VR 新品創(chuàng)新迭出，銷量有望突破性增長(zhǎng)。Quest 2 于2020 年發(fā)布后，憑借其硬件升級(jí)與高性價(jià)，在疫情宅家期間快速熱銷，帶動(dòng)VR 產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成熟度快速提升。2021 年Quest 2 銷量達(dá)880 萬(wàn)臺(tái)，約占全球VR 硬件出貨量的78%。目前VR 仍停留在對(duì)游戲機(jī)的替代階段，市場(chǎng)擔(dān)心其遠(yuǎn)期成長(zhǎng)性，但在產(chǎn)業(yè)鏈的共同推動(dòng)下，VR 在光學(xué)、顯示和感知交互等方面仍在持續(xù)創(chuàng)新。1）光學(xué)：Pancake 方案憑借其輕薄化和成像質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，有望成為主流光學(xué)方案，Meta 和Pico 下一代產(chǎn)品預(yù)計(jì)都將采用Pancake 方案；2）顯示：顯示屏分辨率正從4K 向5K 演進(jìn)，并由此前的Fast-LCD 逐步向Mini LED 背光甚至Micro-OLED 顯示技術(shù)升級(jí)；3）感知交互：6DoF、眼動(dòng)追蹤、see throuth 等新技術(shù)逐漸實(shí)現(xiàn)在VR 設(shè)備上搭載，提高交互體驗(yàn)的同時(shí)，也在推動(dòng)VR 向更多元化的應(yīng)用場(chǎng)景拓展。終端的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，正在為VR 產(chǎn)業(yè)鏈注入新成長(zhǎng)動(dòng)能。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)2025 年全球 VR 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到207 億美元，2021-25 年CAGR 達(dá)52%；其中，2025年VR 芯片/屏幕/攝像模組/手柄/包裝組裝件市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到92/20/44/29/22 億美元，2021-25 年CAGR 分別為52%/56%/60%/45%/45%。

 

    　　產(chǎn)業(yè)鏈積極布局，AR 放量可期。AR 可落地場(chǎng)景眾多，除游戲娛樂(lè)等大眾熟知的應(yīng)用場(chǎng)景外，在醫(yī)療、教育、生產(chǎn)制造等領(lǐng)域亦有應(yīng)用，成長(zhǎng)空間數(shù)倍于VR，有望成為下一代人機(jī)交互平臺(tái)。目前由于產(chǎn)品形態(tài)不成熟加上價(jià)格過(guò)高，AR 仍主要應(yīng)用于B 端，2020 年81%的AR 眼鏡出貨量來(lái)自于B 端。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的積極布局和技術(shù)趨于成熟，光波導(dǎo)、空間定位等技術(shù)不斷完善，加上蘋果、谷歌、Meta 以及微軟等科技巨頭的紛紛入局，行業(yè)有望在某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)一款現(xiàn)象級(jí)的消費(fèi)類AR 頭顯產(chǎn)品，引領(lǐng)新一輪創(chuàng)新周期。

 

    　　據(jù)VR 陀螺預(yù)測(cè)，2025 年全球AR 出貨量將達(dá)到4800 萬(wàn)臺(tái)，經(jīng)測(cè)算屆時(shí)的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到259 億美元。

 

    　　品牌廠商爭(zhēng)相入局，Pico 等國(guó)產(chǎn)品牌嶄露頭角。全球品牌廠商紛紛入局并加快產(chǎn)品推出節(jié)奏，行業(yè)逐漸進(jìn)入百家爭(zhēng)鳴時(shí)代。除Meta、大朋、Pico、HTC 等已有玩家外，華為2020 年發(fā)布端+管+云協(xié)同的XR 戰(zhàn)略，創(chuàng)維2022 年7 月發(fā)布全球首款消費(fèi)級(jí)短焦6DoF VR 一體機(jī)Pancake 系列產(chǎn)品，騰訊于2022 年宣布正式成立XR 業(yè)務(wù)線，蘋果MR產(chǎn)品亦有望于2023 年推出。目前Meta 以80%-90%的份額穩(wěn)居全球第一，Pico、大朋VR 等國(guó)產(chǎn)廠商則占據(jù)國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)，22H1 Pico 國(guó)內(nèi)市占率提升至61%。此外，字節(jié)收購(gòu)Pico 后，一方面在技術(shù)端賦能Pico 的產(chǎn)品研發(fā)，升級(jí)顯示和感知交互方式打造沉浸式體驗(yàn)；另一方面借助線上線下資源，通過(guò)抖音網(wǎng)紅直播帶貨、打卡返現(xiàn)金、廣告營(yíng)銷等方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速出圈和用戶流量導(dǎo)入。國(guó)內(nèi)在游戲之外的視頻、社交等泛娛樂(lè)領(lǐng)域擁有龐大消費(fèi)人群，未來(lái)國(guó)內(nèi)廠商有望重新定義VR 的應(yīng)用范疇而不斷發(fā)展壯大，并　　進(jìn)而帶動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展。

 

    　　VR 持續(xù)創(chuàng)新帶來(lái)新成長(zhǎng)機(jī)遇，品牌廠商加快布局驅(qū)動(dòng)AR 向消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品突破，加上本土終端品牌崛起帶動(dòng)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈發(fā)展，建議關(guān)注：

 

    　　1）立訊精密：有望切入北美大客戶MR 整機(jī)代工，在主業(yè)外新增成長(zhǎng)看點(diǎn)。此外，短期份額提升和零部件垂直一體化帶來(lái)iPhone 組裝業(yè)務(wù)盈利能力提升，中長(zhǎng)期攜手奇瑞布局整車代工，成為全球汽車Tier 1 領(lǐng)導(dǎo)廠商，具備持續(xù)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

 

    　　2）歌爾股份：VR/AR 有望成長(zhǎng)為規(guī)模達(dá)萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)，歌爾作為全球VR/AR 代工主力的地位穩(wěn)固，且隨著自供精密零組件比例的提升，盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)亦將顯著提升。

 

    　　3）舜宇光學(xué)：Meta 等VR 廠商的核心鏡頭/模組供應(yīng)商，已實(shí)現(xiàn)菲涅爾鏡片VR 目鏡和Pancake 模組等多款產(chǎn)品量產(chǎn)，同時(shí)在感知交互領(lǐng)域亦有技術(shù)布局。受益于下游快速擴(kuò)容，公司VR/AR 業(yè)務(wù)有望迎來(lái)彈性增長(zhǎng)。

 

    　　4）紫建電子：Pico VR 設(shè)備電池核心供應(yīng)商，VR、游戲手柄龍頭股、電子煙等業(yè)務(wù)具備高成長(zhǎng)性，伴隨大客戶成長(zhǎng)，加上具備切入新客戶潛力，持續(xù)打開成長(zhǎng)空間。

 

    　　5）隆利科技龍頭股：搭載MiniLED 技術(shù)的VR 產(chǎn)品已經(jīng)向芬蘭高端頭顯制造商Varjo 和北美知名VR 企業(yè)交付，伴隨大客戶出貨量增加，以及更多VR 產(chǎn)品轉(zhuǎn)向Mini LED 背光顯示方案，享受行業(yè)高成長(zhǎng)。

 

    　　6）三利譜概念股：國(guó)內(nèi)Pancake 光學(xué)模組稀缺供應(yīng)商，隨著Pancake 成為VR 主流顯示方案，公司有望充分受益。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷量不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)突破不及預(yù)期，疫情影響下游需求，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。

 

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