事件

 

    8 月16 日，力量鉆石概念股與潮宏基均發(fā)公告，雙方合資設立子公司生而閃耀（注冊資金1000 萬），創(chuàng)建并運營培育鉆珠寶首飾龍頭股品牌，其中潮宏基以1100 萬元認購550 萬元出資、占股55%，力量鉆石以400 萬元認購200 萬元出資、占股20%，此外董方曉5%，劉朝暉5%，翁偉煒15%。合資公司股東會議按實際出資比例表決。

 

    首屆董事會由5 名董事組成，其中潮宏基占2 席、力量鉆石龍頭股/董方曉/劉朝暉各占1 席，董事長由潮宏基委派擔任、副董事長由劉朝暉委派擔任。

 

    評論

 

    此次合作望減少中間環(huán)節(jié)，放大生產(chǎn)、品牌零售兩端利潤。培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)主要分為毛坯生產(chǎn)、切磨加工、批發(fā)及品牌零售。毛坯生產(chǎn)端參考力量鉆石公告，1Q22 平均單克拉成本106 元，銷售均價約700 元/克拉，毛利率84%；印度切磨環(huán)節(jié)成本約400 元/顆，IGI 證書+報關等費用約1000 元/顆，培育鉆石裸石交易平臺LGDeal 顯示8.16 最新報價1 克拉大小FG 色平均銷售價格約5000 元，假設1 克拉裸鉆需要3 克拉毛坯加工而成，則從毛坯到裸鉆的加工批發(fā)環(huán)節(jié)毛利率在30%左右；品牌端，參考小白光1 克拉大小FG 色培育鉆報價1.9 萬元+，估算毛利率70%+。潮宏基與力量鉆石合作孵化培育鉆品牌后，將縮減中間批發(fā)商環(huán)節(jié)，提升各自的利潤率。

 

    培育鉆石行業(yè)：美國加速滲透，中國品牌商積極布局、市場空間持續(xù)打開? 美國通脹壓力下培育鉆銷售延續(xù)高增，下半年旺季到來加速滲透。根據(jù)GJEPC，從印度出口至美國培育鉆裸鉆占天然鉆裸鉆的量滲透率來看，21 年已達29%、較20 年的16%大幅提升13PCT，而19 年僅不到5%+，美國市場快速打開、培育鉆加速滲透。今年以來市場擔心美國通脹影響培育鉆零售，相反數(shù)據(jù)顯示通脹加速培育鉆滲透、與天然鉆零售表現(xiàn)分化：自21 年Q2 以來各月美國CPI 指數(shù)持續(xù)走高，自22 年初各月均維持在7%以上高位，而同期（據(jù)珠寶咨詢公司Tenoris）培育鉆訂婚戒持續(xù)保持高增長、天然鉆在21 年下半年零售同比持平、22 年初以來各月持續(xù)同比下滑，5 月美國培育鉆訂婚戒銷量同增73%、天然鉆訂婚戒銷量同降20%。旺季下望加速滲透，如21 年12 月培育鉆增長提速。下半年美國節(jié)假日集中，Q4 的感恩節(jié)/圣誕節(jié)等為全年珠寶零售絕對旺季，品牌商預計提前采購備貨，終端零售景氣有望帶動設備/生產(chǎn)/批發(fā)/切磨/鑒定等環(huán)節(jié)持續(xù)景氣，上游毛坯/裸鉆價格預計堅挺。

 

    中國品牌加速布局培育零售，需求釋放有望拉動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、消化上游擴產(chǎn)產(chǎn)能。據(jù)我們測算，22 年中國培育鉆飾市場預計為24 億元，預計22-25 年中國培育鉆飾滲透率每年提升1.2/1.6/2.1/2.7PCT，至25 年達到10.3%，至2025 年中國培育鉆飾市場規(guī)模達77 億元，裸鉆/毛坯消費量達75/250 萬克拉、21-25 年CAGR 為64%。復盤我國天然鉆品牌格局，在我國黃金消費占主導背景下，天然鉆龍頭主要為傳統(tǒng)黃金珠寶品牌概念股及獨立天然鉆石概念股品牌，我們認為培育鉆品牌未來增長勢能在于1）渠道優(yōu)勢；2）定位&設計&營銷差異化打造能力兩方面。當前以中國黃金、周大福、豫園股份、曼卡龍、潮宏基為代表的本土&港資積極入局，憑借終端渠道優(yōu)勢，望加快終端消費者教育&鋪貨起量，中國市場空間打開可期。

 

    投資建議

 

    中國品牌加速布局培育鉆零售龍頭股市場，需求擴容有望拉動全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，消化上游擴產(chǎn)產(chǎn)能概念股，毛坯廠與時尚珠寶品牌合力拓展培育鉆零售端，減少中間環(huán)節(jié)、增厚利潤。生產(chǎn)端推薦中兵紅箭、力量鉆石、四方達，零售端推薦潮宏基、曼卡龍等。

 

    風險提示

 

    生產(chǎn)端無序擴產(chǎn)影響價格，渠道拓展不及預期，消費者教育概念股不及預期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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