每周觀點高端聚烯烴概念股加快國產(chǎn)化替代

 

    核心觀點：我國高端聚烯烴概念股表觀消費量超過1200萬噸，市場需求規(guī)模已超千億，但自給率僅45%，十四五期間加快國產(chǎn)化替代。本文主要對主要品種（EVA、POE、茂金屬聚烯烴、超高分子量聚乙烯）進行梳理，關注積極布局的相關龍頭企業(yè)。 “十四五”我國加快高端聚烯烴發(fā)展。2022年4月，工信部、發(fā)改委等六部門聯(lián)合印發(fā)《關于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》，提出到2025年，高端產(chǎn)品保障能力大幅提高，提升化工產(chǎn)品供給質量，加快發(fā)展高端聚烯烴、電子化學品、工業(yè)特種氣體、高性能橡塑材料、高性能纖維、生物基材料、專用潤滑油脂等產(chǎn)品，創(chuàng)建高端聚烯烴等領域創(chuàng)新中心。 聚烯烴市場空間廣闊。聚烯烴龍頭股是由乙烯、丙烯、丁烯等一種或幾種α烯烴聚合而成的合成樹脂材料，是最主要的合成材料之一，廣泛應用于包裝、農(nóng)業(yè)、建筑、汽車、電子電氣等領域，其中以聚乙烯、聚丙烯體量最大。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年全球聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)能分別為1.4億噸、0.9億噸；其中國內(nèi)產(chǎn)能分別為2661萬噸、3131萬噸，表觀消費量分別為3698萬噸、3050萬噸，按照2021年均價8500-8700元/噸計算，國內(nèi)聚乙烯、聚丙烯市場空間超過5800億元，我們預計未來消費量有望維持穩(wěn)定增長。 國內(nèi)高端聚烯烴材料仍有較大發(fā)展空間。根據(jù)《高端聚烯烴材料領域國外領先企業(yè)技術發(fā)展現(xiàn)狀（一）_肖甲宏等》，我國高端聚烯烴表觀消費量超過1200萬噸，市場需求規(guī)模已超千億，但由于部分核心關鍵技術（如聚合、催化劑、加工改性等）長期國外壟斷，我國高端聚烯烴自給率僅45%，仍有較大發(fā)展空間。石化聯(lián)合會《石油和化學工業(yè)“十四五”發(fā)展指南》提到，力爭到2025年，高端聚烯烴的自給率提升到近70%。 目前高端聚烯烴專利主要掌握在美、日、歐等國家。根據(jù)《高端聚烯烴材料專利申請狀況分析_陳曉靖等》，2010年后全球高端聚烯烴專利申請數(shù)量明顯提升，主要集中在美、日、歐等發(fā)達國家，其專利申請占比分別為43%、22%、17%，我國僅占10%。從專利申請人看，國外主要集中在北歐化工、埃克森美孚、陶氏、利安?巴塞爾等企業(yè)，國內(nèi)主要為中石化、金發(fā)科技、中科院所、中石油等。 國內(nèi)企業(yè)加快布局高端聚烯烴領域。高端聚烯烴具有高技術含量、高產(chǎn)品附加值，目前進口依存度較高的產(chǎn)品主要包括：（1）多峰及茂金屬聚乙烯、聚丙烯，高碳α-烯烴共聚的聚乙烯（如POE）等；（2）特殊品種概念股的聚烯烴樹脂，如EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）、聚丁烯-1（PB-1）等。2021年，EVA、POE均價在2萬元/噸以上，茂金屬聚乙烯均價超過1萬元/噸，單噸價值較普通聚烯烴8600元/噸的水平明顯提升。 EVA：國產(chǎn)化替代加速，高端光伏料進口依存度較高。2020年之前，我國EVA進口依存度基本維持60%以上水平，2021年隨著國內(nèi)新增產(chǎn)能逐步投放，整體進口依存度有所降低。2021年，國內(nèi)EVA產(chǎn)能147萬噸，產(chǎn)量101萬噸，表觀消費量205萬噸，進口依存度51%。其中，高VA含量的EVA產(chǎn)品進口依存度更高（光伏料等）。根據(jù)聯(lián)泓新科2021年報及投資者交流公告，2021年EVA光伏膠膜料需求量約80萬噸，隨著全球光伏裝機快速增長，預計2022年光伏級EVA需求同比增加35-40萬噸。而國內(nèi)光伏料目前主要由斯爾邦（EVA 產(chǎn)能30萬噸/年，其中光伏料21.6萬噸以上）、浙石化（EVA 產(chǎn)能30萬噸/年，可生產(chǎn)100%光伏料）、聯(lián)泓新科（EVA產(chǎn)量15萬噸/年以上，其中光伏料排產(chǎn)超過80%）、臺塑等少數(shù)企業(yè)生產(chǎn)，市場仍存缺口。 POE：國產(chǎn)商業(yè)化生產(chǎn)有望突破。聚烯烴彈性體（POE）是由乙烯和高碳α-烯烴（1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）聚合而成的無規(guī)共聚物彈性體。由于特殊的分子結構，POE兼具橡膠和塑料的雙重特性，主要用于汽車、聚合物改性等領域。近年來，光伏雙玻組件占比提升也帶動POE膠膜需求增長。 全球POE產(chǎn)能超過160萬噸，生產(chǎn)技術主要由美國陶氏、�？松�美孚、日本三井化學、韓國LG化學、SK集團、沙特阿拉伯沙比克等少數(shù)企業(yè)掌握，其中陶氏是全球最大的POE生產(chǎn)商，占比40%以上。根據(jù)《聚烯烴彈性體技術研究與應用進展_趙燕等》，2019年國內(nèi)POE需求量約20萬噸，均依賴于進口。目前國內(nèi)煙臺萬華、惠生工程、京博石化、茂名石化、天津石化、衛(wèi)星化學、斯爾邦等企業(yè)均在加快布局POE研發(fā)，其中較為領先的萬華化學已完成中試，工業(yè)化有望進一步突破。 茂金屬聚乙烯（mPE）：2020年自給率22%，國產(chǎn)化替代存較大空間。茂金屬聚乙烯是在茂金屬催化劑體系下由乙烯和α-烯烴聚合而成的共聚物，具有強度高、透明性好等性能優(yōu)勢，主要用于高端薄膜生產(chǎn)，以及管材、油箱等其他領域。根據(jù)《茂金屬聚乙烯市場現(xiàn)狀與技術進展_宋倩倩等》，2020年全球mPE需求量達到2500萬噸，其中國內(nèi)需求100萬噸。目前我國茂金屬聚乙烯仍主要依賴進口，2020年進口約78萬噸（主要來自�？松�美孚、陶氏、三井化學等），自給率僅22%。目前國內(nèi)主要的生產(chǎn)企業(yè)包括中石化旗下齊魯石化、茂名石化、揚子石化、中科煉化，中石油旗下大慶石化、獨山子石化、蘭州石化，中國化工旗下沈陽化工，以及寶豐能源等。 茂金屬聚丙烯（mPP）：國產(chǎn)化程度較低。全球茂金屬聚丙烯起步時間和發(fā)展規(guī)模均落后于茂金屬聚乙烯，需求量約60萬噸，主要應用在無紡布（口罩熔噴布等）、注塑以及薄膜制品領域，供應商集中在�？松�美孚、利安德巴塞爾、道達爾、三井化學等少數(shù)企業(yè)。2020年，我國茂金屬聚丙烯需求10萬噸左右，進口依存度90%，中石化燕山石化，以及中石油哈爾濱石化、獨山子石化等實現(xiàn)生產(chǎn)。 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）：隔膜、纖維用高端料進口依存度70%。超高分子量聚乙烯是指相對分子質量達到150萬以上的聚乙烯，因其超高的相對分子量具有較好的抗沖擊性、自潤滑性、耐磨損性、耐化學腐蝕性等。其中，隔膜料（用于鋰電濕法隔膜龍頭股）和纖維料（用于軍用防彈盔甲、安全防護服、深海繩網(wǎng)等）是兩大主要高端品種。根據(jù)《超高分子量聚乙烯材料的研究進展_王新威等》，全球超高分子量聚乙烯樹脂產(chǎn)量約20萬噸，我國約5萬噸。根據(jù)聯(lián)弘新科2022半年報，預計到2025年超高分子量聚乙烯需求量年均復合增速超過30%，而國內(nèi)現(xiàn)有高端隔膜料、纖維料仍主要依賴進口，進口依存度約70%。目前，聯(lián)泓新科（2萬噸項目預計2023H1建成投產(chǎn)）、斯爾邦（2萬噸項目）、中石化天津石化（10萬噸項目）等均在積極布局。 投資建議。高端聚烯烴具有高技術含量、高產(chǎn)品附加值，我們預計未來市場需求有望較快增長，十四五期間國產(chǎn)化進度加快，建議關注積極布局高端聚烯烴的石化化工企業(yè)，包括：（1）民營煉化龍頭萬華化學、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、衛(wèi)星化學等；（2）煤制（甲醇制）烯烴龍頭寶豐能源、聯(lián)弘新科；（3）主營煉廠及旗下企業(yè)岳陽興長、中國石化、中國石油。 風險提示：原油價格大幅波動；產(chǎn)品價格大幅波動；高端產(chǎn)品研發(fā)及工業(yè)化進展不及預期。

 

    建議關注恒力石化、桐昆股份、榮盛石化、東方盛虹、衛(wèi)星化學、中國海油、新奧股份恒力石化（1）公司以“煉化+乙烯+煤化”為載體，強化上游大化工平臺支撐，主要包括2000萬噸/年煉油、150萬噸/年乙烯、500萬噸/年現(xiàn)代煤化工裝置。（2）加速新材料布局，打造第二成長曲線，穩(wěn)步推進160 萬噸/年高性能樹脂及相關配套工程、260 萬噸/年功能性聚酯工程、30 萬噸/年己二酸化工新材料配套項目及16 億平鋰電膈膜概念股項目等在建項目建設。 風險提示：原油價格下跌；產(chǎn)品價格下跌；項目進度不及預期。

 

    桐昆股份（1）滌綸行業(yè)龍頭，主業(yè)穩(wěn)步擴張，提供業(yè)績增量。截至2021年底，公司PTA產(chǎn)能420萬噸/年，滌綸長絲產(chǎn)能約860萬噸/年。根據(jù)公司現(xiàn)有項目規(guī)劃，遠期公司PTA產(chǎn)能將達到920萬噸/年，長絲（短纖）產(chǎn)能1400萬噸/年。（2）參股大煉化。參股20%的浙石化，2022年1月浙石化二期項目全面投產(chǎn)，有助于公司投資收益提升。 風險提示：原油價格下跌；產(chǎn)品價格下跌；長絲產(chǎn)能擴張不及預期；煉化項目進度不及預期。

 

    榮盛石化（1）控股浙石化51%股權，一期2000萬噸項目于2019年底全面投產(chǎn)，2020年逐步釋放效益；2022年1月浙石化二期項目全面投產(chǎn)，貢獻業(yè)績增量。（2）完善下游新材料布局，重點布局新能源和高端材料領域，包括EVA、DMC、PC、ABS、α烯烴等。 風險提示：原油價格下跌；產(chǎn)品價格下跌；項目進度不及預期。

 

    東方盛虹（1）在建1600萬噸/年大煉化項目，項目單線產(chǎn)能國內(nèi)最大，全產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善。（2）收購斯爾邦100%股權，斯爾邦是國內(nèi)最大的光伏級EVA生產(chǎn)商，受益光伏快速發(fā)展。（3）“十四五”加強新能源新材料布局，規(guī)劃百萬噸級EVA光伏新能源材料項目、百萬噸級丙烯腈新材料、百萬噸級綠色可降解材料項目。（4）長絲產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。2021年底，公司PTA產(chǎn)能390萬噸/年，差別化纖維產(chǎn)能260萬噸/年（DTY為主，包括30萬噸/年再生纖維），在建及擬建纖維項目245萬噸/年（包括25萬噸/年再生纖維產(chǎn)能）。 風險提示：原油價格下跌；產(chǎn)品價格下跌；項目進度不及預期。

 

    衛(wèi)星化學（1）輕質化龍頭，工藝具有成本低、排放低、副產(chǎn)氫等優(yōu)勢。（2）連云港石化C2項目一階段投產(chǎn)，逐步釋放業(yè)績。（3）在建及儲備項目提供未來增長動能，包括C2項目二階段工程（125萬噸/年乙烷裂解裝置、40萬噸/年聚乙烯、73萬噸/年環(huán)氧乙烷、60萬噸/年苯乙烯）、綠色化學新材料產(chǎn)業(yè)園概念股項目（20萬噸/年乙醇胺、80萬噸/年聚苯乙烯、10萬噸/年α-烯烴與配套POE、75萬噸/年碳酸酯）、平湖基地新能源新材料一體化項目（年產(chǎn)80萬噸PDH、80萬噸丁辛醇）等。 風險提示：產(chǎn)品價格大幅波動；項目進展不及預期等。

 

    中國海油（1）維持較低桶油成本，1Q22桶油成本30.59美元/桶。（2）油氣產(chǎn)量穩(wěn)定增長，公司2022-2024年產(chǎn)量目標分別為6.0-6.1億桶油當量、6.4-6.5億桶油當量、6.8-6.9億桶油當量，三年復合增速6.3%。（3）在獲股東大會批準的前提下，公司計劃2022-2024年全年股息支付率不低于40%，全年股息絕對值不低于0.7港元/股（含稅）。2022年，公司計劃在適當時機在股東大會授權范圍內(nèi)進行港股回購。 風險提示：原油價格大幅波動；公司油氣增儲上產(chǎn)進度不及預期。

 

    新奧股份（1）天然氣龍頭企業(yè)，控股新奧能源33%的股權，受益天然氣需求較快增長。（2）擬注入舟山LNG接收站，接收站一、二期合計實際處理能力有望達到800萬噸/年。 風險提示：天然氣價格大幅波動；天然氣消費增速不及預期。

 

    一周跟蹤新奧股份、榮盛石化、齊翔騰達

 

    新奧股份公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買新奧科技發(fā)展有限公司、新奧集團股份有限公司及新奧控股投資股份有限公司合計持有的新奧（舟山）液化天然氣有限公司90%股權。目前，本次交易所涉及的標的資產(chǎn)新奧舟山90%股權已完成過戶工作，公司已通過全資子公司新奧天津間接持有新奧舟山90%股權。 風險提示：天然氣價格大幅波動；天然氣消費增速不及預期。

 

    榮盛石化龍頭股公司擬使用10億元-20億元自有或自籌資金以集中競價交易方式回購部分公司普通股股票，用于轉換上市公司發(fā)行的可轉債或員工持股計劃。按本次回購價格上限20元/股測算，預計回購股份的數(shù)量區(qū)間為0.50億股-1.00億股，占公司目前總股本的比例區(qū)間為0.49%-0.99%。 風險提示：原油價格下跌；產(chǎn)品價格下跌；項目進度不及預期。

 

    齊翔騰達公司與中國天辰工程有限公司共同發(fā)起設立的天辰齊翔新材料有限公司投資建設龍頭股的尼龍66新材料項目龍頭股（一期）20萬噸/年己二腈裝置順利打通全流程，開車成功并產(chǎn)出己二腈優(yōu)級產(chǎn)品。作為國內(nèi)首套擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的工業(yè)化尼龍66裝置，徹底打破了國外對我國己二腈的技術封鎖和壟斷。 風險提示：項目投產(chǎn)進度不及預期。

 

    風險提示原油價格大幅波動；石化行業(yè)龍頭股景氣度下降；產(chǎn)品價格大幅波動。

 

數(shù)據(jù)推薦

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