7 月原煤產(chǎn)量環(huán)比下滑，3 億噸新產(chǎn)能釋放未見成效

 

    2022 年8 月15 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布7 月能源生產(chǎn)情況：7 月份全國(guó)原煤概念股產(chǎn)量37266萬噸，同比增長(zhǎng)16.1%，環(huán)比減少1.8%。從日均產(chǎn)量來看，7 月份為1202.13萬噸，環(huán)比減少4.9%。綜合來看3-7 月原煤產(chǎn)量的數(shù)據(jù)，3 月39580 萬噸，4 月36280 萬噸，5 月36783 萬噸，6 月37931.3 萬噸。自3 月之后，4-7 月當(dāng)月產(chǎn)量均未超過3 月高點(diǎn)，主因3 月供暖季結(jié)束，推測(cè)部分臨時(shí)性產(chǎn)能退出，4-7 月原煤產(chǎn)量無明顯增長(zhǎng)。2022 年3 月，發(fā)改委強(qiáng)調(diào)年內(nèi)釋放煤炭產(chǎn)能3 億噸，4 月國(guó)常會(huì)進(jìn)一步明確3 億噸產(chǎn)能，我們認(rèn)為煤炭新增產(chǎn)能仍存在很大不確定性，產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量釋放并不明顯，且在2021 年Q4 煤炭保供形勢(shì)下，核增產(chǎn)能已大限度挖潛。晉陜蒙442 家煤礦開工率龍頭股經(jīng)歷連續(xù)3 周下調(diào)后略有反彈（環(huán)比僅0.2pct），但各地仍出現(xiàn)礦難傷亡事件，煤礦停產(chǎn)時(shí)有發(fā)生。即將召開的黨的二十大進(jìn)一步帶來環(huán)保、安監(jiān)壓力，產(chǎn)量釋放仍受到制約。同時(shí)，進(jìn)口煤1-7 月同比下滑18.2%，跌幅擴(kuò)大0.7 個(gè)百分點(diǎn)。8 月9 日和11 日歐盟削減天然氣用量和制裁俄煤禁令相繼正式生效，預(yù)計(jì)海外供給短缺而需求大漲將對(duì)中國(guó)進(jìn)口煤造成很大壓力�？傮w來看，Q3-4 煤炭供給仍然處于偏緊格局。

 

    水電、火電此消彼長(zhǎng)，煤炭基本面仍將回歸“供緊需增”

 

    非電煤需求：鋼鐵：7 月粗鋼產(chǎn)量8143 萬噸，同比-2.2%，環(huán)比-10.2%；生鐵概念股產(chǎn)量7049 萬噸，同比-1.5%，環(huán)比-8.3%。1-7 月粗鋼產(chǎn)量60928 萬噸，同比-6.4%，減產(chǎn)3899 萬噸，2021 年粗鋼減產(chǎn)3200 萬，粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)或已超額完成。

 

    焦炭：7 月焦炭產(chǎn)量3880 萬噸，同比-1%，環(huán)比-6.4%。1-7 月焦炭產(chǎn)量27874 萬噸，同比+0.2%。水泥：7 月水泥產(chǎn)量19218 萬噸，同比-6.6%，環(huán)比-1.7%。1-7月全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量11.64 億噸，同比-14.2%。電煤需求：電力：7 月全社會(huì)發(fā)電量8059 億千瓦時(shí)，同比+6.2%，環(huán)比+13.7%，其中火電5560 億千瓦時(shí)，同比+6.1%，環(huán)比+22.1%；水電1463 億千瓦時(shí)，同比+2.9%，環(huán)比-1.2%。7 月份水電出力開始下降，火電環(huán)比出現(xiàn)上漲。政策層面：7 月底政治會(huì)議對(duì)下半年的工作做了部署，經(jīng)濟(jì)方面要求經(jīng)濟(jì)大省要力爭(zhēng)完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果，要在擴(kuò)大需求上積極作為：穩(wěn)地產(chǎn)、保交樓、穩(wěn)民生；利用好專項(xiàng)債、信貸政策、基建投資概念股基金等。截至8 月12 日，沿海八省電廠日耗持續(xù)高位，高達(dá)239.3 萬噸，遠(yuǎn)超去年同期；可用天數(shù)降至11.9 天，迫近2021 年低位。由于電煤受到價(jià)格管控，秦皇島港煤價(jià)的波動(dòng)其實(shí)較多反映非電煤需求的強(qiáng)弱。隨著近期港口價(jià)格的企穩(wěn)反彈以及多地區(qū)焦煤、焦炭?jī)r(jià)格開啟提漲，我們認(rèn)為電廠日耗持續(xù)高位除高溫天氣因素之外，工業(yè)需求也出現(xiàn)積極改善。9-10 月是建材、化工等非電煤用戶傳統(tǒng)旺季，開工率有望回升，9-10 月煤價(jià)有望呈現(xiàn)淡季不淡。

 

    電煤高位穩(wěn)定盈利提估值&非電用煤受益價(jià)格彈性，煤炭股價(jià)值凸顯電煤概念股穩(wěn)定盈利提估值：電煤年度長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨被政策管控，供緊需增情況下，價(jià)格管控將導(dǎo)致煤價(jià)貼著上限運(yùn)行，煤企盈利有望維持高位并趨于穩(wěn)定，疊加高分紅和高股息率，將趨于類公用事業(yè)，拔估值邏輯很強(qiáng)，受益標(biāo)的：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、晉控煤業(yè)、電投能源。化工、建材用煤概念股受益價(jià)格彈性：非電動(dòng)力煤與電煤煤種無本質(zhì)區(qū)別，仍具有一定彈性，此類煤種占比高的公司將受益：

 

    蘭花科創(chuàng)、山煤國(guó)際。海外煤龍頭股及煉焦煤具有完全彈性：海外煤及煉焦煤完全市場(chǎng)化，表現(xiàn)為完全彈性，價(jià)格由供需基本面決定，漲價(jià)仍是最強(qiáng)催化劑，受益標(biāo)的：

 

    山西焦煤、平煤股份、兗礦能源。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)

 

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