事件：航司發(fā)布7 月經(jīng)營數(shù)據(jù)。7 月航空業(yè)景氣度繼續(xù)快速恢復(fù)，三大航的國內(nèi)航線運(yùn)力投放龍頭股回升至19 年同期的80%左右（6 月約為19 年同期的60%）。

 

    運(yùn)力投放環(huán)比大幅提升，客座率小幅提升： 7 月國航與東航運(yùn)力投放龍頭股環(huán)比分別提升64%和57%。南航由于本身受疫情影響相對較小，6 月基數(shù)較高，運(yùn)力投放增長14%。中小航司中，吉祥運(yùn)力投放相比6 月環(huán)比提升110%以上，已經(jīng)基本走出了上海疫情的陰影。作為上海相關(guān)航線占比最高的航司，吉祥航空的表現(xiàn)代表著上海樞紐功能的顯著恢復(fù)。

 

    7 月各航司客座率較6 月繼續(xù)小幅回升，整體客座率接近70%。7 月也是年初至今客座率最高的月份�？梢钥闯龊剿�“控量保價(jià)”的意圖依舊強(qiáng)烈，希望以較高的票價(jià)與客座率盡可能減少虧損。

 

    上海與北京兩地還有很大恢復(fù)空間：北京與上海兩大樞紐的表現(xiàn)較6 月有明顯好轉(zhuǎn)，但浦東機(jī)場與首都機(jī)場國內(nèi)旅客吞吐量較19 年同期相比都還不到30%，后續(xù)還有很大的恢復(fù)空間。

 

    北京與上海兩大樞紐囊括了大量盈利能力相當(dāng)優(yōu)秀的航線，兩地流量的恢復(fù)對航司的減虧有至關(guān)重要的作用，值得后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

 

    熔斷措施優(yōu)化提振行業(yè)信心：8 月初，民航局提出對國際定期客班熔斷措施進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，提高了熔斷的門檻，并縮短了熔斷的周期。民航局表示此舉是為了高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，促進(jìn)中外人員往來和對外交流合作，科學(xué)精準(zhǔn)做好疫情防控工作。從民航局的表態(tài)可以看出，國際航線的管制確實(shí)有逐步放松的趨勢。

 

    隨著政策的優(yōu)化，疫情壓制行業(yè)上限的情況或?qū)⒅饾u改善：自21 年8月起，國內(nèi)航線運(yùn)力投放受疫情影響而不斷大幅波動，同時(shí)運(yùn)力投放上限被明顯壓制。7 月行業(yè)的運(yùn)力投放居然已經(jīng)是過去一年中相對較高的水平，足見疫情對行業(yè)的影響之大。

 

    但從今年5 月開始，雖然行業(yè)一直未擺脫疫情困擾，運(yùn)力投放與客座率卻快速恢復(fù)，這一方面說明航空業(yè)概念股對疫情的應(yīng)對能力有顯著提升，另一方面也得益于防疫政策較以往更加優(yōu)化。7 月末國務(wù)院發(fā)文要求進(jìn)一步推動新冠病毒核酸檢測結(jié)果全國互認(rèn)；8 月初又提出對國際定期客運(yùn)航班熔斷措施進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，抬高了熔斷門檻并縮短熔斷周期。政策的變化方向整體利好出行行業(yè)。得益于政策面的持續(xù)優(yōu)化，疫情對行業(yè)景氣度的壓制未來預(yù)計(jì)會逐漸減弱。

 

    投資建議：由于行業(yè)整體恢復(fù)盈利必須仰仗國際航線的開放。我們建議繼續(xù)觀望行業(yè)政策面的變化，特別是國際航線管制概念股的放松趨勢。但從預(yù)期角度，我們認(rèn)為經(jīng)過本輪疫情，行業(yè)不管是需求端還是政策端都真正 見底，后續(xù)的趨勢轉(zhuǎn)向樂觀，值得市場更多關(guān)注。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；民航政策變化；安全事故；油龍頭股價(jià)匯率大幅波動；異常天氣因素等。

 

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