月度行情回顧：紡服概念股板塊下跌，整體跑贏大盤。2022 年7 月上證綜指、深證成指、滬深300 分別下跌4.28%、4.88%、7.02%，紡織服裝板塊下跌1.58%，漲跌幅在30 個申萬一級行業(yè)中位列12 位。紡服個股中，7月*ST 中潛（+47.75%）、巨星農(nóng)牧（+35.86%）、臺華新材（+22.00%）漲幅靠前，華利集團（-19.29%）、江南布衣（-18.51%）、ST 摩登（-17.95%）跌幅靠前。

 

    社零及出口數(shù)據(jù)跟蹤：1）7 月服裝類零售同比正增長，弱于整體消費恢復(fù)情況。受國內(nèi)疫情影響，3-5 月服裝鞋帽針紡織品類商品零售額同比轉(zhuǎn)負，隨疫情管控見效，6 月轉(zhuǎn)正至同比增長1.2%、7 月小幅放緩至0.8%，與整體社零相比表現(xiàn)仍偏弱。2）紡織服裝出口7 月維持較高增速，回落拐點尚未出現(xiàn)。22Q2 服裝/紡織制品龍頭股出口延續(xù)前期景氣，分別同比+16.10%/8.15%。5 月疫情影響趨弱、部分貨品轉(zhuǎn)港運輸，同比分別反彈至24.6%/15.7%，6 月為 17.9%/7.9%、7 月為16.20%/18.55%，維持較高水平。下半年隨歐美經(jīng)濟面臨加息及高通脹壓力、出口可能邊際放緩。3）棉價高位回調(diào)。近一月（截至2022/8/15）原材料價格普遍呈現(xiàn)回落，其中國內(nèi)328 級棉現(xiàn)貨15,715 元/噸（月漲跌幅，-4.6%）、美棉122.75 美分/磅（-8.8%）、內(nèi)外棉價差-5,688 元/噸（-529.2%）。

 

    海外龍頭最新季度財務(wù)表現(xiàn)：大中華區(qū)銷售較弱、整體庫存較高。1）國際鞋服龍頭最新季度大中華區(qū)銷售額普遍下滑。由于2022/03 以來國內(nèi)疫情反復(fù)，國際鞋服龍頭最新財務(wù)季度表現(xiàn)中，亞太地區(qū)/大中華地區(qū)銷售額出現(xiàn)不同程度下滑、弱于全球市場整體表現(xiàn)。最新財務(wù)季度中，各品牌全球/大中華（或亞太）區(qū)銷售額同比表現(xiàn)分別為：

 

    Nike-1%/-19% 、Adidas+10.2%/-28.3% 、VF+3%/-20% 、迅銷+10.3%/-13.8%、PUMA+18.4%/-1.8%。2）國際鞋服龍頭最新季度庫存較高。由于全球疫情后國際鞋服龍頭普遍加大了備貨、疊加今年以來中國市場受到疫情沖擊，國際龍頭當(dāng)前庫存相對較高。截至最新披露財務(wù)季度末，Nike/Adidas/VF 庫存分別同比增加23%/35.3%/92.4%。3)海外龍頭去庫壓力下，國內(nèi)紡織制造商、品牌商均面臨短期影響。制造商面臨訂單端波動，但對上游綜合競爭實力較強的制造龍頭而言是短期擾動、仍看好其長期增長邏輯及投資價值；品牌商短期面臨競爭加劇影響，但長期看國潮消費崛起下份額仍有望持續(xù)提升。

 

    看好品牌業(yè)績改善趨勢，關(guān)注制造龍頭不同類型機會。1）品牌服飾：

 

    隨國內(nèi)疫情影響減淡，品牌服飾概念股有望迎來業(yè)績和股價的修復(fù)和反彈。建議關(guān)注港股體育服飾龍頭李寧、特步國際、安踏體育，A 股高端運動時尚龍頭比音勒芬、時尚休閑&商務(wù)男裝報喜鳥、以及各細分領(lǐng)域的龍頭公司。2）紡織制造概念股：出口型龍頭雖面臨下半年訂單端波動，但全年來看在人民幣匯率貶值、原材料價格回落帶動下業(yè)績?nèi)杂型�保持不錯表現(xiàn)，如華利集團、申洲國際、魯泰A、健盛集團、浙江自然等。近期華利、申洲等股價調(diào)整較多，我們認為短期訂單波動不影響其長期價值，估值回落后價值凸顯。此外建議關(guān)注大國崛起背景及邏輯下的內(nèi)銷受益公司，如偉星股份（國產(chǎn)替代）、臺華新材（技術(shù)突破）等。3）其他：

 

    ①受益于疫情期間居民出行習(xí)慣改變的戶外露營產(chǎn)業(yè)鏈公司，如牧高笛、浙江自然等；②布局新能源領(lǐng)域的相關(guān)公司，如興業(yè)科技龍頭股、孚日股份、康隆達等；③低估值、高分紅的防御性品種，如森馬服飾、海瀾之家、地素時尚、羅萊生活等。

 

    風(fēng)險提示：疫情反復(fù)致終端疲軟、棉價大幅波動、公司龍頭股限售股解禁、新能源布局及業(yè)績釋放不及預(yù)期等。

 

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