周觀點：流動性邊際寬松利好券商，關注中報高景氣標的央行調降MLF利率，流動性寬松預期或是支撐近兩周券商股上漲的核心動力，同時經過7月調整后券商概念股股估值重回較低水平。從目前基金新發(fā)看，8月偏股基金新發(fā)規(guī)�；蜉^7月略有減弱，整體保持弱復蘇態(tài)勢，債券基金新發(fā)保持較快增長；從本周中報看，指南針上半年歸母凈利潤3.24億，同比+147.5%，盈利保持高增長；江蘇租賃上半年凈利潤11.83億，同比+11.3%，盈利穩(wěn)健增長，不良率環(huán)比下降�；ヂ�(lián)網券商和大財富管理是行業(yè)成長型賽道，關注景氣度較強的龍頭標的。

 

    　　券商：交易量和偏股基金新發(fā)有所改善，流動性邊際寬松利好券商（1）本周日均股票成交額10497億，環(huán)比+6.2%，市場活躍度有所恢復；本周新成立非貨幣基金概念股26只，份額317億，環(huán)比-29%，新成立股票+混合基金17只，份額102億，環(huán)比+235%，偏股基金龍頭股新發(fā)環(huán)比改善；本周北向資金凈流入59億，股票型ETF本周凈申購19億份。（2）8月15日央行調降MLF利率超市場預期，流動性邊際寬松利好券商，利于券商資金型業(yè)務利差擴張，MLF利率調降直接催化債市明顯上漲，利好券商FICC業(yè)務投資收益，一定程度利于市場交易量活躍，利好券商經紀和兩融業(yè)務。（3）短期看，流動性邊際寬松一定程度上利好券商股，后續(xù)經濟修復情況和穩(wěn)增長政策仍是核心關注點。中長期看，券商板塊估值位于歷史低點，板塊PB 1.3倍，頭部6家券商平均PB 1.07倍，分別位于歷史5年13%/4%分位數，當下我們推薦景氣度較好且長邏輯較強的東方財富、指南針、國聯(lián)證券和廣發(fā)證券，推薦充分受益全面注冊制的中信證券。

 

    　　保險：10 年期國債收益率進一步回落，關注保險中報（1）8月19日銀保監(jiān)會通報2022年第二季度保險業(yè)主要監(jiān)管指標數據情況，2022Q2末保險公司保險公司總資產26.6萬億元，較年初增長7.0%；2022Q2新增保單件數242億件，同比增長9.5%；2022Q1末，納入統(tǒng)計范圍的保險公司平均綜合償付能力充足率為224.2%，平均核心償付能力充足率為150%。（2）資產端看，本周10年期國債收益率進一步回落。負債端看，從目前7月保費數據看，預計保障型產品需求仍未恢復，儲蓄型產品發(fā)力支撐保費，轉型領先險企下半年人力或仍呈下降趨勢，低基數帶來下半年NBV同比增速有所改善，實際改善情況仍有待觀察，關注近期保險中報經營數據和轉型進展。保險股估值位于歷史低點，悲觀預期反映相對充分，財險具有更強景氣度，繼續(xù)推薦中國財險；壽險仍在轉型期間，觀察后續(xù)改善幅度，資產端彈性較大且負債端相對較好的中國人壽有望受益。推薦中國財險、中國平安和中國太保。

 

    　　受益標的組合

 

    　　券商：東方財富，指南針，國聯(lián)證券，廣發(fā)證券，中信證券，東方證券，中金公司龍頭股（H 股），中信建投；

 

    　　保險：中國財險（H 股），中國人壽，中國平安，中國太保，友邦保險（H 股）；多元金融：江蘇租賃。

 

    　　風險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預期；券商財富管理龍頭股和資產管理利潤增長不及預期。

 

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