行業(yè)： 7 月行業(yè)龍頭股件量同比增長8.0%，單票價格同比增長0.6%，競爭格局總體改善，局部有所反彈。1）全行業(yè)快遞收入同比增長8.6%，增幅環(huán)比擴大。7 月快遞業(yè)務(wù)收入898.2 億元，同比增長8.6%，環(huán)比降低8.0%。1-7 月累計業(yè)務(wù)收入5880.4 億元，同比增長3.7%。集中度：CR8 達(dá)到84.8%，同比增加4.0pct，環(huán)比增加0.1pct。2）業(yè)務(wù)量同比增長8.0%，為3 月以來最快增速。7 月快遞業(yè)務(wù)龍頭股量96.5 億件，同比增長8.0%，環(huán)比降低6.0%，主要系異地件和國際件拉動，當(dāng)月增速分別為9.9%和8.2%。1-7 月累計快遞業(yè)務(wù)量608.6 億件，同比增長4.3%。3）當(dāng)月單票收入同比增長0.6%，連續(xù)4 個月保持正增速，競爭格局總體持續(xù)改善，局部有所反彈。7 月平均單票收入9.3 元，同比提高0.6%，環(huán)比降低2.1%；1-7 月累計單票收入9.7 元，同比降低0.6%。重點區(qū)域中，浙江7月單票收入4.93 元，同比降低9.0%，下降幅度較大，除受淡季影響外，局部區(qū)域龍頭股價格戰(zhàn)有抬頭跡象，其中金華（義烏）7 月單票收入2.71 元，同比增長2.3%，增速略有放緩，連續(xù)5 個月保持單票收入正增長，占浙江比重提升1.2pct。廣東7月單票收入8.13 元，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至1.8%，單票價格持續(xù)改善。

 

    　　上市公司：收入大幅增長，價格維持堅挺，業(yè)務(wù)量增速表現(xiàn)分化。1）7 月快遞業(yè)務(wù)收入增速申通持續(xù)領(lǐng)跑，頭部公司均大幅增長，申通（63.7%）>圓通（36.3%）>韻達(dá)（25.8%）>順豐（13.5%）>行業(yè)（8.6%），1-7 月累計增速申通（37.8%）>圓通（28.7%）>韻達(dá)（24.8%）>順豐（4.8%）>行業(yè)（3.7%）；2）業(yè)務(wù)量增速保持良好回升態(tài)勢，頭部公司均取得件量同比正增長，但增速差異較大。7 月業(yè)務(wù)量同比增速申通（33.8%）>順豐（8.9%）> 行業(yè)（8.0%）>圓通（7.8%）>韻達(dá)（2.1%），環(huán)比6 月件量增長，申通（0.6%）>韻達(dá)（-1.7%）>圓通（-4.2%）>順豐（-9.7%）；1-7 月業(yè)務(wù)量增速，申通（20.1%）>圓通（8.89%）>行業(yè)（4.3%）>韻達(dá)（3.2%）>順豐（1.14%）。3）各公司單票收入同比維持正增長，環(huán)比堅挺，7 月順豐單票收入16.02 元，同比4.2%，環(huán)比1.3%；圓通單票收入2.56 元，同比26.4%，環(huán)比-1.9%，剔除菜鳥裹裹影響單票收入約0.1 元，同比增長21.71%；韻達(dá)單票收入2.51 元，同比23.04%，環(huán)比-2.3%。申通單票收入2.42 元，同比22.84%，環(huán)比下滑3.6%，剔除菜鳥裹裹影響單票收入約0.14 元，同比增長15.74%。1-7 月單票收入：順豐15.93 元，同比增長3.6%，韻達(dá)2.53 元，同比增長20.9%，圓通2.57 元，同比增長18.2%，申通2.53 元，同比增長14.7%。

 

    　　我們認(rèn)為在電商行業(yè)增速中樞下移背景下，快遞企業(yè)從量到質(zhì)，從單一到多元，從“基礎(chǔ)貨物運輸服務(wù)”到“供應(yīng)鏈重塑者”，才是快遞行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的最終路徑，也是快遞企業(yè)真正的“決勝點”所在。

 

    　　建議關(guān)注政策與基本面共振，單票價格和盈利已持續(xù)顯著改善的通達(dá)系快遞。收入端的價格指導(dǎo)政策和成本端的派費指導(dǎo)政策底均已現(xiàn)，行業(yè)重回健康競爭秩序，頭部企業(yè)逐步從價格戰(zhàn)后的利潤修復(fù)走向盈利能力的持續(xù)提升。行業(yè)逐步進入旺季，關(guān)注單票龍頭股價格在旺季和基數(shù)逐步走高下的走勢。建議關(guān)注韻達(dá)股份（002120，未評級）、圓通速遞（600233，未評級）、申通快遞（002468，未評級）；此外關(guān)注順豐控股龍頭股（002352，未評級），公司成本管控效果逐步兌現(xiàn)，鄂州機場全面投運，收購嘉里物流與公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，關(guān)注公司國際和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進展。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　電商消費龍頭股低迷風(fēng)險、疫情反復(fù)封控風(fēng)險、局部價格戰(zhàn)加劇風(fēng)險、監(jiān)管政策變動風(fēng)險

 

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