)量上限值為266 萬噸，對比7 月份僅增加5 萬噸，周產(chǎn)量增加約35萬噸（鋼聯(lián)口徑將小于該值），而7 月份鋼材周均去庫78 萬噸（鋼聯(lián)口徑），因此，若8-12 月份需求強(qiáng)度不低于7 月水平，鋼材市場將仍維持較好的去庫水平，對未來5 個(gè)月鋼價(jià)運(yùn)行形成支撐。從需求端看，一方面近3年中，除2021 年外（受限電限產(chǎn)龍頭股影響，供需雙殺），2019 年和2020 年在8-12 月份的鋼材表觀需求均好于7 月份；另一方面，穩(wěn)增長政策下，今年基建表現(xiàn)亮眼，下半年有望繼續(xù)發(fā)力，我們預(yù)估基建用鋼需求環(huán)比可能保持兩位數(shù)的增長。我們看到，日前，鄭州設(shè)立100 億房地產(chǎn)紓困基金，按照“基金出資比例不高于30%”的原則，可撬動至少300 億資金用于推動停工樓盤復(fù)工，若其他地區(qū)參照該模式來化解“停貸危機(jī)”，后期地產(chǎn)有望強(qiáng)化復(fù)工。我們根據(jù)中指院此前發(fā)布的《2022 年全國爛尾樓研究報(bào)告》中預(yù)估數(shù)據(jù)，2022 年鄭州以及全國爛尾樓面積分別為440 萬平方米和2.31 億平方米，若全部得到妥善處理實(shí)現(xiàn)復(fù)工，則對應(yīng)可拉動鋼材需求分別25萬和1294 萬噸�？傮w上，我們認(rèn)為下半年需求彈性要大于供給，基本面好轉(zhuǎn)將帶來板塊估值修復(fù)機(jī)會。

 

    普鋼投資建議：

 

    產(chǎn)業(yè)集中度提升疊加供給受限使得鋼鐵行業(yè)由強(qiáng)周期向弱周期轉(zhuǎn)變，行業(yè)盈利中樞上移以及分紅比例逐步提高，長期來看鋼鐵行業(yè)需求端的主驅(qū)動將轉(zhuǎn)為制造業(yè)。建議關(guān)注：馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、太鋼不銹、南鋼股份、寶鋼股份、本鋼板材、柳鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、甬金股份等，另外總書記批示：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程來抓，相關(guān)標(biāo)的未來或受益，建議關(guān)注：新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)等。

 

    特鋼新材料投資建議：

 

    特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料龍頭股內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼龍頭股企業(yè)估值有望進(jìn)一步提高，從日本、香港、美國的特鋼公司估值來看，多處于15-25 倍的較高水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)。建議關(guān)注：中信特鋼、久立特材、天工國際、永興材料、撫順特鋼、鋼研高納、廣大特材等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)分析：鋼材需求不及預(yù)期，原材料概念股價(jià)格大幅上漲。

 

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