觀點(diǎn)：

 

    智能駕駛行業(yè)概念股擁有較大的發(fā)展?jié)摿�，是未�?lái)的發(fā)展趨勢(shì)，L2及L2+級(jí)市場(chǎng)同時(shí)高速發(fā)展：智能駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)能夠在復(fù)雜的交通環(huán)境及車(chē)輛操控過(guò)程中為駕駛員提供輔助，并在未來(lái)最終實(shí)現(xiàn)無(wú)人駕駛，能夠有效的降低事故發(fā)生率。2021年，我國(guó)前裝ADAS標(biāo)配新車(chē)上險(xiǎn)量為807.89萬(wàn)輛，滲透率30.78%，同比增29.51%，我們認(rèn)為智能駕駛系統(tǒng)的前裝滲透率將會(huì)持續(xù)提高，是行業(yè)未來(lái)確定性的發(fā)展趨勢(shì)，值得產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)廠商大力投入。隨著前裝L1級(jí)智能駕駛向L3級(jí)升級(jí)，單車(chē)龍頭股價(jià)值量有望從千元提升至萬(wàn)元級(jí)別，我們測(cè)算我國(guó)L1-L3級(jí)智能駕駛2021年行業(yè)規(guī)模約為302億元，但到2025年可達(dá)約862億元，行業(yè)CAGR為30%，將會(huì)保持高速發(fā)展。

 

    智能駕駛涵蓋多學(xué)科內(nèi)容，包括感知、規(guī)劃、決策、執(zhí)行等環(huán)節(jié)，具有較高的技術(shù)難度，高階智能駕駛技術(shù)有望推動(dòng)商業(yè)模式變革：智能駕駛技術(shù)方面感知方面涉及到AI算法、高算力芯片、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)以及高分辨率高動(dòng)態(tài)攝像頭，規(guī)劃決策端涉及到域控制器、控制算法等，執(zhí)行端涉及到線(xiàn)控制動(dòng)、線(xiàn)控轉(zhuǎn)向，從低階到高階的智能駕駛傳感器配置量、域控制器的性能都需要提升，軟件算法方面更是重中之重，當(dāng)前不論是造車(chē)新勢(shì)力還是傳統(tǒng)車(chē)廠都在對(duì)智能駕駛進(jìn)行高強(qiáng)度投入。我們認(rèn)為高階智能駕駛技術(shù)自帶運(yùn)營(yíng)屬性，落地場(chǎng)景包括：港口、物流園區(qū)、礦區(qū)、機(jī)場(chǎng)、干線(xiàn)物流、末端物流、Robotaxi等，從低速到高速、從載貨到載人、從封閉園區(qū)到開(kāi)放道路，未來(lái)有望大規(guī)模應(yīng)用，從而減少人力成本、提高運(yùn)營(yíng)效率及安全性。我們認(rèn)為車(chē)廠及智能駕駛供應(yīng)商對(duì)智能駕駛技術(shù)都在大力投入的原因也在于高階智能駕駛技術(shù)有望推動(dòng)其商業(yè)模式變革，幫助其切入訂閱收費(fèi)或終端運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，開(kāi)拓新的盈利模式，實(shí)現(xiàn)向科技企業(yè)轉(zhuǎn)型的目的。

 

    L2級(jí)及以下智能駕駛是相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化方案，會(huì)以供應(yīng)商為主，L2+級(jí)高階智能駕駛頭部車(chē)廠有自研趨勢(shì)，但仍將有較多的Tier 1供應(yīng)商：在向智能汽車(chē)升級(jí)的行業(yè)大變局下，智能駕駛是車(chē)廠技術(shù)研發(fā)的核心點(diǎn)。隨著硬件平臺(tái)化，軟件標(biāo)準(zhǔn)API接口等的支持下，智能駕駛技術(shù)軟硬分離的趨勢(shì)顯現(xiàn)。我們認(rèn)為L(zhǎng)2級(jí)及以下的智能駕駛方案相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，車(chē)廠對(duì)成本要求較高，未來(lái)供應(yīng)商或?yàn)楣��?yīng)主力。而L2+級(jí)方案，由于其工作范圍（ODD）更寬，更為復(fù)雜，并且是車(chē)廠未來(lái)向L3&L4等高階智能駕駛升級(jí)的基石，其核心算法頭部車(chē)廠有自研趨勢(shì)。但我們認(rèn)為L(zhǎng)2+級(jí)智能駕駛供應(yīng)仍將有較多掌握核心技術(shù)的Tier 1存在，一旦產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，在成本及交付周期的壓力下第三方供應(yīng)不可避免。

 

    目前海外巨頭占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，但我國(guó)廠商高速成長(zhǎng)：當(dāng)前ADAS標(biāo)準(zhǔn)配置主要集中在合資車(chē)企車(chē)型上，與合資廠商深度合作，2020年我國(guó)前視ADAS系統(tǒng)供應(yīng)商海外零部件巨頭占據(jù)90%以上的市場(chǎng)份額。但我國(guó)廠商近年來(lái)能力有了極大的提升，系統(tǒng)集成商龍頭股包括：經(jīng)緯恒潤(rùn)、德賽西威龍頭股、伯特利、毫末智行、宏景智駕、MINIEYE、縱目科技、知行科技、福瑞泰克、智駕科技、極目科技等，能夠看到國(guó)內(nèi)公司業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)展較快，獲取了較多的項(xiàng)目。我們認(rèn)為在自主品牌崛起的大趨勢(shì)下，我國(guó)廠商有望憑借本土化、高性?xún)r(jià)比、服務(wù)響應(yīng)及時(shí)及數(shù)據(jù)合規(guī)等優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)展海外市場(chǎng)。

 

    【投資建議】我們看好智能駕駛行業(yè)龍頭股的長(zhǎng)期發(fā)展，認(rèn)為對(duì)其投資應(yīng)關(guān)注廠商的系統(tǒng)供應(yīng)能力，數(shù)據(jù)獲取及算法迭代能力，建議關(guān)注系統(tǒng)集成供應(yīng)商如：經(jīng)緯恒潤(rùn)、伯特利、德賽西威，以及一級(jí)市場(chǎng)公司毫末智行、宏景智駕、MINIEYE、縱目科技、知行科技等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、智能駕駛龍頭股滲透率提升不及預(yù)期、智能駕駛行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、缺芯影響汽車(chē)產(chǎn)量，供給受限、技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算具有一定主觀性。

 

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