投資要點(diǎn)

 

    　　8 月上旬，沿海重點(diǎn)樞紐港口貨物龍頭股吞吐量同比-0.1%，其中外貿(mào)吞吐量同比+0.2%，增幅擴(kuò)張明顯。沿海八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+0.8%，其中外貿(mào)/內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+0.2%、+2.7%。吞吐量增速放緩明顯，主要系華南港口龍頭股因臺(tái)風(fēng)臨時(shí)停工、長(zhǎng)三角外貿(mào)貨源概念股增長(zhǎng)乏力、制造業(yè)需求回落等因素所致。

 

    　　8 月上旬港口數(shù)據(jù)

 

    　　（1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比-0.1%（上一旬+18.5%），較上一旬水平減少-18.6pct；其中，外貿(mào)吞吐量同比-1.7%（上一旬+12.7%），較上一旬水平減少-14.4pct。

 

    　　（2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+0.8%（上一旬+26.8%），較上一旬水平減少-26pct；其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+0.2%（上一旬+29.3%），較上一旬水平減少-29.1pct；內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+2.7%（上一旬+19.3%），較上一旬水平減少-16.6pct。吞吐量增速放緩明顯，主要系華南港口因臺(tái)風(fēng)臨時(shí)停工、長(zhǎng)三角外貿(mào)貨源增長(zhǎng)乏力、制造業(yè)需求回落等因素所致。

 

    　�。�3）重點(diǎn)貨種吞吐量、港口庫(kù)存

 

    　　原油：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口原油吞吐量同比-18.9%（上一旬+16.1%），較上一旬水平減少-35pct；原油港口庫(kù)存同比-5.2%（上一旬-5.3%），較上一旬水平增長(zhǎng)0.1pct。

 

    　　鐵礦石：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口鐵礦石吞吐量同比+16.1%（上一旬+16.7%），較上一旬水平減少-0.6pct；鐵礦石港口庫(kù)存同比+20.52%（上一旬+17.52%），較上一旬水平增長(zhǎng)3pct。

 

    　　煤炭：秦皇島港和神華黃驊兩港煤炭吞吐量同比+13.3%（上一旬+27.1%），較上一旬水平減少-13.8pct。8 月10 日，兩港庫(kù)存同比增加26%，較7 月31日增加3.1%，其中秦皇島港庫(kù)存535 萬(wàn)噸。

 

    　　收費(fèi)政策調(diào)整料對(duì)港口影響偏中性，繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整收費(fèi)政策調(diào)整料對(duì)港口影響偏中性：3 月2 日，《交通運(yùn)輸部國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費(fèi)等有關(guān)事項(xiàng)的通知》調(diào)整兩處港口計(jì)費(fèi)方法：1）取消港口設(shè)施安保費(fèi)的政府定價(jià)，改為市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)，納入港口作業(yè)概念股包干費(fèi)作為子項(xiàng)，且該項(xiàng)收費(fèi)不得高于原收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并非削減或取消；2）分類調(diào)整引航（移泊）費(fèi)計(jì)費(fèi)結(jié)構(gòu)，實(shí)行不同比例的價(jià)格調(diào)整，定向降費(fèi)與港口收益并無(wú)關(guān)聯(lián)。

 

    　　繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費(fèi)率調(diào)整：2021 年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1日起對(duì)船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費(fèi)實(shí)行25.4%左右的漲幅；2021年12 月3 日，上港集團(tuán)公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%；去年12 月8日，廣州港公告自2022 年1 月1 日起對(duì)普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費(fèi)上調(diào)約8%，對(duì)普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費(fèi)用上調(diào)約19%；2 月9日，青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。

 

    　　敏感性測(cè)算：調(diào)價(jià)將有望帶來(lái)收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價(jià)格上調(diào)10%、綜合所得稅率25%測(cè)算：

 

    　　上港集團(tuán)：2021 年集裝箱營(yíng)收149.06 億元，總歸母凈利潤(rùn)146.82 億元，綜合價(jià)格如上漲10%（對(duì)應(yīng)集裝箱營(yíng)收增長(zhǎng)10%），靜態(tài)利潤(rùn)彈性8%左右；寧波港：2021 年集裝箱相關(guān)收入67.48 億元，總歸母凈利潤(rùn)43.32 億元，綜合價(jià)格如上漲10%（對(duì)應(yīng)集裝箱營(yíng)收增長(zhǎng)10%），靜態(tài)利潤(rùn)彈性12%左右；　　青島港：2021 年負(fù)責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營(yíng)收41.89 億元，青島港總歸母凈利潤(rùn)39.64 億元，集裝箱價(jià)格如上漲10%（參股QQCT 營(yíng)收增長(zhǎng)10%），靜態(tài)利潤(rùn)彈性8%左右。

 

    　　寧波港、上港集團(tuán)、廣州港、青島港QQCT 本次裝卸費(fèi)調(diào)價(jià)系對(duì)于公示價(jià)格的調(diào)整，但需要注意，公開(kāi)費(fèi)率與實(shí)際跟船公司簽訂的協(xié)議費(fèi)率或存在差異，不排除對(duì)不同船公司客戶采取不同幅度的價(jià)格策略。

 

    　　最新月度港口數(shù)據(jù)

 

    　�。�1）7 月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)沿海港口貨物：吞吐量同比+8.4%（上月-0.4%）。

 

    　�。�2）7 月集裝箱概念股：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+12.7%（上月+6.3%），較上月水平增長(zhǎng)6.4pct；其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+14.5%（上月+8.4%），較上月水平增長(zhǎng)6.1pct；內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+7.1%（上月+0.2%），較上月水平增長(zhǎng)6.9pct。

 

    　�。�3）7 月重點(diǎn)貨種吞吐量（港口協(xié)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口口徑）原油：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口原油吞吐量同比+2%（上月-8.4%）；鐵礦石：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口鐵礦石吞吐量同比+21%（上月+4.5%）；煤炭：秦皇島港和神華黃驊兩港煤炭吞吐量同比+7.6%（上月+4%）。

 

    　�。�4）6 月沿海重點(diǎn)港口

 

    　　山東省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，日照港、青島港貨物吞吐量當(dāng)月同比分別為+0.4%、+4.7%。秦皇島、天津港當(dāng)月同比增速分別為+9.3%、+6.4%。

 

    　　河北、廣東地區(qū)貨物吞吐量同比高增，唐山港當(dāng)月同比增速達(dá)40.1%，深圳港當(dāng)月同比增速為25.9%。

 

    　　重點(diǎn)港口：青島港（大市口徑）實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量3.28 億噸，外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計(jì)同比分別-2.7%、+3.7%，航線拓展后業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定開(kāi)展。

 

    　　最新航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)（8 月12 日）

 

    　　波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：1477 點(diǎn)，周環(huán)比-7.9%，同比-57.8%。

 

    　　原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）：1475 點(diǎn)，周環(huán)比+2.6%，同比+142.2%。

 

    　　上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）：3563 點(diǎn)，周環(huán)比-4.73%，同比-16.79%。

 

    　　中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）：3073 點(diǎn)，周環(huán)比-2.85%，同比+3.18%。

 

    　　投資建議

 

    　　青島港：量?jī)r(jià)向好邏輯逐步驗(yàn)證。受益航線拓展帶動(dòng)集裝箱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動(dòng)液體散貨吞吐量增長(zhǎng)，青島港概念股（大市口徑）22Q1 貨物吞吐量1.47 億噸，同比增長(zhǎng)3.3%，集裝箱吞吐量590 萬(wàn)標(biāo)箱，同比增長(zhǎng)6.3%；費(fèi)率方面，1 月28 日青島港集團(tuán)51%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實(shí)控人變?yōu)樯綎|省國(guó)資委，進(jìn)一步推動(dòng)山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計(jì)費(fèi)率端持續(xù)改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%。量?jī)r(jià)向好邏輯逐步驗(yàn)證，公司22Q1 歸母凈利潤(rùn)11.42 億元，同比增長(zhǎng)4.75%。

 

    　　上港集團(tuán)概念股：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長(zhǎng)。受益于多業(yè)務(wù)線概念股條穩(wěn)健推進(jìn)，公司22Q1 歸母凈利潤(rùn)54.94 億元，同比增長(zhǎng)86.04%。此外資本運(yùn)作加速、多方協(xié)同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運(yùn)分拆上市，同時(shí)擬戰(zhàn)略投資連云港3.72 億股股票，本次發(fā)行后預(yù)計(jì)公司對(duì)連云港持股比例23.08%。上海港疫情后運(yùn)作修復(fù)具備韌性，7 月上旬日均作業(yè)量13.1 萬(wàn)TEU，內(nèi)貿(mào)同比增長(zhǎng)13.8%。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)波動(dòng)；行業(yè)概念股競(jìng)爭(zhēng)加�。缓Ｍ庑鹿谝咔槌掷m(xù)升級(jí)。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票