建筑行業(yè)一周行情

 

    　　一周行業(yè)漲跌幅。本周（8.15-8.19 ） 建筑裝飾行業(yè)概念股（SW）上漲1.21%，強于上證綜指（-0.57%）、滬深300（-0.96%）、深證成指（-0.49%）本周表現(xiàn)，周漲幅在SW 31 個一級行業(yè)中位居第7 位，行業(yè)排名與上周（ 第16 位）相比上升9 位。分子板塊看，國際工程（8.90%）、化學(xué)工程（5.26%）和裝修裝飾龍頭股（2.92%）板塊漲幅較大，工程咨詢服務(wù)板塊表現(xiàn)最弱（-1.24%）。

 

    　　一周個股表現(xiàn)。本周中信建筑行業(yè)中共有63 家公司錄得上漲，數(shù)量占比43.15%；本周漲幅超過行業(yè)指數(shù)漲幅（1.21%）的公司數(shù)量46家，占比31.51%，本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)較上周有所減少，本周表現(xiàn)超過行業(yè)漲幅的公司家數(shù)與上周相比有所減少。行業(yè)漲幅前5 為三維化學(xué)（ 37.02%） 、北方國際（ 24.25%） 、能輝科技（21.74%）、杭蕭鋼構(gòu)（17.48%）、蘇文電能（15.70%）；本周行業(yè)跌幅前5 為亞翔集成（-4.89%）、鴻路鋼構(gòu)（-4.94%）、深水規(guī)院概念股（-4.94%）、北新路橋（-5.19%）、時空科技（-9.14%）。

 

    　　行業(yè)估值。從行業(yè)整體市盈率來看，至8 月19 日建筑裝飾行業(yè)市盈率（TTM）為9.82 倍，行業(yè)市凈率（MRQ）為0.91 倍，行業(yè)市盈率和市凈率較上周相比均有所上升。與SW 一級行業(yè)橫向比較，建筑行業(yè)PE 位居倒數(shù)第4 位，高于煤炭、鋼鐵、銀行； PB 估值位居各一級行業(yè)倒數(shù)第3 位，高于房地產(chǎn)、銀行。當前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5 為中國建筑（3.89）、中國鐵建（3.90）、中國中鐵（4.82）、陜西建工（4.84）、山東路橋（5.72）；市凈率（MRQ）最低前5 為中國鐵建（0.47）、中國交建（0.55）、中國中鐵（0.58）、中國建筑（0.60）、東方園林（0.63）。

 

    　　行業(yè)動態(tài)分析

 

    　　2022 年1-7 月基建投資增速維持提升態(tài)勢，狹義基建、廣義基建投資完成額累計同比增速分別為7.40%、9.58%，較1-6 月增速分別+0.30 個、+0.33 個pct。7 月單月，狹義基建、廣義基建投資完成額分別同比增長9.10%、11.48%，較6 月增速分別+0.95 個、-0.57個pct。

 

    　　在基建三大分項中，電熱氣水投資增速最高，為15.10%，與1-6 月增速持平。其次為水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)， 投資增速為11.80%，較1-6 月增速+1.00 個pct，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資增速為4.20%，較1-6 月增速-0.40 個pct，環(huán)比增速降幅有所收窄。

 

    　　在各主要細分行業(yè)中，水利管理業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)投資增速提升，公路運輸業(yè)投資增速降幅與上月持平。在水利、環(huán)保和市政建設(shè)領(lǐng)域， 1-7 月，水利管理業(yè)投資增速為14.50%，位居各子行業(yè)首位，較1-6 月水利管理業(yè)投資增速環(huán)比+1.80 個pct；公共設(shè)施管理業(yè)投資增速提升至11.70%，環(huán)比+0.80 個pct。在交通建設(shè)領(lǐng)域，道路運輸業(yè)和鐵路運輸業(yè)投資仍同比減少， 1-7 月道路運輸業(yè)投資增速為-0.20%，與上月增速持平，鐵路運輸業(yè)投資增速為-5.00%，降幅環(huán)比擴大0.60 個pct。

 

    　　投資項目審批方面，7 月份，國家發(fā)改委共審批核準固定資產(chǎn)投資項目8 個，總投資582 億元，主要集中在交通、能源等領(lǐng)域。為更好發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，鞏固投資持續(xù)恢復(fù)增長態(tài)勢，發(fā)改委提出將重點從五個方面抓好補短板穩(wěn)投資工作：1）積極推進實施“十四五”規(guī)劃確定的重大工程，將102 項重大工程進一步細分落實到具體建設(shè)項目上；2）多措并舉穩(wěn)定制造業(yè)投資；3）扎實做好項目前期工作，督促各地方加大項目前期工作投入；4）發(fā)揮政府投資引導(dǎo)帶動作用，督促各地高質(zhì)量做好今年下半年和明年上半年專項債券項目準備，確保專項債券發(fā)行后能夠及時投入項目建設(shè)、盡早形成實物工作量；5）進一步調(diào)動民間投資積極性，不斷完善支持社會資本參與政策， 吸引民間資本參與市政、交通、生態(tài)環(huán)境、社會事業(yè)等補短板領(lǐng)域建設(shè)。

 

    　　從行業(yè)整體政策和宏觀數(shù)據(jù)看，中國財政部公布，2022 年1-7 月，全國地方政府新增專項債券已累計發(fā)行3.47 萬億元（含部分2021 年結(jié)轉(zhuǎn)額度），用于項目建設(shè)的專項債券額度已基本發(fā)行完畢，后續(xù)將逐步向項目落地實施轉(zhuǎn)化，加快專項債使用進度為重點內(nèi)容，基建投資增速或持續(xù)提升，進而反映在公司的訂單和業(yè)績水平改善上，水利建設(shè)、抽水蓄能、電力建設(shè)細分領(lǐng)域投資規(guī)劃可觀，增速有望超過行業(yè)整體增速水平。

 

    　　從企業(yè)微觀層面，根據(jù)部分公司公布的1-7 月新簽訂單情況，總體看來，多家公司實現(xiàn)新簽訂單的同比正向增長，部分央企龍頭新簽訂單增速亮眼，其中中國電建、中國化學(xué)、中國建筑累計新建訂單分別同比增長43.67%、29.56%、9.7%，行業(yè)龍頭基本面整體向好，全年業(yè)績釋放值得期待。此外，前期由于原材料價格上漲造成的對盈利水平的擔憂有望在下半年得到改善，龍頭企業(yè)盈利水平或呈現(xiàn)一定程度提升。在“建筑+”邏輯上，碳達峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等領(lǐng)域政策明確規(guī)劃體量龐大，建筑企業(yè)積極布局光伏工程、運維、抽水蓄能或?qū)嵤┕こ?實業(yè)戰(zhàn)略，并相繼取得成效，“建筑+”邏輯有望逐步兌現(xiàn)，2022Q3 基建板塊有望迎來業(yè)績、估值的雙重提升。

 

    　　在建筑光伏概念股領(lǐng)域，受政策推進以及多地限電影響，業(yè)主增設(shè)分布式光伏意愿有望提升，未來或迎來新一波裝機容量提速。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，我國2021 年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機容量約5300 萬千瓦（53GW），其中分布式光伏新增裝機容量約為29GW，占全部新增裝機的55%左右，歷史上首次突破50%，2022 年上半年我國光伏發(fā)電新增裝機3087.8 萬kW,其中，分布式光伏新增裝機1965.3 萬kW，超過了集中式光伏電站裝機（1122.5 萬kW），戶用光伏新增裝機891.4 萬kW,光伏發(fā)電集中式與分布式并舉發(fā)展趨勢明顯。

 

    　　作為分布式光伏的組成部分，建筑光伏發(fā)電建設(shè)自2021 年起獲持續(xù)推進，結(jié)合多個地區(qū)相繼發(fā)布的建筑光伏建設(shè)規(guī)劃及相關(guān)規(guī)范要求文件，建筑光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)�；�?qū)⒂?022 年和“十四五”期間迎來較強增長。目前從國家到地方層面的規(guī)劃要求均顯示出對建筑光伏建設(shè)的強勁推進力度，我國龐大的建筑屋面面積也為建筑光伏（BIPV 和BAPV）的發(fā)展提供了資源基礎(chǔ)，建筑光伏為綜合性建設(shè)工程，涵蓋的專業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)廣泛，為建筑行業(yè)相關(guān)企業(yè)發(fā)展帶來新契機，從政策發(fā)布到項目訂單落地后，企業(yè)有望形成新的業(yè)績增量，建議持續(xù)關(guān)注建筑光伏板塊投資機會。

 

    　　本周8 月15 日，交通運輸部等六部門聯(lián)合印發(fā)《農(nóng)村公路擴投資穩(wěn)就業(yè)更好服務(wù)鄉(xiāng)村振興實施方案》，啟動新一輪農(nóng)村公路建設(shè)和改造，擴大農(nóng)村公路有效投資，補齊農(nóng)村交通基礎(chǔ)設(shè)施短板，并提出2022 年在力爭提前完成農(nóng)村公路原定年度任務(wù)目標基礎(chǔ)上，提前實施一批具備條件的“十四五”規(guī)劃項目，新增完成新改建農(nóng)村公路3 萬公里、實施農(nóng)村公路安全生命防護工程3 萬公里、改造農(nóng)村公路危橋3000 座，力爭新增完成投資約1000 億元，農(nóng)村公路基礎(chǔ)路網(wǎng)建設(shè)持續(xù)加速。

 

    　　我們認為2022 年下半年基建投資重點領(lǐng)域仍將集中在交通、水利、電力和城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)領(lǐng)域，尤其建議重點關(guān)注穩(wěn)增長主線下水利建設(shè)、抽水蓄能和電力建設(shè)板塊投資機會。本周投資建議：1）低估值房建和基建工程承包龍頭標的：中國建筑、中國交建、中國中鐵、山東路橋、安徽建工；2）低估值基建勘察設(shè)計優(yōu)質(zhì)龍頭：華設(shè)集團、設(shè)計總院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方區(qū)域龍頭：中國電建、安徽建工；4）電力建設(shè)：央企龍頭中國電建和用戶側(cè)配電網(wǎng)工程設(shè)計咨詢工程運維全產(chǎn)業(yè)鏈布局的民營企業(yè)蘇文電能。

 

    　　本周投資建議

 

    　　目前穩(wěn)增長持續(xù)加碼，覆蓋傳統(tǒng)基建概念股、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、抽水蓄能、電力建設(shè)等，基建重要性提升至國家安全相關(guān)，同時財政支出力度加大，5 月、6 月、7 月基建投資增速持續(xù)提升，政策實施初顯成效，建筑行業(yè)兩新一重建設(shè)需求明確，各地建設(shè)計劃體量龐大，資金供給相對充足。目前疫情影響逐漸放緩，穩(wěn)增長基調(diào)不變，下半年更應(yīng)關(guān)注　　項目落地進程和企業(yè)基本面改善，本周持續(xù)建議關(guān)注受益于穩(wěn)增長目標下“兩新一重”優(yōu)質(zhì)基建標的，目前估值優(yōu)勢明顯，同時“建筑+”邏輯未來將逐步兌現(xiàn)，重點關(guān)注交通、水利、抽水蓄能、配電網(wǎng)建設(shè)和建筑光伏領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭投資機會，包括：

 

    　　1）中國建筑、中國交建、中國中冶、中國電建等建筑央企，山東路橋、安徽建工等區(qū)域基建龍頭，訂單業(yè)績表現(xiàn)出色，估值優(yōu)勢顯著，為基建加碼的主要力量，以及穩(wěn)增長和行業(yè)集中度提升的主要受益者；

 

    　　2）中國電建、安徽建工，為水利水電板塊施工建設(shè)優(yōu)質(zhì)標的，受益水利投資加碼和抽水蓄能建設(shè)提速；

 

    　　3）設(shè)計總院、華設(shè)集團，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)質(zhì)勘察設(shè)計標的，優(yōu)先受益基建穩(wěn)增長加碼以及所在省份十四五期間基建需求釋放；4）蘇文電能，配網(wǎng)側(cè)EPCO 民營龍頭，在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，涉足電力建設(shè)領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設(shè)和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放；2022 年行業(yè)投資觀點

 

    　　2022 年建筑行業(yè)有望迎來基本面、政策驅(qū)動和“建筑+”多重發(fā)展機遇，且行業(yè)處于低估值區(qū)間，投資價值凸顯。

 

    　　建筑行業(yè)基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長，助力業(yè)績改善，將率先受益穩(wěn)增長目標下的基建需求釋放，同時積極布局新業(yè)務(wù)，提升綜合實力，助力估值修復(fù)。

 

    　　近期穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，積極的財政政策要提升效能，地方專項債有發(fā)力可期，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，均助力“兩新一重”建設(shè)推進，基建投資提速值得期待。

 

    　　建筑行業(yè)積極擁抱“ 新經(jīng)濟”， 圍繞“ 建筑+”積極布局新產(chǎn)業(yè)，BIPV、儲能龍頭股、碳匯等成為上市公司重點布局的領(lǐng)域，部分公司新產(chǎn)業(yè)已初顯成效，未來有望持續(xù)發(fā)力，助力公司和行業(yè)估值水平提升。行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭將持續(xù)深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，圍繞著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進行全產(chǎn)業(yè)鏈擴張和上下游延伸，并充分受益行業(yè)集中度的提高，未來業(yè)績釋放具有可持續(xù)性。

 

    　　整體來看，建筑行業(yè)既有業(yè)績良好、估值極低的“白馬”，也有布局“建筑+”、站在市場風口的“黑馬”，行業(yè)整體趨勢向好，具有基本面支撐和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022 年建筑行業(yè)整體走勢。

 

    　　中長期配置主線建議

 

    　　建筑行業(yè)概念股基本面整體向好，行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭受益于“國進民退”和行業(yè)集中度提高，新簽訂單、業(yè)績雙雙快速增長。同時，建筑行業(yè)積極擁抱“新經(jīng)濟”，“建筑+”時代來臨，打開公司未來發(fā)展空間。

 

    　　在配置主線上，我們建議圍繞“兩新一重”基建龍頭及“雙碳”背景下“建筑+”新業(yè)務(wù)板塊積極布局：

 

    　　（1）“兩新一重”基建龍頭。建筑央企、區(qū)域基建龍頭將充分受益“兩新一重”建設(shè)，且建筑央企、區(qū)域基建龍頭是“國進民退”、行業(yè)集中度提高的主要受益者，新簽訂單和業(yè)績表現(xiàn)亮麗，估值優(yōu)勢十分顯著，建議關(guān)注中國建筑、中國交建、中國鐵建，中國中冶等建筑央企和山東路橋，安徽建工等區(qū)域基建龍頭。

 

    　�。�2）基建勘察設(shè)計優(yōu)質(zhì)標的。設(shè)計總院，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)先受益穩(wěn)增長目標下基建需求釋放，十四五期間，多個省份計劃基建投資規(guī)模高增，優(yōu)質(zhì)設(shè)計龍頭訂單承攬優(yōu)勢顯著，市占率提升可期。

 

    　　（3）抽水蓄能受益公司。隨著能源結(jié)構(gòu)概念股變化，供電安全提上日程，儲能成為解決用電安全的主要手段。作為儲能最重要的方式，抽水蓄能得到了國家政策大力支持，未來抽水蓄能將進入高速增長，且鼓勵社會資本進入的階段。水利水電工程企業(yè)擁有抽水蓄能工程建設(shè)經(jīng)營，有大多擁有水電運營資產(chǎn)，布局抽水蓄能電站可能性較大，未來有望充分受益抽水蓄能發(fā)展，重點推薦安徽建工，建議關(guān)注中國電建、粵水電。

 

    　�。�4）新型電力建設(shè)概念股。在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)背景下，涉足電力建設(shè)領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設(shè)和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側(cè)電力建設(shè)運營龍頭蘇文電能。

 

    　　風險提示：疫情控制不及預(yù)期、政策實施不及預(yù)期、經(jīng)濟下行風險、PPP 推進不及預(yù)期、固定資產(chǎn)投資下滑、地方財政增長緩慢風險等

 

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