事件：2022 年8 月19 日，中國理財(cái)網(wǎng)概念股發(fā)布了《中國銀行業(yè)理財(cái)市場概念股半年報(bào)告（2022 年上）》，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額29.2 萬億元，同比+13%。

 

    　　規(guī)模環(huán)比回升，理財(cái)子、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)增長較好。上半年權(quán)益市場波動(dòng)較大對(duì)22Q2 理財(cái)規(guī)模概念股增長影響不大，截至22H1，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額環(huán)比+2.7%，較年初亦實(shí)現(xiàn)小幅增長。因理財(cái)規(guī)模的修復(fù)傳導(dǎo)至中收或有一定滯后性，因此中收的修復(fù)可能更多體現(xiàn)在下半年。分機(jī)構(gòu)看，22H1 理財(cái)子公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模較年初+11.3%，行業(yè)主流地位進(jìn)一步鞏固；農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)存續(xù)規(guī)模較年初+7.6%，一方面可能是理財(cái)子的“擠出”影響較有限，另一方面也反映了22H1 理財(cái)業(yè)務(wù)的“下沉”取得成效。

 

    　　固收類產(chǎn)品占比延續(xù)上行，混合、權(quán)益類產(chǎn)品有所回落。截至22H1，固收類產(chǎn)品余額占比較年初+1.5pct，而混合、權(quán)益類產(chǎn)品（以下簡稱“兩類產(chǎn)品”）余額和占比雙降，預(yù)計(jì)一方面是兩類產(chǎn)品受上半年權(quán)益市場波動(dòng)影響相對(duì)較大，凈值回撤導(dǎo)致規(guī)模被動(dòng)下降，另一方面，或出現(xiàn)投資者贖回現(xiàn)象，疊加中高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行難度加大，進(jìn)而導(dǎo)致兩類產(chǎn)品規(guī)模下降。

 

    　　資金端，新募規(guī)模下降，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。22H1 募集資金規(guī)模同比下降23.2%，或受兩方面影響。一是上半年權(quán)益市場波動(dòng)較大，使較多理財(cái)產(chǎn)品收益率不及預(yù)期，或?qū)ν顿Y者新增理財(cái)配置的意愿產(chǎn)生影響；二是2022 年是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品整改的最后一年，從過往看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品募集資金規(guī)模占比過半，因此也會(huì)對(duì)理財(cái)整體募資規(guī)模帶來影響。

 

    　　投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，推動(dòng)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比進(jìn)一步攀升。截至22H1，持有一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量比重較年初+4.9pct，而三級(jí)以上（含）的投資者數(shù)量比重較年初-1.8pct，這也帶動(dòng)了中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模比重較年初+2.7pct。

 

    　　資產(chǎn)端，債券類資產(chǎn)主導(dǎo)地位不變，權(quán)益類資產(chǎn)基本穩(wěn)定。截至22H1,理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)31.81 萬億元，較年初+2%。拆分來看，債券類資產(chǎn)占比高達(dá)67.8%，其中高等級(jí)信用債占比較年初+0.4pct，同業(yè)存單+0.7pct，主要是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品配置力度的明顯加大�，F(xiàn)金及銀行存款的配置占比也提升明顯，主要受固收類產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。

 

    　　權(quán)益類資產(chǎn)保持穩(wěn)定。截至22H1，理財(cái)產(chǎn)品投資龍頭股權(quán)益類資產(chǎn)余額與年初持平，占比小幅-0.1pct，但混合類產(chǎn)品中權(quán)益類資產(chǎn)占比較年初+1.5pct，表明盡管上半年權(quán)益市場波動(dòng)較大，但對(duì)理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置影響有限。

 

    　　投資建議：理財(cái)規(guī)模實(shí)現(xiàn)回升，權(quán)益配置保持穩(wěn)定2022 年理財(cái)新規(guī)全面實(shí)施，盡管上半年權(quán)益市場波動(dòng)較大，但銀行理財(cái)概念股存續(xù)余額在22Q1 回落后實(shí)現(xiàn)較好修復(fù)；固收類理財(cái)產(chǎn)品占比繼續(xù)提升，混合類產(chǎn)品回落較明顯；市場波動(dòng)對(duì)理財(cái)資金端影響相對(duì)明顯，上半年募集資金概念股金額同比下降，且投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好更趨保守，資產(chǎn)端影響較為有限，固收類資產(chǎn)仍占主導(dǎo)，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模與年初持平。理財(cái)穩(wěn)健發(fā)展，助力銀行大財(cái)富轉(zhuǎn)型，對(duì)中收增長形成支撐，繼續(xù)看好銀行概念股板塊，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；權(quán)益市場波動(dòng)加劇；監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)。

 

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