投資要點(diǎn)

 

    動(dòng)力煤：本周（8.6-8.12）動(dòng)力煤價(jià)格微降。廣州港5500 山西優(yōu)混庫(kù)提價(jià)12 日?qǐng)?bào)收1290元/噸，較上周降1.53%，年度價(jià)格中樞較去年增14.35%。山西優(yōu)混5500 全國(guó)價(jià)七月下旬報(bào)收1195 元/噸，周變動(dòng)-4.07%。本周港口庫(kù)存繼續(xù)去化。

 

    冶金煤龍頭股：本周冶金煤龍頭股企穩(wěn)。港口主焦煤12 日?qǐng)?bào)收2350 元/噸，較上周持平，進(jìn)口價(jià)差維持180 元/噸。煉焦煤港口庫(kù)存微幅下降，處于低位；下游庫(kù)存微幅回升，可用天數(shù)繼續(xù)處于偏低水平。山西噴吹煤價(jià)格報(bào)收1650 元/噸，較上周持平。

 

    焦鋼：本周焦炭概念股價(jià)和鋼鐵價(jià)格回升。12 日臨汾產(chǎn)二級(jí)焦價(jià)格報(bào)收2280 元/噸，較上周增9.62%，測(cè)算焦化廠利潤(rùn)-723 元/噸，較上周升200 元/噸。12 日焦?fàn)t開(kāi)工率70.1%，較上周升4.7 個(gè)百分點(diǎn)。焦化廠和鋼廠庫(kù)存回落，港口焦炭庫(kù)存小幅回升。12 日螺紋鋼價(jià)報(bào)收4286 元/噸，本周升0.49%。12 日全國(guó)247 家鋼廠高爐開(kāi)工率76.24%，較上周升3.54個(gè)百分點(diǎn)。

 

    權(quán)益觀點(diǎn)：本周煤炭概念股板塊漲7.6%，跑贏大盤(pán)指數(shù)。分煤種看，動(dòng)力煤處于旺季，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。冶金煤需求端改善，鋼廠和焦化廠利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，下游開(kāi)工率回暖，關(guān)注焦化廠和鋼廠庫(kù)存水平變化。盡管現(xiàn)階段增產(chǎn)穩(wěn)價(jià)工作有所成效，但歐盟與俄能源博弈持續(xù)升級(jí)，本周歐盟對(duì)俄煤炭禁令生效，海外煤炭貿(mào)易不確定性增大，進(jìn)口煤持續(xù)縮量也加重國(guó)內(nèi)保供壓力。當(dāng)前煤炭股板塊動(dòng)態(tài)估值仍處于歷史偏低位置（近5 年的3.99 百分位），而根據(jù)上半年價(jià)格走勢(shì)判斷上市公司存業(yè)績(jī)改善預(yù)期。隨著中報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，板塊受股息保護(hù)，安全邊際高。動(dòng)力煤受價(jià)格約束，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)，非動(dòng)力煤則具備更大彈性。

 

    動(dòng)力煤建議關(guān)注兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華；非動(dòng)力煤建議關(guān)注平煤股份、潞安環(huán)能。

 

    此外，因碳酸鋰價(jià)格高企打開(kāi)鈉離子電池發(fā)展空間也引發(fā)市場(chǎng)較高關(guān)注度，華陽(yáng)股份轉(zhuǎn)型涉及鈉離子電池等儲(chǔ)能領(lǐng)域，建議重點(diǎn)關(guān)注。

 

    信用觀點(diǎn)：基本面改善，煤企償債能力提升。出于對(duì)能源安全問(wèn)題應(yīng)對(duì)和ESG 考量，預(yù)計(jì)未來(lái)資本開(kāi)支主要來(lái)自于保供和轉(zhuǎn)型，債務(wù)規(guī)�；蛴兄�撐。一級(jí)融資方面，主體發(fā)行基本正常。Q3 和Q4 為到期高峰，Q4 回售壓力相對(duì)更大。二級(jí)市場(chǎng)方面，信仰修復(fù)，煤炭債信用利差基本與永煤事件前相當(dāng)，處于相對(duì)低位。由于當(dāng)前信用債資產(chǎn)荒，機(jī)構(gòu)選擇下沉煤炭債。市場(chǎng)較為關(guān)注的山西煤企重組尚未結(jié)束，各家專(zhuān)業(yè)化定位清晰。目前資產(chǎn)端管理權(quán)移交，所有權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移。省內(nèi)債務(wù)“概念股一盤(pán)棋”思路未變，預(yù)計(jì)保兌付意愿強(qiáng)。信用策略角度，強(qiáng)資質(zhì)主體可在久期中尋找空間，山西煤炭國(guó)企具備一定挖掘價(jià)值。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格強(qiáng)管控；經(jīng)濟(jì)衰退；供給釋放超預(yù)期；海外煤概念股價(jià)大幅下跌；其他擾動(dòng)因素。

 

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