行業(yè)近況

 

    7 月至今，由于黑色產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股價(jià)格下行、鋼企盈利大幅下滑，普碳鋼板塊估值回調(diào)，龍頭寶鋼股份/華菱鋼鐵股價(jià)回調(diào)均超15%。在旺季行業(yè)供需有望改善背景下，我們認(rèn)為板塊有望迎來(lái)超跌反彈。

 

    評(píng)論

 

    板塊估值已回調(diào)至歷史底部區(qū)域。從P/B角度，目前上市普碳鋼企PB普遍回調(diào)至歷史25%分位以下，龍頭寶鋼股份P/B已跌至近0.6X（歷史最低0.53X，現(xiàn)為歷史10%分位附近）。從P/E角度，普鋼板塊P/E已跌至6.9X（現(xiàn)為歷史11%分位附近）。無(wú)論從P/B估值還是P/E估值角度，我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值均已處于歷史底部區(qū)域。

 

    旺季供需有望改善，鋼價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)改善是板塊上漲的重要催化劑。1）供需改善驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)上漲。供給端，低利潤(rùn)下鋼廠持續(xù)主動(dòng)減產(chǎn)，據(jù)Mysteel，最近一周五大品種鋼材產(chǎn)量為897 萬(wàn)噸，同比-10.9%，其中螺紋鋼產(chǎn)量同比-22.8%。供給的持續(xù)萎縮使鋼材庫(kù)存快速去化，最新五大品種鋼材概念股總庫(kù)存為1749 萬(wàn)噸，環(huán)/同比-4.7/-19.0%，較近六年歷史同期均值-0.7% ，往前看，我們認(rèn)為庫(kù)存有望隨供需的改善進(jìn)一步去化，對(duì)鋼價(jià)的上漲形成支撐。

 

    需求端，近期基建項(xiàng)目施工有所回暖，我們觀察到水泥/瀝青/基建招投標(biāo)等建筑相關(guān)指標(biāo)出現(xiàn)改善；往前看，我們認(rèn)為，隨著行業(yè)逐步迎來(lái)金九銀十旺季，前期因疫情/天氣等因素停工的項(xiàng)目有望復(fù)工，需求有望迎來(lái)回補(bǔ)。2）產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再均衡，鋼廠盈利修復(fù)。7 月初黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)基本集中于焦煤和鐵礦石，我們認(rèn)為后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望再均衡：首先，相較于鋼價(jià)，全球定價(jià)的鐵礦石/焦煤價(jià)格受全球流動(dòng)性收緊及PMI下行的壓制更為明顯。其次，近期鐵礦石及焦煤供需趨弱跡象明顯：需求端，6 月除中國(guó)以外地區(qū)生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比-5.9%，較5 月降低0.1ppt，能源價(jià)格高企疊加終端需求弱勢(shì)下需求持續(xù)承壓；供給端，四大礦山鐵礦石新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，焦煤進(jìn)口量隨國(guó)內(nèi)外價(jià)差回歸正常水平及蒙煤通關(guān)改善持續(xù)上升。

 

    估值與建議

 

    我們維持覆蓋公司盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變，聚焦兩條投資主線：1）下行周期緊抱經(jīng)營(yíng)管理能力優(yōu)秀、盈利能力穩(wěn)定的超跌龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)、有望充分受益2H建材需求復(fù)蘇的長(zhǎng)材龍頭馬鋼股份，以及鋼鐵核心資產(chǎn)寶鋼股份、建議關(guān)注華菱鋼鐵龍頭股（未覆蓋）、方大特鋼概念股（未覆蓋）。2）特鋼新材料龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦具備高成長(zhǎng)性的全球工模具鋼龍頭天工國(guó)際、高溫合金龍頭撫順特鋼，建議關(guān)注受益油氣高景氣的高端不銹鋼管材龍頭久立特材概念股（未覆蓋）、受益于風(fēng)電景氣上行的風(fēng)電零部件新星廣大特材（未覆蓋）、以及全球輕稀土資源“航母”包鋼股份（未覆蓋）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    疫情發(fā)展超預(yù)期；地產(chǎn)概念股景氣超預(yù)期下行。

 

數(shù)據(jù)推薦

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