隨著武器裝備龍頭股的迭代更新以及自主可控的加速推進，“新技術(shù)、新材料龍頭股、新工藝”等新領域不但可能改變產(chǎn)業(yè)動向，而且也帶來了新的投資機遇龍頭股。特別是其中有潛力成為細分龍頭的標的則長期保持高估值溢價，往往在市場整體調(diào)整時才出現(xiàn)較好的配置機會。本篇報告是“軍工行業(yè)新動力”系列報告的首篇，主要介紹近兩年上市的新技術(shù)方向公司。

 

    “新領域”正成為行業(yè)的核心關注點。同所有的成長行業(yè)一樣，長賽道高景氣也是影響軍工各細分領域熱度的核心因素。由于“新領域”可能引領未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，往往帶來更大的預期空間，所以通常會成為市場關注的重心，特別是在目前的市場風格下。不過需要注意的是，此類公司近幾年才陸續(xù)上市，通常是新股或者次新股龍頭股，業(yè)績兌現(xiàn)能力尚未得到持續(xù)驗證，且存在研究空白，但是其股價走勢上已經(jīng)受到了明顯的“預期投資”影響。為了篩選出其中發(fā)展前景較大的細分領域和核心企業(yè)，不但要精選發(fā)展趨勢更為明確的賽道，同時更側(cè)重其中的龍頭企業(yè)，以確保其長期的高估值溢價，以及未來業(yè)績爆發(fā)的可能。本篇報告是“軍工行業(yè)新動力”系列報告的首篇，主要介紹近兩年上市的新技術(shù)方向。

 

    軍用模擬芯片：連接虛實，國防信息化的基石。模擬芯片作為連接現(xiàn)實和數(shù)字虛擬的橋梁，廣泛應用于航空、航天等領域，是國防信息化建設的基石。隨著我國信息化建設深入，通信、雷達、電子對抗等無線電裝備正加速列裝，特別是很多新型號裝備在靈敏度、帶寬、反隱身等方面有更高的要求，傳統(tǒng)的機械式天線已難堪使用，而相控陣技術(shù)開始快速應用。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預計我國2025 年軍用雷達市場規(guī)模約565 億元，對應2020-2025 年CAGR 達13.2%。我們預計我國2025 年T/R 組件市場規(guī)模達102 億元，對應2020-2025 年CAGR 達21.1%。

 

    在軍隊信息化建設、模擬芯片國產(chǎn)替代以及相控陣技術(shù)滲透率提升拉動下，射頻產(chǎn)業(yè)鏈中相控陣相關標的已開啟業(yè)績兌現(xiàn)，是新技術(shù)賽道中少有的已經(jīng)進入放量期的細分領域，快速成長可期。建議關注國博電子、臻鐳科技、雷電微力、鋮昌科技。

 

    軍用無人機：信息化戰(zhàn)爭演變方向，從輔助走向主力。軍用無人機系統(tǒng)可實現(xiàn)偵察打擊一體化，廣泛應用于海軍、空軍等多類軍種，在信息化戰(zhàn)爭中優(yōu)勢明顯，是世界主要國家重點發(fā)展的新領域。由于無人機系統(tǒng)相對傳統(tǒng)國防體系獨立，能夠快速增強小國軍事實力，因此在國際軍貿(mào)市場無人機交易規(guī)模較大，國內(nèi)多家企業(yè)也積極參與；由于大國對無人機性能有更高要求，因此在行業(yè)發(fā)展早期，無人機內(nèi)裝相對較少，隨著無人機性能提升，我們預計無人機內(nèi)裝有望提速。過去無人機市場參與者眾多，呈現(xiàn)百家爭鳴格局，隨著內(nèi)裝項目比測型號定型，無人機龍頭有望獲得大規(guī)模訂單，從現(xiàn)有的競爭中脫穎而出，收入規(guī)模快速擴大。建議關注中無人機、航天彩虹。

 

    元器件檢測：二篩業(yè)務單價低批量大，驗證業(yè)務技術(shù)壁壘更高。專業(yè)檢測機構(gòu)的軍用元器件、集成電路檢測業(yè)務主要分兩種，一種是大規(guī)模生產(chǎn)階段的二篩，一種是設計定型階段的驗證，前者考驗企業(yè)獲取外協(xié)訂單能力，后者對企業(yè)設備人員素質(zhì)有較高要求。隨著信息化建設深入，電子設備加速列裝，二篩業(yè)務企業(yè)持續(xù)擴充產(chǎn)能業(yè)績快速釋放；同時先進電子設備中元器件、集成電路迭代速度更快，國產(chǎn)替代要求增強，優(yōu)質(zhì)驗證企業(yè)邊際增速持續(xù)提升。

 

    風險因素：新型號武器裝備概念股迭代速度不及預期，自主可控進程不及預期，局部疫情反復擾動供應鏈等，軍品免征增值稅優(yōu)惠政策延續(xù)性變動，軍工資質(zhì)無法延續(xù)，新技術(shù)領域市場競爭加劇。

 

    投資建議：隨著武器裝備概念股的迭代更新、以及自主可控的加速推進，“新技術(shù)、新 材料、新工藝”等新領域不但可能改變產(chǎn)業(yè)動向，而且也帶來了新的投資機遇。

 

    特別是其中有潛力成為細分龍頭的標的則長期保持高估值溢價，往往在市場整體調(diào)整時才出現(xiàn)較好的配置機會。受益于軍隊信息化建設的加速以及自主可控的持續(xù)推進，近幾年軍用無人機、模擬芯片、元器件二篩等賽道涌現(xiàn)出了越來越多的上市企業(yè)。其中軍用模擬芯片賽道的可選標的更多，技術(shù)壁壘較高，同時業(yè)績兌現(xiàn)也更為明確，是新技術(shù)方向中少有的已經(jīng)開啟放量的細分領域。

 

    1. 模擬芯片：建議關注國博電子、臻鐳科技、雷電微力、鋮昌科技；2. 無人機：建議關注中無人機、航天彩虹。

 

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