券商龍頭股板塊持續(xù)累積燃點，戰(zhàn)略性機會或已現(xiàn)

 

    　　近期國內(nèi)疫情反復(fù)及相關(guān)地緣挑釁事件的風(fēng)險事件擾動，影響市場風(fēng)偏，市場呈現(xiàn)震蕩格局，金融板塊基本繼續(xù)呈現(xiàn)盤整試盤態(tài)勢，周四券商板塊異動拉升而周五回落，估值回落到1.31 倍PB 附近。從配置窗口看，中美利差最大壓力點或過去，市場或存在一定程度的“高低切換”內(nèi)在需求，可能Q3 季度末勝率較高，戰(zhàn)略性配置性窗口或已來。我們判斷，行業(yè)生態(tài)重塑，財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的龍頭部券商有望獲得更高估值溢價；邊際景氣度改善較強的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相對收益，建議關(guān)注Q1財報較好且Q2 盈利景氣度延續(xù)的標(biāo)的。

 

    　　7 月保費數(shù)據(jù)顯示壽險持續(xù)弱改善、產(chǎn)險頭部險企增速在10%左右主要上市險企7 月保費數(shù)據(jù)顯示，壽險概念股持續(xù)弱改善、呈逐步回暖態(tài)勢。人保壽以11.36%的增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，但月度保費增速近三個月延續(xù)負(fù)增長；中國太保連續(xù)實現(xiàn)增長提速，保費收入累計同比5.51%，較上月繼續(xù)提升+0.08pct；中國人壽保費增速實現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正（累計同比0.15%），月度保費增速達(dá)13.69%；新華較上月提升+0.1pct 至2.06%；平安壽持續(xù)負(fù)增長（-2.50%）、業(yè)績?nèi)匀怀袎�。�?dāng)前壽險處于轉(zhuǎn)型陣痛期，市場主導(dǎo)“增額終身壽險”以及“年金+萬能”等產(chǎn)品銷售顯著貢獻保費增量。部分公司推動銀保渠道策略以及階段性財富管理產(chǎn)品策略，或致使新單NBV margin 承壓，預(yù)計上半年NBV 延續(xù)負(fù)增長，但Q2 負(fù)增長幅度收窄。

 

    　　車險回暖帶動產(chǎn)險增速企穩(wěn)，疊加非車險發(fā)力，頭部險企保費收入增速在10%左右。人保、平安和太保概念股7 月累計保費增速分別為9.92%、10.91%和12.06%，分別較上月變化+0.06pct、+0.80pct 和-0.18pct。當(dāng)前多項刺激汽車消費政策細(xì)則落地，超過市場預(yù)期，且疫情影響出行使得Q2 車險賠付減少，有助于險企盈利能力進一步改善，行業(yè)龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。資產(chǎn)端方面，二季度資本市場反彈，權(quán)益投資占比回升，有望助力險企穩(wěn)定盈利。

 

    　　風(fēng)險提示：中美概念股摩擦加劇風(fēng)險；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險；SEC 暫停中國公司IPO 注冊風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；恒大事件概念股等處理不及預(yù)期風(fēng)險；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險；肺炎疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險

 

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