行業(yè)近況

 

    　　8 月17 日，國(guó)家下達(dá)2022 年第二批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)1，其中礦產(chǎn)品指標(biāo)109,200 噸，同比+30%/環(huán)比+8%；冶煉分離龍頭股指標(biāo)104,800 噸，同比+29%/環(huán)比+8%。

 

    　　評(píng)論

 

    　　2022 年第二批開(kāi)采指標(biāo)同比/環(huán)比+30%/+8%，全年同比+25.0%，開(kāi)采指標(biāo)繼續(xù)向輕稀土概念股傾斜，重稀土龍頭股仍維持不變。從第二批指標(biāo)看，同比+30%，相比第一批增加10ppt，下半年增速提升。從總量角度看，2022年全年稀土開(kāi)采指標(biāo)同比增長(zhǎng)25.0%，增速較去年+5ppt；從結(jié)構(gòu)角度看，輕稀土和重稀土指標(biāo)同比上年分別增長(zhǎng)28%和0%；從各集團(tuán)指標(biāo)分配看，北方稀土開(kāi)采指標(biāo)同比增加41%，占比達(dá)到67%，中國(guó)稀土集團(tuán)開(kāi)采指標(biāo)同比增加1%，廣東稀土和廈門(mén)鎢業(yè)開(kāi)采指標(biāo)均保持不變。

 

    　　指標(biāo)增量順應(yīng)需求提速，一方面可維持價(jià)格高位體現(xiàn)稀土戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，另一方面可維持價(jià)格穩(wěn)定有利于行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。我們認(rèn)為，價(jià)格高位充分體現(xiàn)稀土戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，同時(shí)覆蓋稀土開(kāi)采帶來(lái)的環(huán)保成本；價(jià)格穩(wěn)定有利于減弱下游生產(chǎn)商成本波動(dòng)，維持下游需求持續(xù)，維護(hù)行業(yè)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

 

    　　短期供給端增量有限，靜待需求旺季到來(lái)。一是下半年指標(biāo)雖環(huán)比增長(zhǎng)，但產(chǎn)量大幅增加仍需時(shí)間；據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)1-7 月累計(jì)進(jìn)口稀土同比-8%，整體來(lái)看，短期原礦端供應(yīng)仍偏緊。二是稀土永磁體下游即將迎來(lái)需求旺季，我們認(rèn)為，有望支撐稀土價(jià)格維持較高水平。

 

    　　中長(zhǎng)期供需格局優(yōu)化，磁材迎來(lái)需求加速發(fā)展。一是國(guó)內(nèi)供給實(shí)施指標(biāo)發(fā)放；海外供給接近滿(mǎn)產(chǎn)難有大幅增長(zhǎng)；回收利用來(lái)自于磁材廢料，相對(duì)剛性，我們認(rèn)為，整體來(lái)看全球供給端1-2 年內(nèi)難有大幅增量，價(jià)格維持高位且穩(wěn)定利于行業(yè)健康發(fā)展。二是需求端受益于碳中和+萬(wàn)物電驅(qū)時(shí)代的驅(qū)動(dòng)，新能源汽車(chē)、工業(yè)電機(jī)等下游高速增長(zhǎng)，疊加特斯拉、小米等人型機(jī)器人的問(wèn)世和推廣，我們認(rèn)為，有望進(jìn)一步打開(kāi)稀土磁材需求的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)全球稀土鐠釹從2022 年開(kāi)始進(jìn)入短缺并逐步拉大，2022-2025 年供需平衡分別為-1,403/-5,791/-626/-5,590 噸。

 

    　　估值與建議

 

    　　維持行業(yè)盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)、估值不變。稀土上游建議關(guān)注成長(zhǎng)性強(qiáng)的北方稀土概念股和重稀土標(biāo)的廣晟有色（未覆蓋）。磁材建議關(guān)注產(chǎn)能成長(zhǎng)性強(qiáng)、市場(chǎng)拓展強(qiáng)和卡位優(yōu)勢(shì)顯著，以及磁材噸盈利改善空間大的中科三環(huán)、寧波韻升和正海磁材等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　磁材需求不及預(yù)期，稀土概念股供給超預(yù)期。

 

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