山特維克材料科技概念股（獨(dú)立上市后將更名為Alleima，下稱(chēng)Alleima）隸屬于山特維克集團(tuán)概念股，是全球高等級(jí)不銹鋼、特種合金創(chuàng)新領(lǐng)軍企業(yè)。公司2021 年?duì)I收104 億元，凈利潤(rùn)9.2 億元。公司產(chǎn)品形態(tài)以不銹鋼無(wú)縫管為主，為多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍，在海底臍帶管、無(wú)縫控制管線、航天航空管線龍頭股、航空鈦管市龍頭股占位列全球第一、蒸發(fā)器管位列全球第二。

 

    　　Alleima 引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，為謀發(fā)展將于8 月31 日分拆上市。在高等級(jí)不銹鋼概念股領(lǐng)域，Alleima 技術(shù)領(lǐng)先、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、財(cái)務(wù)健康龍頭股，但盈利能力和增速相對(duì)集團(tuán)其他部門(mén)較弱，因此反而無(wú)法獲得相業(yè)務(wù)發(fā)展支持。為把握能源轉(zhuǎn)型龍頭股和工業(yè)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)日益苛刻的趨勢(shì)，Alleima 謀求獨(dú)立上市以激發(fā)成長(zhǎng)潛力。22 年4 月，股東大會(huì)正式批準(zhǔn)了Alleima 分拆上市計(jì)劃，每持有5 股集團(tuán)公司股票，將被授予1 股Alleima 股票。

 

    　　Alleima 產(chǎn)品高端化顯著，但成本拖累盈利能力。Alleima 不銹鋼無(wú)縫管貢獻(xiàn)21 年69%營(yíng)收，其在該領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為久立特材，下游客戶(hù)重合度也較高，尤其是在油井管、核電蒸發(fā)器管等領(lǐng)域。Alleima 不銹鋼無(wú)縫管21 年售價(jià)或在10 萬(wàn)元/噸以上，而久立特材為5.6 萬(wàn)元/噸，可見(jiàn)其產(chǎn)品更為高端。但盈利能力略顯不足，21 年久立營(yíng)收規(guī)模約為Alleima 管材的83%，但Alleima21 年調(diào)整EBIT 低于久立特材。

 

    　　國(guó)內(nèi)龍頭在原料和研發(fā)上加速補(bǔ)足短板，后續(xù)成長(zhǎng)可期。久立特材是Alleima 列舉的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中唯一一家中國(guó)企業(yè)，通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張，過(guò)去十年實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)，2010-2021 年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)12%，反觀Alleima 僅為-3%。伴隨著國(guó)內(nèi)制造業(yè)向高端轉(zhuǎn)型龍頭股，久立特材高端化進(jìn)程也開(kāi)始步入收獲階段，2017 年調(diào)整EBIT 利潤(rùn)率首次超過(guò)Alleima。其研發(fā)人數(shù)、研發(fā)金額、研發(fā)費(fèi)用率和資本投入也均已超過(guò)Alleima，這為后續(xù)成長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。

 

    　　隨著Alleima 自8 月31 日在斯德哥爾摩納斯達(dá)克交易所分拆上市，其上市后估值將或成為國(guó)內(nèi)高等級(jí)不銹鋼和特種合金龍頭股企業(yè)在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)重要的參考系，建議關(guān)注久立特材（002318，買(mǎi)入）、中信特鋼龍頭股（000708，買(mǎi)入）、撫順特鋼龍頭股（600399，未評(píng)級(jí)）等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)龍頭股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

 

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