通用電測儀器龍頭股需求廣泛，市場空間超60 億美元。根據(jù)Technavio 的預(yù)測數(shù)據(jù)，2019 年全球通用電子測試測量行業(yè)的市場規(guī)模為61.2 億美元，預(yù)計2024 年將達到77.7 億美元，期間CAGR 為4.89%。通用電子測量儀器龍頭股是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，也是電子工業(yè)發(fā)展和國家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性重要產(chǎn)業(yè)之一，應(yīng)用場景廣泛且需求量大，主要包括數(shù)字示波器、射頻類儀器、波形和信號發(fā)生器及電子電源和負載等。

 

    電測儀器龍頭股處于國產(chǎn)化伊始階段，近年開始加速。近年300MHz 及以下帶寬示波器國產(chǎn)替代效果明顯，高端產(chǎn)品貿(mào)易概念股逆差仍有待改善。（1）進出口金額：根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，21 年示波器出口金額為8592 萬美元，同比增長20.7%，但近年年度凈進口金額仍然保持1 億美元以上。（2）進出口數(shù)量：300MHz 帶寬以下的示波器，國產(chǎn)替代效果顯現(xiàn)，2017年以來持續(xù)產(chǎn)生貿(mào)易順差。2017 年至2021 年，中國300MHz 帶寬及以下示波器進口數(shù)量從6.2 萬臺下降至0.4 萬臺；出口數(shù)量從2017 年的7.5 萬臺增長至2021 年的27.3 萬臺，CAGR 達37.96%。國內(nèi)廠商在低端產(chǎn)品的國產(chǎn)替代效應(yīng)率先顯現(xiàn)，我們認為國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)高端化，將有效拉動國產(chǎn)替代進度和力度。

 

    電測儀器行業(yè)賽道的三個核心優(yōu)質(zhì)特點。（1）弱周期屬性，市場總量穩(wěn)健增長：通用電測儀器龍頭股市場規(guī)模穩(wěn)定增長，呈弱周期屬性。（2）行業(yè)高壁壘，高端化產(chǎn)品高毛利率：電測儀器行業(yè)的高壁壘體現(xiàn)在技術(shù)壁壘和市場壁壘。龍頭企業(yè)在技術(shù)端處于領(lǐng)先地位，在硬件參數(shù)、軟件實力、芯片實力、算法領(lǐng)域優(yōu)勢較大；龍頭企業(yè)品牌優(yōu)勢已經(jīng)形成，渠道成熟且合作穩(wěn)定。高端儀器毛利率更高，近年是德科技布局專用解決方案，進一步提升毛利率。（3）行業(yè)迎雙向促進，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提速：近年相關(guān)部委陸續(xù)出臺政策支持電測儀器發(fā)展。國產(chǎn)頭部企業(yè)迎發(fā)展良機，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域拿單或?qū)⒖焖僭鲩L。外部倒逼下，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展有望持續(xù)提速。微觀視角，以鼎陽科技為例，2020 年后公司境內(nèi)營收增速持續(xù)大于境外，且增速差在拉大。

 

    投資建議。電測儀器行業(yè)壁壘較高，國內(nèi)頭部企業(yè)近年高端化加速成長，核心驅(qū)動是總量相對平穩(wěn)增長下的市占率提升，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品性能提升及高端化成效顯著。建議重點關(guān)注電測儀器產(chǎn)品領(lǐng)先且持續(xù)迭代的普源精電、鼎陽科技概念股；關(guān)注在高端無線測試領(lǐng)先的坤恒順維；關(guān)注儀表業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，逐步在電測儀器領(lǐng)域發(fā)力的優(yōu)利德。

 

    風險提示。新品研發(fā)、商用不及預(yù)期的風險；國內(nèi)政策支持不及預(yù)期的風險；原材料供應(yīng)及價格波動風險。

 

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