嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)向持續(xù)推進(jìn)，多項(xiàng)管理規(guī)定醞釀中

 

    年初以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就保險(xiǎn)代理人管理概念股和壽險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露發(fā)出多份監(jiān)管規(guī)定，向市場(chǎng)征求意見，體現(xiàn)出明顯的保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益、規(guī)范保險(xiǎn)公司銷售行為、提升代理人管理水平的監(jiān)管導(dǎo)向。在我們看來，這是2018 年以來保險(xiǎn)行業(yè)強(qiáng)化監(jiān)管大趨勢(shì)的進(jìn)一步延伸，是監(jiān)管引導(dǎo)保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展政策思路的具體體現(xiàn)。當(dāng)前壽險(xiǎn)行業(yè)正處在轉(zhuǎn)型升級(jí)、增速換擋的關(guān)鍵時(shí)期。

 

    保險(xiǎn)公司龍頭股正逐漸擯棄粗放的代理人數(shù)量擴(kuò)張戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向以提升代理人質(zhì)量和效率推動(dòng)保費(fèi)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略。我們認(rèn)為相關(guān)監(jiān)管規(guī)定是對(duì)這一轉(zhuǎn)型的認(rèn)可和助推，也對(duì)全行業(yè)發(fā)出了明確的信號(hào)，即加強(qiáng)代理人管理、提升代理人專業(yè)化水平是實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。

 

    代理人分級(jí)管理勢(shì)在必行

 

    代理人數(shù)量在2015 年資格考試取消后出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。但自2020 年始，在短儲(chǔ)產(chǎn)品受限、重疾險(xiǎn)銷售遇冷、疫情影響消費(fèi)者需求等內(nèi)外部因素影響下，代理人收入受到影響，數(shù)量開始快速萎縮。這期間，主要壽險(xiǎn)公司代理人產(chǎn)能甚至不升反降，顯現(xiàn)出代理人質(zhì)量亟待提升。頭部壽險(xiǎn)公司在反思后，在過去兩年開始了代理人升級(jí)轉(zhuǎn)型策略。今年以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確提出代理人分級(jí)管理的政策思路。這是時(shí)隔七年之后，監(jiān)管再次提高對(duì)保險(xiǎn)代理人的管理要求。值得一提的是，在提高要求的同時(shí)，監(jiān)管也在開拓代理人的發(fā)展空間。優(yōu)秀的代理人在新規(guī)下有望代理銷售保險(xiǎn)之外的其他金融產(chǎn)品。

 

    壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售更加規(guī)范

 

    新規(guī)對(duì)保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益給予了重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，對(duì)保險(xiǎn)銷售行為和產(chǎn)品信息披露提出了具體要求，杜絕銷售誤導(dǎo)。與代理人分級(jí)管理思路一致，壽險(xiǎn)產(chǎn)品根據(jù)復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)水平也予以相應(yīng)分級(jí)，并由相應(yīng)級(jí)別的代理人銷售。同時(shí)保險(xiǎn)公司被要求對(duì)投保客戶進(jìn)行全面的需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，確保售出的壽險(xiǎn)產(chǎn)品符合客戶的評(píng)估結(jié)果。保險(xiǎn)產(chǎn)品不允許進(jìn)行夸大宣傳，新規(guī)對(duì)分紅、萬能、投連險(xiǎn)的演示利率進(jìn)行了限制�？偟膩碚f，代理人銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品面臨更多的約束。新規(guī)短期可能讓銷售變得更加困難，長(zhǎng)期則有利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。我們認(rèn)為，規(guī)范的銷售行為也是代理人升級(jí)轉(zhuǎn)型應(yīng)有的題中之義。

 

    新規(guī)助推壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

 

    回望過去7-8 年的壽險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展歷史，行業(yè)經(jīng)歷了代理人數(shù)量的上升回落和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大幅變化，以及隨之而來的壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的暴漲暴跌。我們估計(jì)，主要上市公司的代理人數(shù)量、產(chǎn)品利潤(rùn)率、以及新業(yè)務(wù)價(jià)值均將回落到7-8 年前的水平，似乎預(yù)示著壽險(xiǎn)行業(yè)走過了一個(gè)周期。與當(dāng)初的起點(diǎn)相比，市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。粗放的規(guī)模導(dǎo)向的增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼，保險(xiǎn)公司唯有全面提升渠道的效率和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，方能抓住未來的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，上述監(jiān)管規(guī)定能有效推動(dòng)保險(xiǎn)公司改進(jìn)代理人管理水平、提高專業(yè)化規(guī)范經(jīng)營(yíng)能力，是對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有力推動(dòng)。

 

    頭部公司龍頭股有望率先看到轉(zhuǎn)型成果

 

    我們預(yù)計(jì)，上述征求意見的監(jiān)管規(guī)定龍頭股有望在今明兩年陸續(xù)落地。行業(yè)頭部公司如中國(guó)平安（601318 CH/2318 HK）、中國(guó)太保（601601 CH/2601 HK）在過去的兩年多時(shí)間，在經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)（尤其是代理人管理）方面付出巨大努力，中國(guó)人壽（601628 CH/2628 HK）亦作出嘗試。我們預(yù)計(jì)更多的公司會(huì)逐漸加入到這一行列中。我們認(rèn)為頭部公司有望先于其他公司看到改革轉(zhuǎn)型的成果，逐漸擺脫保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值負(fù)增長(zhǎng)壓力，重新獲取增長(zhǎng)動(dòng)能。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)龍頭股價(jià)值持續(xù)大幅下滑；投資出現(xiàn)大幅虧損。

 

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