7 月各航司概念股投入產(chǎn)出環(huán)比6 月顯著增長(zhǎng)，較19 年恢復(fù)空間仍較大1）三大航: 7 月合計(jì)ASK 同比下滑21.2%，較19 年下降45.6%，較6 月環(huán)比增長(zhǎng)48.8%，RPK 同比下滑28.6%，較19 年下降54.9%，較6 月環(huán)比增長(zhǎng)55.0%。

 

    春秋：ASK、RPK 同比分別下滑7.6%和20.1%，較19 年下降7.9%和20.9%，環(huán)比6 月分別增長(zhǎng)49.4%和49.1%；吉祥概念股：ASK、RPK 同比分別下滑15.5%和28.2%，較19 年下降25.0%和38.3%，環(huán)比6 月分別增長(zhǎng)110.1%和113.2%；2）1-7 月合計(jì)來看，三大航合計(jì)ASK 同比下降38.6%，較19 年下降60.0%，RPK 同比下降46.2%，較19 年下降69.1%；春秋ASK 同比下降28.1%，較19 年下降25.8%，RPK 同比下降37.1%，較19 年下降40.3%；吉祥ASK 同比下降42.6%，較19 年下降46.1%，RPK 同比下降51.1%，較19 年下降57.6%。

 

    3）高頻數(shù)據(jù)角度， 7 月暑運(yùn)以來，受各地散發(fā)疫情影響，全行業(yè)航班量龍頭股維持在萬班左右震蕩。 2022 年第32 周（8.8-8.14）全行業(yè)執(zhí)飛航班量超7.2 萬班次，日均航班量10316 班次，環(huán)比下降4.7%，同比2021 年提升71.4%，同比2019 年下降32.0%，航班執(zhí)飛率為62.9%。

 

    客座率：除春秋外各航司龍頭股環(huán)比小幅增長(zhǎng)，同比仍大幅下滑，春秋領(lǐng)跑行業(yè)1）春秋（78.5%，同比-12.3%，環(huán)比-0.2%，較19 年-12.8%）>吉祥（70.8%，同比-12.5%，環(huán)比+1.0%，較19 年-15.3%）>南航（70.0%，同比-6.6%，環(huán)比+3.0%，較19 年-13.1%）>東航（67.0%，同比-7.9%，環(huán)比+2.2%，較19 年-15.0%）>國(guó)航（66.2%，同比-7.6%，環(huán)比+3.1%，較19 年-14.9%）。

 

    2）1-7 月累計(jì)來看，春秋客座率保持領(lǐng)先：春秋（73.8%，同比-10.6%，較19 年-17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，較19 年-18.3%）>南航（65.6%，同比-8.6%，較19 年-17.1%）>東航（61.9%，同比-9.6%，較19 年-20.7%）>國(guó)航（61.7%，同比-9.4%，較19 年-19.3%）。

 

    政策端加速放松，行業(yè)恢復(fù)確定性逐步強(qiáng)化。1）民航局大幅放松熔斷門檻和周期；2）國(guó)際航線復(fù)航加速，中英雙向直航客運(yùn)服務(wù)恢復(fù)，各大航司加快復(fù)航，除中英航線外，如國(guó)航從8 月11 日起，北京-首爾、北京-法蘭克福、北京-東京航線將陸續(xù)復(fù)航；3）香港宣布從8 月12 日起針對(duì)入境旅客推出“3+4”方案；4）8 月9 日新冠口服藥阿茲夫定納入第九版診療方案，并臨時(shí)納入海南醫(yī)保范圍。

 

    長(zhǎng)期堅(jiān)定看好航空大周期彈性，市場(chǎng)或低估航空供給側(cè)威力，短期政策向好，板塊催化顯著。

 

    供給端：飛機(jī)供給低速增長(zhǎng)，行業(yè)大幅降速明確，當(dāng)前市場(chǎng)或并未充分認(rèn)識(shí)到航空供給側(cè)各環(huán)節(jié)所面臨的困難，并低估其最終影響程度；需求端：需求強(qiáng)韌性，無需對(duì)后疫情航空需求過度擔(dān)憂；價(jià)格彈性：供需反轉(zhuǎn)推動(dòng)全局量?jī)r(jià)齊升。

 

    短期疫情負(fù)面沖擊逐步收斂，多重利好催化，政策不斷向好，行業(yè)概念股總體恢復(fù)確定性強(qiáng)。

 

    建議關(guān)注龍頭中國(guó)國(guó)航(601111，未評(píng)級(jí))，以及民營(yíng)航空概念股春秋航空(601021，未評(píng)級(jí))、吉祥航空(603885，未評(píng)級(jí))、華夏航空(002928，未評(píng)級(jí))，此外關(guān)注疫情期間在三大航中表現(xiàn)明顯更好的南方航空(600029，未評(píng)級(jí))，以及相對(duì)低位的中國(guó)東航(600115，未評(píng)級(jí))。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

 

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