投資要點(diǎn)：

 

    　　油價(jià)龍頭股抬升改善石油公司業(yè)績(jī)。2022 年隨著俄烏沖突的爆發(fā)，2021 年底本就蠢蠢欲動(dòng)的油氣龍頭股價(jià)格迅速抬升，進(jìn)而抬升國(guó)際石油公司收入。七大石油公司（Eni、Shell、Total Energies、Chevron、Exxon Mobile、bp、Equinor）2022 上半年?duì)I收總計(jì)9102.08 億美元，同比增長(zhǎng)64.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)874.25億元，同比增長(zhǎng)115.91%。自由現(xiàn)金流、資本支出、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較去年同期同比分別增加了104.12%、19.69%和79.11%。平均已占用資本回報(bào)率（ROACE）從2021 年迅速轉(zhuǎn)正后，截至今年上半年為28.85%。

 

    　　資本開支整體紀(jì)律性邊際松動(dòng)。俄烏沖突背景下，西方國(guó)家需要加強(qiáng)對(duì)能源安全的保障，今年上半年，7 大石油公司資本開支有所增長(zhǎng)，合計(jì)支出449.34 億美元，同比增速達(dá)到32.15%，為2019 年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，但預(yù)計(jì)全年依舊難以超過2019 年的水平。由于2020-2021 年上游開支維持紀(jì)律性，且投資到產(chǎn)能龍頭股實(shí)現(xiàn)存在時(shí)間差，今年上半年油氣產(chǎn)量同比減少。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)，2021 年7 大石油公司增加負(fù)債總計(jì)666.08 億美元，今年上半年則是增加負(fù)債1172.56 億美元。

 

    　　鞏固上游核心，向清潔能源外延。目前7 大國(guó)際石油公司仍處于高油價(jià)的舒適區(qū)，已然開始加強(qiáng)其在油氣核心資源龍頭股的鞏固戰(zhàn)略，資源開采更加積極，今年就會(huì)有項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。7 大石油公司在新能源領(lǐng)域的并購(gòu)動(dòng)作更加積極，截至目前總計(jì)先后完成了對(duì)8 家新能源/可再生能源相關(guān)企業(yè)的收購(gòu)，通過并購(gòu)方式拓展其在綠色能源領(lǐng)域部署。

 

    　　總結(jié)：總體來(lái)看，國(guó)際石油公司受益于油氣價(jià)格飛漲，營(yíng)收及現(xiàn)金流概念股顯著改善。但同時(shí)也出于保障能源安全需要，資本開支紀(jì)律性出現(xiàn)邊際松動(dòng)，上游投資有所增加，同時(shí)需要兼顧可再生能源、碳中和戰(zhàn)略需求。石油公司堅(jiān)持逆周期投資，疊加分紅改善和股票回購(gòu)維持股價(jià)，表現(xiàn)負(fù)債率和負(fù)債絕對(duì)值增加。投資建議：建議關(guān)注國(guó)內(nèi)具有上游油氣資源的中國(guó)石油、中國(guó)海油；油服行業(yè)龍頭中海油服、海油工程；LNG 及煤炭相關(guān)標(biāo)的廣匯能源、新奧股份概念股等；具備新能源關(guān)鍵材料產(chǎn)能的衛(wèi)星化學(xué)、東方盛虹。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)概念股大幅上漲，國(guó)內(nèi)進(jìn)口的成本不斷攀升；國(guó)內(nèi)需求低迷，影響到相應(yīng)企業(yè)的利潤(rùn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息概念股節(jié)奏超預(yù)期，海外通脹高企，需求減少；或影響國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品出口。全球供應(yīng)鏈體系不穩(wěn)定，雖然區(qū)域間價(jià)差擴(kuò)大，但套利空間的難度加大。

 

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