核心觀點(diǎn)：

 

    　　2022 年7 月28 日博納影業(yè)IPO 獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

 

    　　內(nèi)容優(yōu)勢(shì)：主旋律電影爆款頻出，形成商業(yè)化開發(fā)體系。博納影業(yè)概念股是我國首家從事電影發(fā)行業(yè)務(wù)的民營企業(yè)，發(fā)行優(yōu)勢(shì)孵化出投資業(yè)務(wù)，投資業(yè)務(wù)反哺發(fā)行業(yè)務(wù)�，F(xiàn)在電影投資業(yè)務(wù)主要由其主控的主旋律電影驅(qū)動(dòng)，根據(jù)貓眼專業(yè)版，公司參與的電影項(xiàng)目占全國總票房的份額保持在20%左右，發(fā)行份額位列民營發(fā)行企業(yè)的前三名。

 

    　　公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力：（1）主旋律電影的賽道紅利+主投開發(fā)能力。根據(jù)燈塔專業(yè)版龍頭股，我國主旋律電影的總票房從2016 年的11.9 億元增長(zhǎng)至2021 年的94.4 億元，占全國票房的份額從2016 年的3%提升至2021 年的20%。

 

    　　而公司主投開發(fā)主旋律電影的能力出眾。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，我國主旋律電影票房Top10 公司參與了6 部，其中5部是公司主投主控的。通過類型化、IP 化及豐富的主創(chuàng)資源，公司成功主控開發(fā)了“山河海三部曲”《智取威虎山》《湄公河行動(dòng)》《紅海行動(dòng)》、“中國驕傲三部曲”《中國機(jī)長(zhǎng)》《烈火英雄》《決勝時(shí)刻》、“中國勝利三部曲”

 

    　　《中國醫(yī)生》《長(zhǎng)津湖》《長(zhǎng)津湖之水門橋》。（2）與業(yè)內(nèi)頂尖的制片人、導(dǎo)演、演員形成良好穩(wěn)定的合作關(guān)系，例如張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國、黃建新、韓寒持有公司股權(quán)，林超賢、梁鳳英、爾冬升、陳凱歌、劉偉強(qiáng)、張涵予、徐克、陳國輝與公司簽署合作5 部及以上影片的電影項(xiàng)目發(fā)展協(xié)議。

 

    　　產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)：影投市占率穩(wěn)居前10。公司覆蓋電影投資+發(fā)行+影院+院線的全產(chǎn)業(yè)鏈。截至2021 年12 月末，院線口徑，公司旗下加盟影院108 家，包括16 家外部簽約加盟影院；影投口徑，公司自有影院101 家。擴(kuò)建是公司票房增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。2017 至2021 年，公司自有影院數(shù)從49 家擴(kuò)建到101 家，票房概念股市占率從2018年的1.33%逐年提升至2021 年的1.60%，排名保持在全國影投的前10 位。與其他影投相比，公司更側(cè)重布局一二線城市。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，公司82%的自有影院分布在一二線城市，貢獻(xiàn)了87%的票房收入。

 

    　　投資建議。我國電影行業(yè)龍頭股處于疫后恢復(fù)階段，內(nèi)容端和消費(fèi)端明顯回暖。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2022 年7 月全國錄得不含服務(wù)費(fèi)票房31.84 億元，環(huán)比增長(zhǎng)83.83%，同比增長(zhǎng)7.70%；當(dāng)月上映影片34 部，環(huán)比增加11 部，與2021 年/2019 年同期基本持平。公司打造了“博納龍頭股+主旋律電影”的金字招牌，后續(xù)主投電影概念股項(xiàng)目繼續(xù)聚焦主旋律賽道，今年有望上映的主投影片包括《無名》《平凡英雄》《少年時(shí)代》《海的盡頭是草原》《阿麥從軍》等，計(jì)劃將IPO 募集資金投入《智取威虎山前傳》《紅海行動(dòng)2》《虎鯨行動(dòng)》等10 部影片�；�于公司成熟的主旋律電影商業(yè)化開發(fā)體系、頭部主創(chuàng)配置、以及系列化IP，在內(nèi)容端具備明顯的α，建議關(guān)注。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情影響；監(jiān)管政策變化；主投項(xiàng)目不及預(yù)期；影院龍頭股經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

 

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