投資要點(diǎn)：從歷史上來看，貸款利率和A 股銀行概念股指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。在銀行Q2 息差穩(wěn)定的情況下，貸款利率的下降有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)客戶的經(jīng)營情況改善。并且信貸政策、貨幣政策也較為積極，目前銀行平均PE 已經(jīng)降低到4.5 倍的歷史最低值附近，持續(xù)看好后續(xù)表現(xiàn)。個(gè)股重點(diǎn)推薦杭州銀行、蘇州銀行、江陰銀行，并建議關(guān)注招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、江蘇銀行等。

 

    　　抓好政策措施落實(shí)，信貸政策積極。Q2 貨幣概念股政策執(zhí)行報(bào)告表述中，指出了“抓好政策措施落實(shí)，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用”，之后提出了“用好政策性開發(fā)性金融工具概念股，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)”，“引導(dǎo)開發(fā)性政策性銀行落實(shí)好新增的8000 億元信貸額度和新設(shè)的3000 億元金融工具”。我們認(rèn)為這表現(xiàn)了央行對(duì)信貸政策非常積極的態(tài)度，因此對(duì)三季度信貸增長不應(yīng)太過悲觀。

 

    　　貨幣政策加大實(shí)施力度，貨幣投放渠道再現(xiàn)創(chuàng)新。 2022Q1 報(bào)告中“穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”的表述，在Q2 中的表述變?yōu)?ldquo;加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”，我們認(rèn)為這利好金融市場的流動(dòng)性，這也是7 月以來隔夜拆借利率一直保持在低位的原因。在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，提到了“交通物流專項(xiàng)再貸款”，這是6 月末人民銀行和交通部創(chuàng)設(shè)的貨幣投放新工具，我們認(rèn)為央行積極的對(duì)特定行業(yè)做支持。

 

    　　全球通脹問題引起注意。報(bào)告中提到“當(dāng)前，高通脹正在成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大挑戰(zhàn)”、“密切關(guān)注國內(nèi)外通脹形勢(shì)變化”，報(bào)告專欄4 還專門討論了物價(jià)問題，并提出“但應(yīng)警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力”，我們認(rèn)為人民銀行對(duì)通脹問題非常關(guān)注，后續(xù)通脹問題還需進(jìn)一步觀察，近期可能尚不構(gòu)成政策的核心約束。

 

    　　落實(shí)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，穩(wěn)定銀行息差。報(bào)告中提出“加強(qiáng)存款利率監(jiān)管概念股，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”，同時(shí)也提出“發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本”。我們認(rèn)為央行的意圖仍然是存貸款利率同時(shí)同向調(diào)整，行業(yè)的息差大概率保持穩(wěn)定。

 

    　　一般貸款利率或受疫情影響，按揭貸款降幅較大。貸款利率方面，6 月一般貸款加權(quán)平均利率相比3 月下降22BP。這一方面反映了存款利率市場龍頭股化報(bào)價(jià)改革的效果，另一方面也因貸款需求受疫情影響，許多銀行在二季度做了貸款利率的臨時(shí)優(yōu)惠。個(gè)人住房貸款概念股利率則下降了87BP，下降程度較大，我們認(rèn)為反映了“支持剛性和改善性住房需求”的政策導(dǎo)向。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)龍頭股關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票