事件： 2022 年8 月15 日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2022 年1-7 月宏觀投資數(shù)據(jù)。全國固定資產(chǎn)投資概念股（不含農(nóng)戶）31.98 萬億元，同比增長5.7%，相較1-6 月份回落0.4個(gè)pct；7 月份固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）約為4.84 萬億元，環(huán)比（季調(diào)）增長0.16%。1-7 月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）同比增長7.4%，較1-6 月增幅擴(kuò)大0.3 個(gè)pct，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降5.0%，較1-6 月份降幅擴(kuò)大0.6 個(gè)pct；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比減少0.2%，降幅持平。

 

    2022 年1-7 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資7.95 萬億元，同比下降6.4%，降幅擴(kuò)大1 個(gè)pct；其中，住宅投資龍頭股完成額約6.02 萬億元，同比下降5.8%。1-7 月份商品房銷售面積共計(jì)約7.82 億平方米，同比下降23.1%，跌幅較1-6 月份擴(kuò)大0.9 個(gè)pct。房屋新開工面積累計(jì)7.61 億平方米，同比下降36.1%，降幅較1-6 月份擴(kuò)大1.7 個(gè)百分點(diǎn)。房屋施工面積累計(jì)85.92 億平方米，同比下滑3.7%，降幅較1-6 月份擴(kuò)大0.9 個(gè)百分點(diǎn)。房屋竣工面積共計(jì)完成約3.20 億平方米，同比下降23.3%，降幅較1-6 月份擴(kuò)大1.8 個(gè)百分點(diǎn)。1-7 月地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積共計(jì)完成0.45億平方米，同比下降48.1%，較1-6 月份降幅縮小0.2 個(gè)pct。

 

    2022 年1-7 月，全國累計(jì)水泥產(chǎn)量11.64 億噸，同比下降14.2%，較1-6 月份降幅縮小0.8 個(gè)百分點(diǎn)，其中7 月全國單月水泥產(chǎn)量1.92 億噸，同比下降7.0%。1-7 月份平板玻璃產(chǎn)量6.0 億重箱，同比增加0.4%，較1-6 月份增幅持平，7 月份平板玻璃產(chǎn)量8691 萬重箱，同比下降0.9%。

 

    7 月地產(chǎn)數(shù)據(jù)弱勢(shì)加大，央行降息或帶來新一輪流動(dòng)性支持。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-7 月份地產(chǎn)開發(fā)投資、住房施工/新開工/竣工、商品房銷售面積同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)延續(xù)1-6 月商品房平均售價(jià)同比跌幅收窄。單月數(shù)據(jù)方面，7 月數(shù)據(jù)未能延續(xù)6 月單月環(huán)比增長態(tài)勢(shì)，商品房銷售面積、地產(chǎn)開發(fā)投資、施工/新開工/竣工面積和土地購置面積分別環(huán)比-49.11%/-31.10%/-39.94%/-34.82%/-35.68%/-25.91%，同時(shí)根據(jù)30 個(gè)大中城市數(shù)據(jù)顯示，7 月成交面積環(huán)比6 月下降29.31%。

 

    7 月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)未能延續(xù)6 月份回暖趨勢(shì)受多方面因素影響，一方面，地產(chǎn)銷售存在季節(jié)性，半年度末會(huì)存在沖業(yè)績情況，疊加6 月多地疫情緩解后需求集中釋放；另一方面，河南、湖南等地的“爛尾樓”事件引發(fā)購房者“斷供”，開發(fā)商信用風(fēng)險(xiǎn)問題延伸到居民端，導(dǎo)致地產(chǎn)鏈信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致需求進(jìn)一步壓制。

 

    7 月底中央政治局會(huì)議表示“壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生”，表明了政府對(duì)“保交樓”的明確態(tài)度。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，7 月49 省市出臺(tái)52 次地產(chǎn)放松政策，政策已經(jīng)下沉到縣級(jí)市，然而從銷售和開工數(shù)據(jù)端表現(xiàn)來看，目前政策力度下需求并未有效改善，而7 月社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期也反映出居民消費(fèi)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求較低。8 月15 日，央行宣布開展4000 億元1 年期MLF 操作和20 億元7 天期公開市場(chǎng)逆回購操作，利率分別為2.75%、2%（前值2.85%，2.1%），此次降息超市場(chǎng)預(yù)期，LPR 利率是在MLF 利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成，因此后續(xù)LPR 利率或隨之下降。我們認(rèn)為，在當(dāng)前居民端購房信心受挫和開發(fā)商信用風(fēng)險(xiǎn)仍存的背景下，地產(chǎn)企穩(wěn)需要更大力度的穩(wěn)定政策支持，若Q3 LPR 利率下調(diào)，房貸利率下降結(jié)合“保交樓”政策對(duì)地產(chǎn)項(xiàng)目資金的紓困作用，地產(chǎn)鏈有望得到新一輪流動(dòng)性支持。

 

    全年新增專項(xiàng)債完成發(fā)行，Q3 基建投資有望發(fā)揮重要拉動(dòng)作用。財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至7 月末，各地已累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債券3.47 萬億元，基本完成了新增專項(xiàng)債券發(fā)行，相較去年，22 年專項(xiàng)債發(fā)行速度明顯提升，為下半年快速形成實(shí)物工作量提供資金保障。截至7 月末，專項(xiàng)債資金共支持超過2.61 萬個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，其中在建項(xiàng)目約1.44 萬個(gè)，新建項(xiàng)目約1.17 萬個(gè)。今年專項(xiàng)債券使用范圍持續(xù)擴(kuò)大，加大保障房建設(shè)、城市更新等民生領(lǐng)域投資，同時(shí)新基建領(lǐng)域?qū)⑿履茉醋鳛橹匾�方向。在廣西貴港港北區(qū)，今年92%的專項(xiàng)債都投向了新能源項(xiàng)目，累計(jì)發(fā)行金額15.5 億元，帶動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。1-7 月三大投資板塊中，基建投資保持加速勢(shì)頭，7 月單月基建投資（不含電力）增速升至9.1%，較上月加快0.9 個(gè)百分點(diǎn)，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展重要推動(dòng)力。伴隨專項(xiàng)債資金發(fā)行，以及央行新一輪降息降低社會(huì)融資成本，下半年基建重點(diǎn)為資金支持項(xiàng)目逐步形成實(shí)物工作量，我們預(yù)計(jì)8 月基建投資將延續(xù)提速態(tài)勢(shì)。

 

    水泥龍頭股：8 月下旬水泥價(jià)格預(yù)期恢復(fù)性上漲。7 月份水泥單月產(chǎn)量同比下降7%，環(huán)比下降2%，同比環(huán)比降幅均收窄。我們認(rèn)為，進(jìn)入8 月份，雨水、高溫的影響將逐步減弱，基建穩(wěn)增長逐步發(fā)力，疊加各地開啟的錯(cuò)峰生產(chǎn)，供需平衡或逐步改善，水泥價(jià)格有望迎來恢復(fù)性上漲；根據(jù)前期的計(jì)劃，截止到6 月底，各地新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)3.4 萬億，完成已下達(dá)額度的98%，水利、鐵路、公路等重點(diǎn)項(xiàng)目加速落地，同時(shí)地產(chǎn)因城施策，多地進(jìn)行實(shí)質(zhì)性放松，購房端利率進(jìn)一步下調(diào)，政治局提出壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、保民生龍頭股，地產(chǎn)紓困有望逐步落地，下半年地產(chǎn)需求也有望觸底反彈；地產(chǎn)與基建鏈仍是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，疫情使得需求推遲但不會(huì)缺席，后續(xù)壓制的需求有望集中釋放，多地計(jì)劃8 月份推漲水泥價(jià)格，低估值、高分紅的水泥板塊有望受益此輪價(jià)格推漲。建議關(guān)注龍頭海螺水泥、華新水泥及彈性標(biāo)的上峰水泥。

 

    玻璃：下游補(bǔ)庫行業(yè)庫存拐點(diǎn)或現(xiàn)，企業(yè)積極推漲價(jià)格。進(jìn)入8 月中下旬，即將迎來下半年旺季，下游貿(mào)易商及加工廠開啟補(bǔ)庫，企業(yè)紛紛推漲價(jià)格，玻璃價(jià)格迎來觸底反彈。我們認(rèn)為，階段性中游補(bǔ)庫提升了行業(yè)市場(chǎng)情緒，企業(yè)積極推漲價(jià)格，而漲價(jià)的持續(xù)性則更需關(guān)注下游加工廠真實(shí)訂單的恢復(fù)情況；在政策端各地政府關(guān)于地產(chǎn)政策的持續(xù)放松，近期多地下調(diào)購房首付比例，以及前期政治局重申保交房、穩(wěn)民生，地產(chǎn)竣工或逐步回暖；從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積超過17 億平，隨著交房周期到來以及保交房的背景下，新開工加速向竣工傳導(dǎo)支撐需求；同時(shí)龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動(dòng)（建議關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃、亞瑪頓、安彩高科）。

 

    投資建議：當(dāng)前我們建議優(yōu)先關(guān)注玻璃板塊的機(jī)會(huì)，銀保監(jiān)會(huì)提出針對(duì)“保交樓”，要有效滿足房地產(chǎn)企業(yè)合理融資龍頭股需求，“保交樓、穩(wěn)民生”支撐地產(chǎn)竣工需求，當(dāng)前玻璃行業(yè)迎來庫存拐點(diǎn)，價(jià)格迎來觸底反彈，隨著行業(yè)旺季即將來臨，竣工需求釋放或支撐行業(yè)延續(xù)上行趨勢(shì)，建議關(guān)注浮法業(yè)務(wù)擁有成本優(yōu)勢(shì)且成長業(yè)務(wù)快速發(fā)展的旗濱集團(tuán)；其次，建議關(guān)注安彩高科，國內(nèi)唯二供應(yīng)光熱玻璃的企業(yè)之一，且光伏玻璃產(chǎn)能快速擴(kuò)張支撐業(yè)績高彈性，公司天然氣業(yè)務(wù)可以保證自供能源打造核心競(jìng)爭(zhēng)力；最后關(guān)注引領(lǐng)光伏玻璃超薄化發(fā)展的亞瑪頓，收購原片資產(chǎn)解決痛點(diǎn)，簽訂1.6mm 超薄光伏玻璃大訂單引領(lǐng)差異化競(jìng)爭(zhēng)，未來產(chǎn)能龍頭股擴(kuò)張支撐盈利彈性。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資龍頭股低于預(yù)期；地產(chǎn)政策傳導(dǎo)力度低于預(yù)期；環(huán)保督查邊際放松，供給收縮力度低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲帶來成本壓力。

 

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