核心觀點(diǎn)

 

    光伏組件概念股是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心，兼具ToB 和ToC 屬性。光伏組件概念股是能單獨(dú)提供直流電輸出的最小光伏電池組合裝置，位于整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游、制造環(huán)節(jié)末端，直接面向終端應(yīng)用市場(chǎng)，兼具ToB 行業(yè)的成本和制造屬性，以及ToC 行業(yè)的品牌和渠道屬性，其下游為光伏電站系統(tǒng)。對(duì)比光伏產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)，光伏組件具有輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)、低ROE特征，其中一體化組件企業(yè)具備更好的資產(chǎn)投資效益和盈利能力。

 

    光伏裝機(jī)量持續(xù)提升驅(qū)動(dòng)組件需求向好，預(yù)計(jì)2022 年全球組件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)521 億美元。1）碳中和+經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)光伏裝機(jī)龍頭股需求提升：全球碳中和進(jìn)程不斷加速，據(jù)IRENA 預(yù)測(cè)，2022 年全球光伏LCOE 將低于燃煤發(fā)電成本，經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升引領(lǐng)新增光伏裝機(jī)需求向好；2）海外市場(chǎng)概念股需求持續(xù)旺盛：2022H1 我國組件出口量達(dá)到了78.6GW，同比+74.3%；出口額達(dá)到了220.2 億美元，同比+116.1%，海外市場(chǎng)具有更高的價(jià)格接受度，歐洲、印度、巴西為目前我國組件出口的三個(gè)最大市場(chǎng)；3）政策加快推進(jìn)國內(nèi)分布式需求：整縣推進(jìn)等多重政策利好國內(nèi)分布式發(fā)展，且分布式項(xiàng)目價(jià)格敏感性稍弱，分布式光伏需求持續(xù)放量；4）光伏組件需求與新增光伏裝機(jī)需求直接相關(guān)，在保守預(yù)期下，我們測(cè)算2022 年全球光伏組件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)521 億美元，同比+66.92%。

 

    大尺寸+N 型電池+高功率成為主流組件需求。1）從硅片環(huán)節(jié)來看，大尺寸組件概念股提效優(yōu)勢(shì)顯著，且可以從通量價(jià)值成本、餃皮效應(yīng)成本、塊數(shù)相關(guān)成本三個(gè)方面大幅降本，目前全產(chǎn)業(yè)鏈都在加快相關(guān)產(chǎn)品布局，薄硅片有利于降低硅耗，未來也有望成為主流趨勢(shì)；2）從電池環(huán)節(jié)來看，N 型組件較P 型組件的電池轉(zhuǎn)換效率及功率更高，同時(shí)具備更低的BOS成本和LCOE，預(yù)計(jì)到2027 年將成為行業(yè)主流；3）從封裝環(huán)節(jié)來看，組件封裝/連接技術(shù)是除電池效率外提升組件功率的主要手段，從電學(xué)、光學(xué)、結(jié)構(gòu)三個(gè)方面優(yōu)化的大功率組件需求旺盛，其中半片組件技術(shù)已大規(guī)模普及，雙面組件市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大。

 

    國內(nèi)組件產(chǎn)能/出貨量全球領(lǐng)先，一體化+品牌+渠道為組件企業(yè)核心競(jìng)爭力。從競(jìng)爭格局來看，市場(chǎng)份額向頭部集中，國內(nèi)組件產(chǎn)能/出貨量全球領(lǐng)先，2022 年CR5 出貨量占比超76%，帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)發(fā)展；從發(fā)展趨勢(shì)來看，1）產(chǎn)業(yè)鏈上游受供需影響價(jià)格波動(dòng)較大，成本壓力最終傳導(dǎo)至組件環(huán)節(jié)，垂直一體化可將上游的生產(chǎn)利潤留存到下游組件端，通過成本控制助力組件環(huán)節(jié)競(jìng)爭，同時(shí)供應(yīng)鏈管理可以保證原料供應(yīng)，長單協(xié)議有效提升了交付能力；2）品牌為組件企業(yè)提供多元價(jià)值，一線廠商憑借品牌優(yōu)勢(shì)具備更高的報(bào)價(jià)能力和單瓦凈利，同時(shí)全球化銷售渠道有助于形成海外市場(chǎng)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)；3）隨著下游應(yīng)用技術(shù)的變革，BIPV 等新型業(yè)務(wù)將為組件廠商帶來發(fā)展新機(jī)遇。

 

    投資建議

 

    在新型組件技術(shù)快速滲透、組件產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的背景下，我們看好在大尺寸產(chǎn)品、N 型產(chǎn)品、高功率產(chǎn)品概念股等技術(shù)有布局，能夠進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈配套同時(shí)技術(shù)儲(chǔ)備豐富的一體化組件龍頭企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    上游原材料價(jià)格波動(dòng)；政策落地不及預(yù)期；N 型技術(shù)龍頭股研發(fā)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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