核心要點(diǎn)：

 

    2022H1 業(yè)績梳理龍頭股

 

    Bigpharma 龍頭公司龍頭股存量產(chǎn)品集采因素顯現(xiàn)創(chuàng)新藥增速趨緩導(dǎo)致二季度業(yè)績下滑加�。捍媪繕I(yè)務(wù)方面，隨著集采品種擴(kuò)大，2022 年上半年集采品種收入同比下滑88%。創(chuàng)新藥方面，部分品種經(jīng)歷第二輪醫(yī)保談判后，銷量彈性下降導(dǎo)致創(chuàng)新藥收入增長放緩。同時(shí)受到疫情影響，醫(yī)院手術(shù)相關(guān)科室麻醉概念股及造影售收入均出現(xiàn)25%以上幅度下滑。Biotech 單一產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)類公司，定位差異化創(chuàng)新，以改良劑型創(chuàng)新為突破口，其中產(chǎn)品商業(yè)化也相繼落地，依靠顯著的臨床優(yōu)勢，2021 年底獲批上市后，2022 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7187.08 萬元，歸母凈利潤 6097.92 萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

 

    Pharma 轉(zhuǎn)型公司創(chuàng)新管線業(yè)績兌現(xiàn)：關(guān)注存量業(yè)務(wù)集采因素已體現(xiàn)至財(cái)務(wù)報(bào)表，創(chuàng)新管線商業(yè)化落地公司，麻醉創(chuàng)新產(chǎn)品環(huán)泊酚2022 年上半年銷售數(shù)量約 150 萬支，市占率達(dá)到了 10%以上，躍居靜脈麻醉領(lǐng)域同期上市新藥的首位。

 

    原料藥板塊咖啡因價(jià)格上漲帶動(dòng)上市公司業(yè)績亮麗，龍頭公司二季度收入及歸母凈利潤同比增速分別實(shí)現(xiàn)69%、140%的高速增長。

 

    醫(yī)藥板塊跌幅較多，三地Biotech 均出現(xiàn)下跌本周醫(yī)藥生物下跌3.3%，位列一級(jí)行業(yè)跌幅第3 位，跑輸萬得全A 3 pct。

 

    三級(jí)行業(yè)方面，13 個(gè)子行業(yè)僅有線下，其中12 個(gè)細(xì)分子行業(yè)均呈現(xiàn)不同幅度下跌，其中生物藥、醫(yī)院跌幅居前，分別下跌9.1%、5.8%。三地Biotech呈現(xiàn)不同幅度下跌，恒生生物科技、內(nèi)地及納斯達(dá)克生物分別下跌4.7%、4.1%及3.8%。估值方面，8 月22 日，國內(nèi)、恒生生物科技指數(shù)PB 分別為4.3、2.6X，估值位于近5 年負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，恒生生物科技與國內(nèi)生物科技PB 折價(jià)38%。

 

    投資建議

 

    本周醫(yī)藥概念股板塊跌幅較多，Biotech 板塊跑輸醫(yī)藥板塊指數(shù)，熱門靶點(diǎn)CD47國產(chǎn)藥品國外大廠合作伙伴終止了在MDS/AML I 期臨床研究，CD47 擁擠靶點(diǎn)臨床推進(jìn)遭遇挫折導(dǎo)致市場情緒回落，同時(shí)近期部分消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域潛在集采政策影響引發(fā)相關(guān)個(gè)股回調(diào)，生物藥領(lǐng)域浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)布第三批藥品集采征求意見稿市場傳言可能涉及生長激素導(dǎo)致龍頭股大幅下跌，同時(shí)種植牙領(lǐng)域國家醫(yī)保局也發(fā)布了價(jià)格調(diào)查登記通知導(dǎo)致牙科醫(yī)療民營機(jī)構(gòu)及牙科耗材產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股大幅下跌。醫(yī)保集采政策已經(jīng)在藥品、醫(yī)療器械板塊相繼落地，此次延伸至消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域引起了市場一定波動(dòng)，我們認(rèn)為消費(fèi)醫(yī)療細(xì)分行業(yè)屬于消費(fèi)升級(jí)醫(yī)療需求，滲透率相對(duì)較低，除了關(guān)注可能價(jià)格變動(dòng)外，建議投資者重視滲透率因子提升帶來盤子變大及后續(xù)產(chǎn)品升級(jí)推動(dòng)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的行業(yè)變化，消費(fèi)醫(yī)療板塊往往伴隨著人均GDP 不斷提 升需求不斷擴(kuò)大，建議關(guān)注此次情緒波動(dòng)導(dǎo)致過度悲觀潛在的左側(cè)布局機(jī)會(huì)。

 

    投資思路方面，我們梳理藥品行業(yè)已經(jīng)披露中報(bào)公司情況，Biotech 主線建議關(guān)注已落地BIC 產(chǎn)品放量投資機(jī)會(huì)，Pharma 轉(zhuǎn)型主線我們明顯看到龍頭公司經(jīng)歷了近三年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效，業(yè)績及產(chǎn)品管線均已釋放改善信號(hào)，建議關(guān)注麻精線及創(chuàng)新劑型領(lǐng)域邊際變化下的投資機(jī)會(huì)。

 

    中長期選股邏輯需要緊密把握醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)，步入高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢，我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈概念股各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，梳理三大投資主線，建議關(guān)注前沿科技創(chuàng)新、Pharma 轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、底層工藝創(chuàng)新。

 

    1、前沿科技創(chuàng)新主線：前沿技術(shù)平臺(tái)價(jià)值，建議關(guān)注布局ADC、雙抗及mRNA 三大技術(shù)平臺(tái)公司潛在投資機(jī)會(huì)。

 

    2、Pharma 轉(zhuǎn)型創(chuàng)新概念股：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新差異化競爭策略個(gè)股。

 

    3、底層工藝概念股創(chuàng)新主線：TO B 端隱形冠軍，建議關(guān)注生物藥產(chǎn)業(yè)鏈上游高端分析儀器、試劑及耗材等細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股機(jī)會(huì)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、創(chuàng)新藥臨床研發(fā)及醫(yī)藥采購政策低于預(yù)期。

 

    2、國際化進(jìn)程低于預(yù)期。

 

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