導(dǎo)語(yǔ)：本篇作為膠原蛋白龍頭股深度二，我們從醫(yī)療器械、醫(yī)美注射、功能護(hù)膚及食品飲料四大領(lǐng)域分析膠原蛋白市場(chǎng)需求，圍繞各終端領(lǐng)域市場(chǎng)空間及市場(chǎng)格局兩大維度展開，對(duì)動(dòng)物膠原VS 重組膠原產(chǎn)品深度剖析，供投資者對(duì)膠原蛋白企業(yè)（巨子生物、錦波生物、創(chuàng)爾生物）發(fā)展路徑提供參考。

 

    再看膠原蛋白。（1）膠原蛋白：行業(yè)內(nèi)可通過動(dòng)物源提�。üに嚦墒臁⒒钚愿�，但存免疫性及病毒性）及基因工程源（生物學(xué)概念股特點(diǎn)優(yōu)良，技術(shù)尚處于培育期，改善親水性、免疫排異性，但無(wú)活性）提取兩種方式制備，理化性質(zhì)不同對(duì)應(yīng)四大領(lǐng)域優(yōu)劣各異。（2）膠原蛋白VS 玻尿酸：①結(jié)構(gòu)對(duì)比：膠原蛋白的纖維結(jié)構(gòu)概念股支撐人體皮膚韌性，玻尿酸則為結(jié)構(gòu)內(nèi)的填充；膠原蛋白人體內(nèi)分布更為廣泛，特性和生理功能優(yōu)于玻尿酸。②處于何種階段？玻尿酸龍頭股國(guó)內(nèi)發(fā)展約40 年，已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，大規(guī)模應(yīng)用于醫(yī)藥、生物醫(yī)用材料、化妝品、食品等領(lǐng)域；膠原蛋白國(guó)內(nèi)發(fā)展不足30年，醫(yī)藥及醫(yī)美領(lǐng)域性質(zhì)占優(yōu)，但產(chǎn)能為最大瓶頸，尚難形成產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，資本或?qū)⒅�推行業(yè)發(fā)展。（3）如何看行業(yè)未來發(fā)展？全球天然膠原產(chǎn)量和市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步發(fā)展，我國(guó)在膠原蛋白領(lǐng)域應(yīng)用尚處于起步階段，（1）供給端：陸生動(dòng)物供給受限，未來或向水產(chǎn)及基因工程拓展，且基因工程技術(shù)取得突破性進(jìn)展，引領(lǐng)行業(yè)變革；（2）需求端：醫(yī)療健康領(lǐng)域應(yīng)用為核心，食品及護(hù)膚品多元拓展；（3）政策端：

 

    今年多政策出臺(tái)，引領(lǐng)行業(yè)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，天然膠原蛋白采用最嚴(yán)格的三類監(jiān)管，重組膠原蛋白不低于二類，獲證企業(yè)存在較長(zhǎng)的紅利期。

 

    醫(yī)療器械：多領(lǐng)域應(yīng)用，國(guó)產(chǎn)品牌或進(jìn)口替代。（1）應(yīng)用原理：動(dòng)物提取的膠原蛋白具有特殊的三螺旋結(jié)構(gòu)，優(yōu)于重組膠原蛋白。動(dòng)物源提取的膠原蛋白具有特殊的三螺旋結(jié)構(gòu)，構(gòu)成了其理化特性和生物學(xué)活性的基礎(chǔ)，同時(shí)具備了高拉伸強(qiáng)度、生物降解性能、低抗原活性、低刺激性等特征，在醫(yī)療器械領(lǐng)域尤其是高端醫(yī)療領(lǐng)域，以動(dòng)物源膠原為佳。（2）市場(chǎng)空間：為膠原核心應(yīng)用領(lǐng)域，未來仍將保持高景氣。

 

    2019 年膠原在醫(yī)療健康領(lǐng)域應(yīng)用規(guī)模占全領(lǐng)域比重為47.81%，構(gòu)成核心應(yīng)用，膠原蛋白海綿等產(chǎn)品為醫(yī)用領(lǐng)域的耗材品，需求較高，未來隨著新興領(lǐng)域的拓展，膠原的應(yīng)用將更多元，市場(chǎng)保持高景氣。（3）競(jìng)爭(zhēng)格局：海外品牌占據(jù)主導(dǎo)，技術(shù)發(fā)展促進(jìn)國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)口替代。中高端應(yīng)用領(lǐng)域海外品牌的膠原產(chǎn)品占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，醫(yī)療創(chuàng)新及降低進(jìn)口依賴度為國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)創(chuàng)爾和錦波深挖新興市場(chǎng)，研發(fā)投入以期實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，未來或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代。

 

    醫(yī)美注射：醫(yī)美產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展，膠原蛋白多元應(yīng)用。（1）醫(yī)美注射：①海外經(jīng)驗(yàn)：

 

    全球醫(yī)美發(fā)展始于膠原蛋白，當(dāng)下肉毒及玻尿酸占據(jù)主導(dǎo)，膠原蛋白及PLLA 豐富市場(chǎng)格局；雙美依賴于高研發(fā)投入、SPF 豬來源及技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)膠原領(lǐng)域領(lǐng)先。

 

    ②我國(guó)市場(chǎng)：醫(yī)美滲透率較低，消費(fèi)者接受度提升未來市場(chǎng)仍有大幅提升空間，膠原蛋白在眶周部位優(yōu)勢(shì)明顯，與嗨體熊貓針差異化競(jìng)爭(zhēng)，膠原蛋白應(yīng)用較再生產(chǎn)品更為成熟，未來或共同做大市場(chǎng)。③未來發(fā)展：預(yù)計(jì)膠原蛋白填充劑市場(chǎng)規(guī)模將高速發(fā)展，動(dòng)物源膠原蛋白占據(jù)主導(dǎo)地位，昊海生科、四環(huán)醫(yī)藥等公司加速布局。（2）美塑療法：藥監(jiān)局?jǐn)M將注射用透明質(zhì)酸鈉溶液按照III 類器械監(jiān)管，未來合規(guī)趨勢(shì)下合規(guī)產(chǎn)品將承接市場(chǎng)需求，且膠原蛋白可促進(jìn)組織再生并改善膚質(zhì)，重組膠原產(chǎn)能重組且價(jià)格存下降空間，更契合高頻消費(fèi)需求將存較大空間，貢獻(xiàn)教育水光市場(chǎng)高景氣度。

 

    功能護(hù)膚：醫(yī)美術(shù)后修復(fù)疊加功效護(hù)膚，行業(yè)高景氣。（1）市場(chǎng)空間：供需兩端共促醫(yī)用敷料行業(yè)高速發(fā)展。1）供給端：審批較嚴(yán)格且膠原蛋白產(chǎn)品注冊(cè)證高要求，帶來醫(yī)用敷料稀缺性。2）需求端：①醫(yī)美術(shù)后修復(fù)：醫(yī)美大發(fā)展，監(jiān)管從嚴(yán)加快市場(chǎng)出清，用于屏障受損皮膚護(hù)理的醫(yī)用敷料市場(chǎng)將持續(xù)增加；②功能護(hù)膚替代：

 

    多重因素促進(jìn)功能性護(hù)膚行業(yè)高增長(zhǎng)，醫(yī)用敷料渠道從美容院/醫(yī)院/藥房到公域流量的傳播鏈順暢，且產(chǎn)品安全性高，更符合敏感肌需求，對(duì)皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品將有所替，預(yù)計(jì)醫(yī)用敷料未來五年將以28%的CAGR 保持高增長(zhǎng)。（2）競(jìng)爭(zhēng)格局：動(dòng)物源膠原蛋白發(fā)展受限，重組膠原可實(shí)現(xiàn)對(duì)玻尿酸替代。動(dòng)物源膠原蛋白存在病毒和排異的隱患，且有原料供應(yīng)有限及生產(chǎn)線產(chǎn)能限制，預(yù)計(jì)將影響未來發(fā)展；美容護(hù)膚類對(duì)成分要求低于醫(yī)美注射類，考慮重組膠原蛋白類不存在動(dòng)物源膠原的隱患和限制，且隨著基因工程制備技術(shù)逐漸成熟，未來有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)線逐步自動(dòng)化降低成本，性價(jià)比優(yōu)于動(dòng)物源產(chǎn)品，未來或?qū)崿F(xiàn)對(duì)玻尿酸的替代。

 

    食品飲料：膠原多領(lǐng)域應(yīng)用效果較優(yōu)，健康領(lǐng)域需求旺盛。（1）應(yīng)用原理：國(guó)外膠原蛋白已成為大眾產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)起步較晚仍處于成長(zhǎng)階段，多重研究打破慣性認(rèn)知膠原蛋白食用并非智商稅，膠原蛋白通過被酶水解后被運(yùn)送到身體其他部位利用，進(jìn)而發(fā)揮生物學(xué)效應(yīng)：①功能保健食品領(lǐng)域，膠原蛋白可提供必需微量元素，促進(jìn)腸胃吸收和肝的保護(hù)，改善皮膚狀態(tài)，增強(qiáng)關(guān)節(jié)、骨骼的健康；②食品添加劑：肉類替代需求增長(zhǎng)，豐富膠原蛋白龍頭股應(yīng)用場(chǎng)景；③食品包裝材料：人造腸衣發(fā)展前景廣闊，膠原膜已獲普遍應(yīng)用。（2）需求端：膠原蛋白腸衣技術(shù)有效解決傳統(tǒng)天然腸衣量產(chǎn)限制的市場(chǎng)痛點(diǎn)，市場(chǎng)消費(fèi)量需求迅速增長(zhǎng)，我國(guó)老齡化趨勢(shì)明顯，骨骼健康改善需求增加，膠原蛋白產(chǎn)品對(duì)骨關(guān)節(jié)疾病有改善效果，帶動(dòng)膠原蛋白領(lǐng)域需求增長(zhǎng)。

 

    （3）供給端：膠原蛋白產(chǎn)品龍頭股生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，膠原蛋白食品領(lǐng)域研究活躍，行業(yè)整體仍處于集中度相對(duì)較低、市場(chǎng)相對(duì)較為分散的階段，行業(yè)格局正在重塑。

 

    投資建議：膠原蛋白在醫(yī)療、醫(yī)美、護(hù)膚及食品領(lǐng)域四大維度廣泛應(yīng)用，而原料供給有限且技術(shù)門檻較高，原料生產(chǎn)商具有高度稀缺性，重點(diǎn)關(guān)注華熙生物（動(dòng)物源蛋白及重組膠原蛋白多維研發(fā)布局）、巨子生物（業(yè)務(wù)全方位布局，重組膠原蛋白開創(chuàng)者）、錦波生物（重組膠原蛋白領(lǐng)域領(lǐng)先，首個(gè)獲得三類證企業(yè)）、創(chuàng)爾生物（活性膠原行業(yè)龍頭企業(yè)，膠原敷料領(lǐng)先者）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品注冊(cè)證收緊，拿證節(jié)奏或不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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