市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300 跌0.96%，上證綜指跌0.57%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲1.61%。滬深兩市A 股日均成交額10494.29 億元，較上周增加6.20%，兩融余額16459.17 億元，較上周增加0.99%。

 

    　　證券：本周券商概念股指數(shù)下跌0.38%，跑贏大盤(pán)0.57pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：國(guó)聯(lián)+1.42%、建投+0.39%、廣發(fā)+0.31%、東財(cái)-0.22%、中信-0.40%、華泰-0.91%、東證-1.22%、中金-1.39%。未來(lái)兩周進(jìn)入中報(bào)密集發(fā)布期。目前東吳、國(guó)盛、國(guó)海證券已發(fā)布中報(bào)。具有前瞻意義的是重資本業(yè)務(wù)明顯反彈：二季度三家券商重資本業(yè)務(wù)收入合計(jì)15.4 億元（一季度為-0.78 億元）；Q2 三家券商公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)3.7 億元（一季度為-7.5 億元），投資收益7.0 億元（環(huán)比+82.8%）；利息凈收入4.72 億元（環(huán)比+61.1%）。Q2 重資本業(yè)務(wù)收益率回升至1.12%，環(huán)比提升1.17pct。三家券商投資收益均高于公允價(jià)值變動(dòng)損益，方向性投資可能均有較大規(guī)模的調(diào)倉(cāng)。公募業(yè)務(wù)龍頭股上，行業(yè)總體利潤(rùn)或有下滑，頭部基金公司會(huì)更加穩(wěn)健。

 

    　　目前共有5 家公募基金公司發(fā)布業(yè)績(jī)：5 家營(yíng)收合計(jì)54.2 億元（同比-2.4%），凈利潤(rùn)14.8 億元（同比-9.0%），總資產(chǎn)268.3 億元（同比+10.9%），凈資產(chǎn)199.7 億元（同比+9.2%）。其中，華夏基金營(yíng)收36.3 億元（同比-0.5%），凈利潤(rùn)10.6 億元（同比+0.9%），市場(chǎng)景氣度下行，業(yè)績(jī)逆勢(shì)正增長(zhǎng)。主要或受益于行業(yè)頭部聚集持續(xù)。非貨基CR10 達(dá)46.2%，同比提升5.2pct。展望未來(lái)兩周證券行業(yè)中報(bào)，二季度受益于自營(yíng)業(yè)務(wù)回暖，環(huán)比或有明顯回升。但上半年總體業(yè)績(jī)同比或仍有下滑，頭部券商受益于較高的非方向性自營(yíng)占比，業(yè)績(jī)或相對(duì)更為穩(wěn)健。當(dāng)前券商板塊已基本反應(yīng)自營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)績(jī)拖累的預(yù)期，可適當(dāng)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股。投資上，我們的推薦順序?yàn)椋簢?guó)聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注中信建投。

 

    　　保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)下跌1.52%，跑輸大盤(pán)0.56pct，個(gè)股普遍下跌，中國(guó)人壽-2.79%，中國(guó)平安-1.54%，新華保險(xiǎn)-1.21%，中國(guó)太保-1.09%，中國(guó)人保-0.43%；港股中國(guó)財(cái)險(xiǎn)概念股1.04%，中國(guó)太平-1.95%，友邦保險(xiǎn)-3.15%。十年期國(guó)債收益率為2.59，整體波動(dòng)不大。本周，平安健康醫(yī)療科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“平安好醫(yī)生”）公布2022 年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，上半年總收入達(dá)28.3 億元，環(huán)比下降19.6%，主要是因?yàn)榻】捣��?wù)收入下降；整體毛利率為27.3%，環(huán)比提升7.9 個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)檩^低毛利率的商城類(lèi)業(yè)務(wù)占整體收入的比重下降；凈虧損為4.26 億元，相較2021 年下半年環(huán)比減虧35.5%。其中，上半年健康服務(wù)板塊的收入為16.96 億元，同比下降32%，環(huán)比下降25.6%，占總收入60%。健康服務(wù)板塊收入同比和環(huán)比下降的主要原因是商城類(lèi)業(yè)務(wù)收入下滑，因?yàn)楣�司�?zhàn)略性縮減了和管理式醫(yī)療戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度較低、盈利能力也較低的部分商城類(lèi)業(yè)務(wù)。另外，因?yàn)樵谝咔楣芸仄陂g，需要線下體驗(yàn)的健康服務(wù)項(xiàng)目，例如體檢、口腔、抗衰等項(xiàng)目的履約等受到負(fù)面影響，因此線下履約服務(wù)類(lèi)收入也有下滑。根據(jù)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上平安健康資深副總裁、首席財(cái)務(wù)官臧珞琦表示，目前平安好醫(yī)生戰(zhàn)略十分清晰，去年四季度以來(lái)已正式開(kāi)始戰(zhàn)略2.0 深化轉(zhuǎn)型，通過(guò)“管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會(huì)員制+O2O 醫(yī)療健康服務(wù)網(wǎng)絡(luò)”三大模式，更聚焦支付意愿強(qiáng)，增長(zhǎng)空間大的金融渠道和企業(yè)客戶的開(kāi)拓，提供一站式醫(yī)療健康管理解決方案，整體業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，符合當(dāng)前預(yù)期。近年來(lái)，參考美國(guó)聯(lián)合健康的發(fā)展路徑，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司龍頭股紛紛探索類(lèi)似模式，建立專(zhuān)業(yè)子公司或合作第三方供應(yīng)商整合醫(yī)療健康資源，試圖將保險(xiǎn)產(chǎn)品與健康管理服務(wù)概念股相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同賦能。我們認(rèn)為目前在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)中，中國(guó)平安是較為接近“HMO 管理式醫(yī)療模式”的保險(xiǎn)公司，并以醫(yī)療健康打造價(jià)值增長(zhǎng)新引擎。當(dāng)前各家公司 PEV 估值為：0.54（平安）、 0.64（國(guó)壽）、 0.38（太保）、 0.33（新華）。建議關(guān)注順序?yàn)椋褐袊?guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn) H 、中國(guó)太保。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。

 

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