2022 年8 月8 日，歐盟向伊核協(xié)議恢復(fù)履約相關(guān)談判各參與方提交了一份關(guān)于恢復(fù)履行2015 年伊核協(xié)議的“最終文本”，并期待各方對(duì)這一文本做出政治決定。2022 年8 月15 日，伊朗外長(zhǎng)表示如果美國(guó)“表現(xiàn)出靈活性”，就能在未來(lái)數(shù)天內(nèi)就伊核協(xié)議達(dá)成共識(shí)。伊核協(xié)議當(dāng)前取得重大進(jìn)展，如果美伊達(dá)成協(xié)議，美國(guó)對(duì)伊朗原油出口龍頭股的制裁或?qū)⒔獬�，�?guó)際原油市場(chǎng)供給壓力會(huì)有所減緩，油運(yùn)需求有望提升。當(dāng)前油運(yùn)市場(chǎng)改善預(yù)期較強(qiáng)，我們建議關(guān)注油運(yùn)周期反轉(zhuǎn)向上帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

 

    伊核協(xié)議取得重大進(jìn)展，伊朗原油出口制裁解除出現(xiàn)明顯積極信號(hào)。

 

    2022 年8 月初，伊朗副外長(zhǎng)在奧地利首都維也納與伊核協(xié)議其他相關(guān)方代表舉行最新一輪會(huì)談，美國(guó)伊朗問(wèn)題特使馬利通過(guò)歐盟對(duì)外行動(dòng)署副秘書(shū)長(zhǎng)莫拉與伊方舉行間接談判。8 月8 日，歐盟提交了伊核協(xié)議的“最終文本”。8 月15 日，伊朗外交部發(fā)言人表示，伊朗最高層正在就伊朗核問(wèn)題全面協(xié)議恢復(fù)履約相關(guān)談判的最新結(jié)果進(jìn)行“認(rèn)真磋商”。8 月16 日，伊朗將最新協(xié)議草案立場(chǎng)傳達(dá)給歐盟首席特使，并期待美國(guó)做出回應(yīng)。

 

    我們認(rèn)為伊核協(xié)議如若達(dá)成，伊朗原油出口限制龍頭股被解除后將不利于油價(jià)而利于油運(yùn)。

 

    伊朗原油出口龍頭股若能恢復(fù)將促使油價(jià)下跌，VLCC 浮倉(cāng)需求提升，油輪有效運(yùn)力或受到限制，同時(shí)油價(jià)下跌將增加歐美主要國(guó)家原油補(bǔ)庫(kù)意愿。

 

    2020 年4 月，國(guó)際原油期貨暴跌，WTI 原油期貨在4 月20 日創(chuàng)歷史的出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”，油價(jià)的強(qiáng)升水Contagon 結(jié)構(gòu)使得期現(xiàn)套利需求增加，屯油需求提升， VLCC 海上浮倉(cāng)比例從3 月初的6.91%增至4 月末的11.68%，油輪運(yùn)輸?shù)挠行н\(yùn)力受到限制，VLCC-TCE 出現(xiàn)暴漲。油價(jià)暴跌的同時(shí)，歐美主要國(guó)家開(kāi)始紛紛“抄底”，原油儲(chǔ)備出現(xiàn)明顯的補(bǔ)庫(kù)，OECD 陸上商業(yè)原油儲(chǔ)備從2022 年2 月的14.10 億桶上升到4 月的15.72 億桶。當(dāng)前歐美主要國(guó)家整體原油庫(kù)存水平位于近年低位，我們認(rèn)為“低庫(kù)存+低油價(jià)”

 

    或?qū)⒃黾託W美國(guó)家的原油補(bǔ)庫(kù)意愿。

 

    伊朗原油出口制裁如果解除將增加原油供應(yīng)，油運(yùn)需求概念股得到提升。2018年11 月，美國(guó)恢復(fù)對(duì)伊制裁后伊朗全年原油平均出口量從2018 年的1850千桶/天銳減到2019 年的651 千桶/天，同比減少了64.80%，伊朗原油月平均產(chǎn)量也從2018 年最高的3823 千桶/天減少到2019 年最低的2093 千桶/天，同比減少了45.25%。伊朗原油產(chǎn)量在受美國(guó)制裁前占OPEC 的比例為11%-12%，受制裁影響后2019-2020 年原油產(chǎn)量下滑，占比下降至7%-8%，2021 年原油產(chǎn)量有所提升，占比在9%左右，2022 年6 月，伊朗原油產(chǎn)量為2569 千桶/天，OPEC 原油產(chǎn)量為28716 千桶/天，伊朗原油產(chǎn)量占同期OPEC 產(chǎn)量的8.95%，出口制裁若解除，將會(huì)給OPEC 產(chǎn)量帶來(lái)2%-3%的增量，原油供應(yīng)會(huì)獲得明顯的提升，油運(yùn)需求隨之增加。

 

    投資建議：建議關(guān)注油運(yùn)周期反轉(zhuǎn)向上帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注布局“油散集氣”的概念股航運(yùn)龍頭招商輪船（601872.SH）以及去年由于油運(yùn)行業(yè)低迷而致使業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的中遠(yuǎn)海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)價(jià)格大幅波動(dòng)、原油補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期、OPEC 增產(chǎn)概念股不及預(yù)期、伊核協(xié)議談判不及預(yù)期。

 

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