本篇報(bào)告致力于說(shuō)明，在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們應(yīng)該從哪些角度全面地審視船舶行業(yè)，才不至于一葉遮秋。我們從短期、中期和長(zhǎng)期的視角解析了當(dāng)前船舶行業(yè)龍頭股的機(jī)遇，并測(cè)算了未來(lái)若要保障船隊(duì)正常的貿(mào)易需求，應(yīng)保持怎樣的船舶更新速度。

 

    并且我們也說(shuō)明了本輪大周期來(lái)臨之際，船舶行業(yè)相比上輪周期已有哪些變化。

 

    公司角度梳理了船舶龍頭中國(guó)船舶，以及大周期下的港機(jī)、船配、特種造船龍頭股等相關(guān)標(biāo)的振華重工、亞星錨鏈、中船防務(wù)、中船科技。首次給予行業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“推薦”。

 

    船舶行業(yè)在短、中、長(zhǎng)期各具獨(dú)有的投資視角。從短期來(lái)看，船舶行業(yè)今年以來(lái)船用鋼板價(jià)格持續(xù)下滑，人民幣兌美元匯率相比去年有明顯走低，船舶行業(yè)呈現(xiàn)利潤(rùn)拐點(diǎn)；從中期來(lái)看，船廠產(chǎn)能利用率上漲，生產(chǎn)保障系數(shù)回升至2.68 年，這使得新造船價(jià)滯后性上漲，利潤(rùn)空間進(jìn)一步放大，然而去年的集裝箱船新簽訂單潮可能難以再現(xiàn)，后續(xù)散貨船和油船訂單復(fù)蘇的可能性更大；從長(zhǎng)期來(lái)看，在船隊(duì)中占比更大的散貨船和油船有望迎來(lái)更新周期，當(dāng)前這兩類船型手持訂單占運(yùn)力比重僅6%，且集裝箱船的訂單潮延長(zhǎng)了這兩類船型的排產(chǎn)周期，這使得后續(xù)散貨船、油船船隊(duì)可能快速老化，疊加環(huán)保新規(guī)的刺激，我們判斷后續(xù)10 年新簽/完工訂單將大幅高于過(guò)去5 年。

 

    在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)審視船舶行業(yè)，需要注意到當(dāng)前行業(yè)環(huán)境和自身的特征，都與上一輪周期有很大不同。首先近10 年來(lái)船舶行業(yè)集中度快速提升，船舶產(chǎn)能擴(kuò)張周期又相對(duì)較慢，因此在先前低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)中保留產(chǎn)能并生存下來(lái)的龍頭，有望率先受益。此外近年來(lái)我國(guó)船舶修載比提升，表明制造能力持續(xù)優(yōu)化，且核心船配市場(chǎng)中的壓載水艙、脫硫塔仍然是高凈值業(yè)務(wù)，能在這些方面取得進(jìn)展的廠商，將獲得更大的增長(zhǎng)動(dòng)能。接著，考慮到船舶大周期也意味著換船的大周期，因此傳統(tǒng)動(dòng)力船舶面臨替代燃料船舶的挑戰(zhàn)。

 

    最后，我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)防開(kāi)支穩(wěn)步增長(zhǎng)，軍民品相關(guān)船舶制造企業(yè)將由此穩(wěn)定受益。

 

    我們認(rèn)為，船舶相關(guān)的上市公司呈現(xiàn)“雁陣”模式，“南北船”作為頭雁，其他港口、船配的標(biāo)的作為從雁。中國(guó)船舶概念股是全球船舶建造能力一流的造船龍頭，旗下江南、外高橋、澄西均是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的造船企業(yè)；振華重工是全球港機(jī)設(shè)備龍頭，近年來(lái)為國(guó)內(nèi)外諸多港口打造自動(dòng)化集裝箱物流中心，考慮到近年來(lái)全球港口擁堵程度加劇，振華的產(chǎn)品適配性增強(qiáng)；亞星錨鏈?zhǔn)侨�球船用錨鏈生產(chǎn)龍頭，伴隨海上風(fēng)電項(xiàng)目水深持續(xù)增長(zhǎng)，亞星的深海系泊鏈的重要性不斷放大，有望打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新空間；中船防務(wù)是國(guó)內(nèi)骨干軍工造船企業(yè)，軍民品業(yè)務(wù)健全，特種船與支線集裝箱船等優(yōu)勢(shì)造船業(yè)務(wù)有望增厚業(yè)績(jī)；中船科技是國(guó)內(nèi)船舶配套設(shè)備供應(yīng)商，2022 年吸收合并中船集團(tuán)旗下多個(gè)新能源行業(yè)資產(chǎn)，發(fā)力風(fēng)電領(lǐng)域。

 

    對(duì)船舶板塊首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為船舶行業(yè)短期具有利潤(rùn)率明顯改善的預(yù)期，中期具有新造船概念股價(jià)持續(xù)上漲的催化，長(zhǎng)期具有全球貿(mào)易環(huán)境改善和主流船型大量更新的需求，可關(guān)注業(yè)內(nèi)龍頭中國(guó)船舶，以及大周期下的港機(jī)、船配、特種造船等相關(guān)標(biāo)的振華重工、亞星錨鏈概念股、中 船防務(wù)、中船科技。首次給予行業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“推薦”。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料、匯率波動(dòng)；貿(mào)易環(huán)境惡化；環(huán)保新規(guī)、替代燃料、海上風(fēng)電的推進(jìn)不及預(yù)期

 

數(shù)據(jù)推薦

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