家居龍頭股：7 月地產(chǎn)社零仍偏弱，家居U 型復(fù)蘇延續(xù)，把握配置窗口。地產(chǎn)方面，7 月商品房銷(xiāo)售、住宅竣工同比-30.3%、-37.5%，地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍偏弱，地方“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作有力推進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，銷(xiāo)售、竣工修復(fù)確定性強(qiáng)；社零方面，7 月家具社零增速-6.3%，龍頭增速普遍在10%左右，龍頭alpha 能力持續(xù)體現(xiàn)；疫情方面，多地線(xiàn)下活動(dòng)逐步恢復(fù)，防疫工作趨于常態(tài)化，家具賣(mài)場(chǎng)客流環(huán)比改善，月度訂單環(huán)比逐季好轉(zhuǎn)，前期受壓制的家居概念股需求有望回補(bǔ)，全國(guó)疫情點(diǎn)狀散發(fā)雖然影響復(fù)蘇速度，但復(fù)蘇方向不變，我們預(yù)計(jì)三季度末單月訂單將回歸正常增長(zhǎng)中樞，看好家居板塊估值修復(fù)+疫后消費(fèi)回補(bǔ)。家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦索菲亞、志邦家居、喜臨門(mén)，差異化成長(zhǎng)邏輯布局推薦曲美家居、江山歐派。

 

    文娛用品：疫情管控有望放松，優(yōu)質(zhì)龍頭邊際改善可期，成本下降預(yù)期之下部分品種利潤(rùn)彈性釋放可期。疫情影響致部分地區(qū)文具消費(fèi)需求延遲，疫情緩解后需求端有望借助9 月學(xué)汛加速回補(bǔ)。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開(kāi)店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長(zhǎng)；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢(shì)之下預(yù)期成本有望下降，維達(dá)、潔柔提價(jià)落地，需求剛性之下板塊利潤(rùn)彈性有望釋放。

 

    新型煙草：品牌商逐步停產(chǎn)果味煙彈迎接新時(shí)代。繼Yooz 等品牌宣布停止生產(chǎn)非國(guó)標(biāo)類(lèi)煙桿、煙彈后，本周電子煙品牌Airlove 發(fā)布公告稱(chēng)，公司決定即日起在中國(guó)市場(chǎng)正式停產(chǎn)水果及所有非煙草風(fēng)味煙彈產(chǎn)品龍頭股，vitavp 唯它通過(guò)多種途徑深刻領(lǐng)會(huì)屬于煙草體系的運(yùn)營(yíng)法則，結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，特面向全國(guó)電子煙從業(yè)者推出“燈塔”計(jì)劃，助力其平穩(wěn)度過(guò)過(guò)渡期。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來(lái)的擾動(dòng)因素較大，但放眼長(zhǎng)期，全球控?zé)煖p害仍是大勢(shì)所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來(lái)新一輪的成長(zhǎng)期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動(dòng)因素，需求端，美國(guó)PMTA 審核進(jìn)度有望提速，對(duì)一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢(shì)（利好換彈份額反彈，但目前多家小型電子煙公司要求FDA推遲執(zhí)行），國(guó)內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對(duì)總量管理的態(tài)度亦強(qiáng)調(diào)尊重市場(chǎng)與供需，供給端，Logic Pro&Power、NJOY 通過(guò)PMTA 進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實(shí)力，國(guó)內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局。我們看好思摩爾國(guó)際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，全年業(yè)績(jī)節(jié)奏有望實(shí)現(xiàn)前低后高，行業(yè)陣痛期后報(bào)表端亦有望迎來(lái)明顯改善。

 

    造紙包裝：原材料回落改善，提示造紙包裝盈利拐點(diǎn)。通脹見(jiàn)頂疊加經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，全球大宗商品下行趨勢(shì)料將持續(xù)，鋁材、馬口鐵等包裝原材料價(jià)格較前期已有回落，木漿價(jià)格隨中期產(chǎn)能投放向下確定性較高，造紙包裝龍頭股企業(yè)有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。1）包裝：金屬包裝原材料鋁材及馬口鐵價(jià)格已較高點(diǎn)下行23.6%、21.2%，二片罐包裝領(lǐng)域供需格局較優(yōu)，啤酒罐化率提升帶動(dòng)需求上行、頭部企業(yè)持續(xù)并購(gòu)整合帶動(dòng)格局優(yōu)化，建議關(guān)注綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、產(chǎn)能擴(kuò)張份額提升、前期提價(jià)已有落地的金屬包裝龍頭寶鋼包裝；紙包裝領(lǐng)域，白卡紙價(jià)格21H1 見(jiàn)頂后已回落企穩(wěn)，建議關(guān)注大包裝戰(zhàn)略推進(jìn)、大客戶(hù)壓價(jià)空間有限、智能化改造加速降本增效、有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)的龍頭裕同科技。2）造紙：

 

    21 年末以來(lái)木漿價(jià)格的再次上漲疊加能源成本快速上升，造紙企業(yè)盈利受損，當(dāng)前針葉漿、闊葉漿、化機(jī)漿價(jià)格分別為7478、6758、5633 元/噸，處于2017 年以來(lái)歷史漿價(jià)的93.3%、98.9%、91.0%分位處。我們認(rèn)為，下游造紙需求疲軟，疊加中期產(chǎn)能投放（至22Q1 合計(jì)有366 萬(wàn)噸闊葉漿投放，占全球木漿出貨量的6.8%），木漿高價(jià)難以持續(xù)，向下確定性較高，特種紙領(lǐng)域供需格局較好，成本回落疊加提價(jià)落地，或?qū)⑦M(jìn)入盈利改善通道。建議關(guān)注產(chǎn)品矩陣多元化、制造與管理能力優(yōu)秀的特種紙龍頭仙鶴股份， 及綁定優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)、食品卡和格拉辛紙優(yōu)勢(shì)突出的五洲特紙。

 

    優(yōu)質(zhì)制造：3 月23 日美國(guó)豁免部分對(duì)華關(guān)稅，隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，海運(yùn)費(fèi)和匯率邊際改善，美國(guó)/境外收入占比較高的出口鏈公司業(yè)績(jī)彈性有望增強(qiáng)。精選下游高景氣，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)突出，估值優(yōu)勢(shì)明顯的細(xì)分標(biāo)的，如國(guó)內(nèi)外客戶(hù)訂單逐步確認(rèn)的匠心家居，下游電踏車(chē)高景氣，產(chǎn)能規(guī)劃清晰的久祺股份等。高附加值防控鏡片加速滲透率，供需共振下市場(chǎng)規(guī)模正加速擴(kuò)容，建議關(guān)注全渠道布局的明月鏡片。

 

    紡服她經(jīng)濟(jì)板塊：1）品牌服飾：預(yù)計(jì)隨著暑假到來(lái)&客流逐步恢復(fù)，以及去年棉花概念股事件導(dǎo)致的高基數(shù)影響減弱，運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭品牌銷(xiāo)售流水有望在Q3 重回增長(zhǎng)狀態(tài)。報(bào)表端以安踏、李寧、特步為代表的頭部品牌歷經(jīng)多輪行業(yè)洗牌，嚴(yán)控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流以及庫(kù)存、應(yīng)收賬款保持健康水平。2）紡織制造：持續(xù)推薦偉星股份：強(qiáng)者恒強(qiáng)，數(shù)字化&國(guó)際化戰(zhàn)略助力公司市場(chǎng)份額加快提升，中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情的反復(fù)會(huì)導(dǎo)致品牌方更加重視快反供應(yīng)鏈的建設(shè)，偉星短交期、定制化生產(chǎn)、靈活供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)凸顯。華利集團(tuán)享受全球頭部運(yùn)動(dòng)鞋品牌增長(zhǎng)紅利，疊加自身效率及工藝升級(jí)，產(chǎn)能積極擴(kuò)張助力業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，受市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)Nike 砍單股價(jià)有所回調(diào)，我們認(rèn)為某個(gè)品牌訂單季度波動(dòng)不改變公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，且公司多年來(lái)滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行，接單飽滿(mǎn)，可逢低配置。3）黃金珠寶：疫情封控持續(xù)影響線(xiàn)下消費(fèi)，珠寶線(xiàn)下門(mén)店受損嚴(yán)重，各品牌春季訂貨會(huì)也因不能現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行而受到不同程度的影響。但線(xiàn)上銷(xiāo)售數(shù)據(jù)卻有很多品牌呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在消費(fèi)整體不好的形勢(shì)下，線(xiàn)上低客單價(jià)的珠寶品類(lèi)受益于“口紅效應(yīng)”逆勢(shì)增長(zhǎng)。目前疫情逐步改善，線(xiàn)下消費(fèi)概念股場(chǎng)景恢復(fù)后，預(yù)計(jì)各品牌將恢復(fù)線(xiàn)上線(xiàn)下同步增長(zhǎng)。持續(xù)看好珠寶行業(yè)龍頭周大福，估值性?xún)r(jià)比推薦a 股標(biāo)的潮宏基和周大生。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)概念股需求不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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