摘要

 

    　　1、便攜式儲能概念股是什么——小型儲能系統(tǒng)，通過填補(bǔ)現(xiàn)有產(chǎn)品空缺快速打開市場

 

    便攜式儲能容量一般在100-3000Wh之間，又稱“大號充電寶”、”戶外電源“龍頭股，主要應(yīng)用于戶外出行、應(yīng)急備災(zāi)等場景，可為烤爐、電飯鍋、照明設(shè)備等短時供電。

 

    　　核心賣點(diǎn)為填補(bǔ)了充電寶概念股和燃油發(fā)電機(jī)之間存在的空缺，容量可支撐短期用電且便于攜帶。便攜式儲能輸出功率在1-3KW，功率段處于充電寶及燃油發(fā)電機(jī)之間，較充電寶可滿足更多的用電需求，對比燃油發(fā)電機(jī)，重量更輕，可實(shí)現(xiàn)單人搬運(yùn)，使用更為方便。

 

    　　市場規(guī)模：2020年達(dá)42.6億元，16-20年CAGR+190%。2016年起，便攜儲能產(chǎn)品陸續(xù)推出，經(jīng)過產(chǎn)品推廣+鋰電成本下降，市場高速增長，2020年出貨量達(dá)208.8萬臺，16-20年CAGR+152%，2021年預(yù)計(jì)市場規(guī)模達(dá)到111.3億元，yoy+161.3%。

 

    　　主要市場：美國、日本為主要市場，分別以戶外出行、應(yīng)急備災(zāi)需求為主，兩者分別占全球出貨47%、30%。

 

    　　2、如何看待華寶新能的核心競爭力？

 

    　　1）先發(fā)優(yōu)勢：公司是2020年便攜式儲能行業(yè)全球龍頭，擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的品牌認(rèn)知度+渠道布局。

 

    　　行業(yè)地位：營收規(guī)�？趶�20年公司市場份額21.0%，便攜式儲能行業(yè)全球市占率第一；

 

    銷量：基于我們的統(tǒng)計(jì)口徑，公司面向國內(nèi)、國外的自有品牌“電小二”、“Jackery”在國內(nèi)外市場的線上銷量均顯著領(lǐng)先行業(yè)；渠道：公司產(chǎn)品銷售以線上為主（21年線上收入占比達(dá)88.4%），而目前線上官網(wǎng)、線下門店渠道等自有渠道開拓亦取得成效。

 

    　　2）中期競爭優(yōu)勢：產(chǎn)品+成本優(yōu)勢，有望獲得競爭對手的追趕時間差，憑此持續(xù)穩(wěn)固龍頭地位。

 

    　　產(chǎn)品：公司產(chǎn)品容量段覆蓋240-2160Wh，產(chǎn)品矩陣密集，每隔500Wh左右的容量區(qū)間基本有一款產(chǎn)品覆蓋，更豐富的產(chǎn)品矩陣有望覆蓋更多不同容量段消費(fèi)者的需求；此外，公司各容量段產(chǎn)品中輕質(zhì)化優(yōu)勢明顯，更輕量的產(chǎn)品將滿足消費(fèi)者對易攜帶性的需求。

 

    　　成本：公司核心供應(yīng)商均為國內(nèi)企業(yè)，生產(chǎn)模式為在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)核心環(huán)節(jié)的M2C自主生產(chǎn)，成本管控能力有望優(yōu)于選擇國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行代工的美國企業(yè)Goal Zero。

 

    　　3）中期格局判斷：橫向?qū)Ρ入妱覱PE行業(yè)龍頭創(chuàng)科實(shí)業(yè)——先發(fā)優(yōu)勢+本土供應(yīng)鏈優(yōu)勢，有望助力公司穩(wěn)固市場地位。

 

    　　相似性及可比性：兩行業(yè)驅(qū)動邏輯相似，鋰電技術(shù)驅(qū)動OPE行業(yè)電動化、驅(qū)動便攜儲能產(chǎn)品部分替代燃油發(fā)電機(jī)；終端市場及市場分布相似——均為類消費(fèi)品行業(yè)，且消費(fèi)市場主要集中于北美、歐洲及亞太地區(qū)。

 

    　　市場格局展望：2020年電動OPE、便攜式儲能的行業(yè)CR5分別為62.7%、50.3%，兩大行業(yè)的龍頭企業(yè)創(chuàng)科實(shí)業(yè)、華寶新能市占率分別為20.4%、21.0%，電動OPE市場格局較便攜式儲能更集中。我們認(rèn)為，兩大公司的成長路徑在產(chǎn)品供給、渠道、供應(yīng)鏈上均有相似性，實(shí)現(xiàn)了鋰電對傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代、線上+線下渠道雙布局、本土供應(yīng)鏈帶來成本優(yōu)勢。我們認(rèn)為，未來便攜式儲能的行業(yè)集中度有望上升，擁有品牌、渠道、供應(yīng)鏈優(yōu)勢的公司市場份額將有望增加。而公司的先發(fā)優(yōu)勢及中期競爭力有望帶來競爭對手的追趕時間差，我們預(yù)計(jì)中期層面公司龍頭地位有望保持穩(wěn)固。

 

    　　3、行業(yè)空間及增速測算——我們預(yù)計(jì)22、25年分別為230.96、645.62億元，22-25年CAGR+40.9%。

 

    　　銷量假設(shè)：預(yù)計(jì)25年全球銷量2148萬臺，22-25年CAGR+46.3%，主要增長市場來自美國、日本、歐洲、中國。

 

    　　美國：以戶外出行需求為主，我們假設(shè)戶外活動家庭及產(chǎn)品滲透率不斷提升，預(yù)計(jì)25年美國市場銷量達(dá)928.7萬臺，22-25年CAGR+52.9%。

 

    　　日本：應(yīng)急備災(zāi)需求為主，在產(chǎn)品滲透率25年達(dá)20%的假設(shè)下，對應(yīng)預(yù)計(jì)銷量達(dá)355萬臺，22-25年CAGR+24.1%。

 

    　　歐洲：各品牌加速布局歐洲市場，疊加俄烏危機(jī)帶來的戶儲高增，我們預(yù)計(jì)25年銷量達(dá)433萬臺。

 

    　　中國：露營文化驅(qū)動銷量增長，我們預(yù)計(jì)25年國內(nèi)銷量達(dá)302萬臺，22-25年CAGR+76.1%。

 

    　　容量假設(shè)：隨戶外活動消費(fèi)者的露營天數(shù)不斷增加、產(chǎn)品進(jìn)一步普及、能量密度龍頭股提升等帶來的產(chǎn)品更新迭代因素，我們預(yù)計(jì)2021-2025年產(chǎn)品平均容量將不斷提升。結(jié)合我們對銷量的預(yù)測，預(yù)計(jì)25年全球市場容量規(guī)模有望達(dá)15.49GWh，22-25年CAGR+58.2%。

 

    　　市場規(guī)模：結(jié)合我們對21-25年便攜式儲能全球銷量、容量的假設(shè)，并通過電商平臺價格加權(quán)計(jì)算得到21-22年產(chǎn)品單位均價，我們預(yù)計(jì)22、25年分別為230.96、645.62億元，22-25年CAGR+40.9%。

 

    　　4、投資建議：建議關(guān)注便攜式儲能行業(yè)龍頭【華寶新能】

 

    　　公司在深交所創(chuàng)業(yè)板的IPO注冊已在2022年7月29日獲證監(jiān)會同意，我們認(rèn)為，公司上市后的投資機(jī)會來自行業(yè)高增速+公司競爭優(yōu)勢，預(yù)計(jì)公司有望維持現(xiàn)有龍頭地位，并充分受益行業(yè)高增長，帶來公司業(yè)績的持續(xù)提高。

 

    　　行業(yè)高增速：我們預(yù)計(jì)2025年行業(yè)規(guī)模將達(dá)645.62億元，22-25年CAGR+40.9%。

 

    　　公司競爭優(yōu)勢：品牌+渠道帶來先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品+成本優(yōu)勢打造競爭對手的追趕時間差。我們認(rèn)為，在未來市場競爭中，公司的品牌及渠道優(yōu)勢已拉開與現(xiàn)有參與者的差距，且更密集的產(chǎn)品矩陣、本土產(chǎn)業(yè)鏈+自主生產(chǎn)帶來的成本優(yōu)勢，將有望成為公司在中期層面的競爭優(yōu)勢，拉開競爭對手的追趕時間差。

 

    　　風(fēng)險提示：行業(yè)龍頭股需求不及預(yù)期；境外經(jīng)營惡化風(fēng)險；第三方平臺相關(guān)風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險；測算具有主觀性，僅供參考。

 

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