市場表現(xiàn)：（1）食品飲料概念股板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌2.49%，跌幅超上證綜指1.92pct，超滬深300 1.53pct，在31 個申萬一級板塊中排名第27，PE(TTM)37.63 倍。（2）細分板塊：各主要細分板塊普遍下跌，跌幅前三為休閑食品、白酒、乳品，跌幅分別為5.06%，2.57 %與2.14%，板塊PE（TTM）除軟飲料板塊有所上漲外，其余板塊均呈下跌趨勢。（3）個股方面：漲幅前三為皇氏集團、華統(tǒng)股份、勁仔食品，分別為22.6%、15.6%、7.3%；跌幅前三為麥趣爾、洽洽食品、*ST 皇臺，分別為20.8%、11.5%、8.1%。

 

    白酒觀點：中報及疫情擾動，市場重回謹慎。一方面，本周舍得、金徽酒中報發(fā)布，2 季度在疫情影響下表現(xiàn)略弱，與此前市場龍頭股認為的次高端價位產(chǎn)品影響較為明顯以及省外拓展受到影響的方向相對一致，但影響程度高于預期；另一方面短期多地疫情繼續(xù)發(fā)酵，控制速度將直接影響中秋雙節(jié)預期。我們認為短期在謹慎預期的情況下，仍需主抓確定性標的。整體來看：（1）庫存相對高位情況下，短期動銷逐步穩(wěn)健。在疫情后，6 月基本恢復動銷，但在7 月淡季及點狀疫情影響下，出現(xiàn)較大面積控貨挺價，打款及動銷均較6 月有所減弱，同時庫存往往還超過往年同期10-20%，對上月整體估值產(chǎn)生壓力。（2）核心酒企庫存逐步恢復。經(jīng)歷上月庫存消化，短期市場庫存重回合理區(qū)間，打款逐步恢復；此外部分龍頭估值重回合理。①高端市場：茅臺批價繼續(xù)漲價，五糧液、國窖批價雖持平，在控貨（五糧液）、營銷活動（國窖）的催化，庫存已有所降低，五糧液龍頭股、國窖終端庫存預計分別達不足1 個月、1.5 個月左右；此外，高端白酒打款進度不受疫情影響，明顯領(lǐng)先于其他酒企，預計國窖、五糧液10 月基本完成全年打款任務。②地產(chǎn)酒：地產(chǎn)酒龍頭好于二線地產(chǎn)白酒，古井貢、洋河等回款進度均好于往年，預計進度在75%-80%，庫存同樣低位，主流產(chǎn)品1.5 個月以內(nèi)，阿爾法明確，在中報催化下，市場信心逐步恢復。③次高端：疫情影響、疫后恢復彈性均較大，此前庫存受到一定影響，次高端龍頭預計發(fā)貨將集中在中秋前。（3）中秋備貨成為下半年核心戰(zhàn)役。在知名酒企往往并未調(diào)整全年計劃、Q2 出現(xiàn)消費場景確定性流失的背景下，中秋成為酒企關(guān)注核心。一方面，積極因素在于部分宴席場景望剛性回補（如婚宴），在個別酒企低庫存下對價格驅(qū)動強，同時本年雙節(jié)（中秋+國慶）時間跨度28 天（去年同期20 天），送禮場景周期提升，節(jié)前宴請可能提升；另一方面，中秋成為本年業(yè)績“救命稻草”，發(fā)貨集中，部分次高端酒企費用、及相關(guān)政策可能加大。但同時，我們需要積極關(guān)注疫情以及相關(guān)政策對雙節(jié)的影響。在此基礎上，我們對雙節(jié)預期謹慎樂觀，重點關(guān)注確定性較強的高端白酒以及地產(chǎn)酒龍頭。

 

    非白酒觀點：繼續(xù)關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈及啤酒、乳制品。（1）多重利好，啤酒預期回升：成本方面，包材、原材料連續(xù)維持跌勢；需求方面，高溫催化下，快速回暖；基數(shù)方面，去年同期受疫情、洪水等因素影響基數(shù)較低，Q3 預計預期較強。（2）重視預制菜及速凍長期趨勢：疫情對BC 端預制菜影響相反，但相對可控。便利化龍頭股、低成本、標準化剛性需求結(jié)合冷鏈運力提升，預制菜尤其是B 端預制菜滲透率提升的長期趨勢不可逆，結(jié)合較低教育成本短期部分成本回落，C端盈利穩(wěn)健。（3）乳制品龍頭股板塊確定性較強。一方面在供需弱改善、奶價小幅回落 背景下，龍頭品牌調(diào)結(jié)構(gòu)、控費用，盈利提升動 能較高；另一方面，奶酪競爭格局改善，妙可藍多表現(xiàn)穩(wěn)健。

 

    投資建議：重點關(guān)注白酒龍頭股公司有貴州茅臺、山西汾酒、今世緣龍頭股、古井貢、洋河、口子窖、迎駕貢、金徽酒龍頭股等；重點關(guān)注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份、妙可藍多、青島啤酒、樂惠國際等。

 

    風險提示：疫情波動以及疫情相關(guān)防疫政策可能對消費場景產(chǎn)生影響；疫情情況可能對用工、開工情況產(chǎn)生影響進而進一步影響部分原材料市場價格；部分龍頭提價后產(chǎn)品是否能在市場終端順價可能存在影響；消費需求在疫情中存在波動的影響。

 

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